開盤暴漲380%，港股最火IPO敲鐘了

站在光里的人。

來源 |投資界PEdaily

作者 |吳瓊

港交所迎來一個(gè)超級IPO。

4月28日，上海曦智科技股份有限公司（簡稱“曦智科技”）正式登陸港交所，成為全球“AI硅光芯片第一股”。

此次IPO發(fā)行價(jià)183.2港元/股，開盤后漲超380%，市值約800億港元。

值得一提的是，此次國際發(fā)售與公開發(fā)售整體認(rèn)購倍數(shù)創(chuàng)下驚人的近5800倍，基石投資人集結(jié)了阿里巴巴、GIC、貝萊德、富達(dá)國際等20家全球頂級機(jī)構(gòu)，堪稱港交所年度最火IPO。

追溯起來，曦智科技始于麻省理工學(xué)院物理學(xué)博士——沈亦晨。

2017年他憑借一篇論文為集成光子計(jì)算帶來重要突破，隨后回到上海創(chuàng)辦曦智科技。

如今正值A(chǔ)I算力大爆發(fā)，曦智科技乘著東風(fēng)成功IPO。

現(xiàn)身敲鑼現(xiàn)場，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊感慨萬千——

回想當(dāng)年踏入投資行業(yè)，正是為了支持光子技術(shù)等硬科技企業(yè)成長；

后來中科創(chuàng)星不僅成為曦智科技的早期投資人，更是親歷了中國光子產(chǎn)業(yè)漫漫崛起歷程。

坐了十多年冷板凳的人終于等到了。

01

從一篇論文到IPO

回顧投資故事

在米磊的記憶里，當(dāng)年其實(shí)是因?yàn)橐黄撐年P(guān)注到了沈亦晨。

出生于1989年，沈亦晨來自杭州，先后就讀于新加坡南洋理工大學(xué)、美國約翰·霍普金斯大學(xué)，后進(jìn)入MIT攻讀物理學(xué)博士，師從2004年諾貝爾物理學(xué)獎獲得者?弗朗克·維爾切克（Frank Wilczek）教授。

2017年，他以第一作者和通訊作者身份在《自然·光子學(xué)》雜志發(fā)表封面論文，首次驗(yàn)證了利用光子實(shí)現(xiàn)矩陣計(jì)算的可行性，不僅成為曦智科技的技術(shù)起點(diǎn)，也開創(chuàng)了光子計(jì)算的新方向。

彼時(shí)，中科創(chuàng)星團(tuán)隊(duì)一直在關(guān)注著全球各種技術(shù)的最新進(jìn)展；

由于脫胎于中國科學(xué)院西安光機(jī)所，光子技術(shù)更是中科創(chuàng)星最擅長也最關(guān)心的賽道。

“雖然當(dāng)時(shí)只是一篇文章，但是我們看到巨大的潛力空間——如果光芯片能用于計(jì)算，那么將解決集成電路計(jì)算的瓶頸”，米磊記憶猶新。

一個(gè)鮮為人知的細(xì)節(jié)是，憑借這一技術(shù)成果，沈亦晨入選2017年《麻省理工科技評論》“35歲以下科技創(chuàng)新35人”中國區(qū)榜單，米磊正是評委之一。

很快，中科創(chuàng)星內(nèi)部開始密切跟蹤沈亦晨動向，因此得以早早就掌握了后來他回國創(chuàng)業(yè)的消息。

那是2018年，沈亦晨選擇回國創(chuàng)業(yè)，在上海創(chuàng)立曦智科技，聚焦光電混合算力，持續(xù)推進(jìn)光子計(jì)算從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)落地的迭代。

經(jīng)過長期密切溝通，2019年5月中科創(chuàng)星邀請沈亦晨到西安深入交流。

米磊看到，作為一名青年創(chuàng)業(yè)者，沈亦晨卻展現(xiàn)出極強(qiáng)的號召力。

比如，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO孟懷宇，與沈亦晨同為MIT校友，曾參與全球首個(gè)片上光網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目核心器件研發(fā)，并于2018年在《自然》發(fā)表集成光子學(xué)與硅納電子學(xué)相關(guān)的研究成果。

沒有任何遲疑，米磊現(xiàn)場就做了投資決策，很快就發(fā)出了TS，成為曦智科技A輪融資最早敲定的投資機(jī)構(gòu)。

最終，中科創(chuàng)星分別以北京一期基金和先導(dǎo)光電基金參與曦智科技A輪融資，共計(jì)投資3680萬元。

此后，中科創(chuàng)星積極幫助曦智科技對接大廠、產(chǎn)線和政府資源。

很快，曦智科技顯示出不俗的進(jìn)化速度：

2019年發(fā)布第一個(gè)光子計(jì)算原型板卡；

2021年推出PACE光電混合計(jì)算加速卡，在特定演算法上展現(xiàn)出比當(dāng)時(shí)高端GPU快數(shù)百倍的算速；

2022年P(guān)ACE光電混合計(jì)算加速卡獲得其第一個(gè)客戶并產(chǎn)生收入，標(biāo)志著公司光計(jì)算業(yè)務(wù)開始商業(yè)化。

但中間也經(jīng)歷了一段插曲。

2022年前后，光子賽道陷入一段短暫的靜默期，不少創(chuàng)業(yè)公司開始面臨不同程度的資金短缺困境。

米磊記得，當(dāng)時(shí)中科創(chuàng)星內(nèi)部也出現(xiàn)一些不同的聲音，但最終討論后大家仍堅(jiān)定認(rèn)為光子值得長期看好。

于是當(dāng)年8月，中科創(chuàng)星又通過光子基金繼續(xù)追投約3100萬元。

沒想到，轉(zhuǎn)折點(diǎn)來得如此之快。

隨著ChatGPT席卷全球，大模型對算力的需求呈指數(shù)級增長。

當(dāng)成千上萬顆GPU需要協(xié)同工作時(shí)，傳統(tǒng)電互連在帶寬、功耗和延遲上的瓶頸徹底暴露。

意識到這一重要機(jī)會，曦智科技果斷將內(nèi)部為光計(jì)算配套的互連技術(shù)獨(dú)立出來，切入超節(jié)點(diǎn)領(lǐng)域。

到了AI時(shí)代，米磊的判斷一一應(yīng)驗(yàn)，曦智科技開始爆發(fā)。

招股書顯示，2024年至2025年，公司光互連Scale-up產(chǎn)品收入由4702萬元增至7558萬元。

光計(jì)算業(yè)務(wù)2025年收入為2020萬元，同比增長579%。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2025年的收入計(jì)，曦智科技在中國Scale-up光互連市場排名第二，光計(jì)算芯片的累計(jì)出貨量排名世界第一。

直到今天，曦智科技成功港交所敲鑼。

作為早期投資方，中科創(chuàng)星兩輪注資約6780萬元，持有3.34%的股份。

以此計(jì)算，中科創(chuàng)星最早那筆投資賬面回報(bào)數(shù)十倍，整體締造又一個(gè)Home run級別回報(bào)。

有意思的是，曦智科技股票代碼01879.HK，與1879年麥克斯韋去世、愛因斯坦誕生的象征性交替，構(gòu)成了一種跨越百年的默契對話。

中科創(chuàng)星的會議室被命名為“1905”，紀(jì)念物理奇跡年——

那年愛因斯坦在解釋光電效應(yīng)時(shí)提出了“光量子假說”。

如此也透露出一層隱喻：相信光，用光子照亮未來。

02

他們投遍「光」

產(chǎn)業(yè)鏈出手200家公司

由此望去，中科創(chuàng)星一張光子版圖次第鋪開。

正如同行印象，“追光”是中科創(chuàng)星與生俱來的基因。

早在半個(gè)世紀(jì)前，中國科學(xué)院西安光機(jī)所創(chuàng)始所長龔祖同第一次在國內(nèi)推廣光子學(xué)的概念。

因此，中國科學(xué)院西安光機(jī)所成為中國光子學(xué)概念的發(fā)源地和提出地，為中國光子產(chǎn)業(yè)崛起留下了火種。

此后數(shù)十年，中國學(xué)術(shù)界一直為光子研究孜孜努力。

光學(xué)博士出身，米磊也曾參與自聚焦透鏡的成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，最終成功量產(chǎn)并改變國外壟斷的市場局面。

但在當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)才是投資圈的主流；

相反，能看得懂光子賽道的投資人并不多，不少機(jī)構(gòu)出資短短幾年就選擇撤資。

這一幕給米磊帶來極大觸動——

“光通信是互聯(lián)網(wǎng)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，但當(dāng)時(shí)這個(gè)賽道被當(dāng)作傳統(tǒng)制造業(yè)來看待，沒有得到合理的估值和認(rèn)可。”

行至2013年，中科創(chuàng)星在中國科學(xué)院西安光機(jī)所的支持下成立，米磊終于得以率隊(duì)開始系統(tǒng)布局光子賽道。

正如次年2月，團(tuán)隊(duì)便出手了第一個(gè)光芯片項(xiàng)目奇芯光電。

那時(shí)，國內(nèi)光子產(chǎn)業(yè)整體尚處發(fā)展早期，賽道技術(shù)路線繁雜，對投資人的研判能力提出極高要求。

米磊坦言，倘若缺乏長期的技術(shù)沉淀與產(chǎn)業(yè)深耕，很難穿透行業(yè)迷霧，做出準(zhǔn)確的技術(shù)價(jià)值判斷。

中科創(chuàng)星內(nèi)部，已形成一套清晰的評判標(biāo)準(zhǔn)：

第一，技術(shù)足夠先進(jìn)；

第二，市場足夠大，或者產(chǎn)業(yè)鏈核心卡位與高價(jià)值環(huán)節(jié)，即便細(xì)分市場規(guī)模有限，只要具備不可替代的產(chǎn)業(yè)剛需，同樣具備長期投資價(jià)值；

第三，賽道里最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)。

三者結(jié)合，構(gòu)成中科創(chuàng)星布局光子產(chǎn)業(yè)的底層邏輯。

長光辰芯便是一個(gè)典型案例。

成立于2012年，長光辰芯由歸國頂尖人才王欣洋博士與奧普光電及凌云光聯(lián)合發(fā)起成立，專注于高端CMOS圖像傳感器芯片的研發(fā)。

這一技術(shù)曾長期被國外企業(yè)壟斷，因此成為中科創(chuàng)星很早密切關(guān)注的方向。

梳理后，中科創(chuàng)星團(tuán)隊(duì)快速鎖定長光辰芯，雖然企業(yè)一直沒有對外融資，但投資團(tuán)隊(duì)與公司保持著密切聯(lián)系。

直至2022年中，長光辰芯終于開放唯一一次對外融資窗口，中科創(chuàng)星果斷抓住機(jī)會出手。

就在本月，長光辰芯正式登陸港交所，最新市值超360億港元。

沿著同樣的邏輯，中科創(chuàng)星十余年間在光子賽道深耕，逐步覆蓋光信息的獲取、傳輸、計(jì)算、存儲、顯示全鏈條布局——

至今已在光電領(lǐng)域投出超200家硬科技企業(yè)，締造一張龐大且完整的光子產(chǎn)業(yè)版圖。

沿著產(chǎn)業(yè)鏈層層拆解，中科創(chuàng)星的布局邏輯清晰：

在光傳感領(lǐng)域，投了長光辰芯、銳思智芯、瑞識科技、求是光譜等企業(yè)，應(yīng)用場景覆蓋工業(yè)成像、3D感知、融合視覺、消費(fèi)電子等；

在光通信領(lǐng)域，出手源杰科技、希烽光電、橙科微電子、奇芯光電等企業(yè)，為AI時(shí)代的海量數(shù)據(jù)傳輸提供基礎(chǔ)設(shè)施；

至于光計(jì)算領(lǐng)域，則布局曦智科技，為AI提供新型高算力、低耗能解決方案；

另外在光顯示領(lǐng)域，投資鯤游光電、光舟半導(dǎo)體、廣納四維、光宇元芯、賽富樂斯等企業(yè)，由此形成一個(gè)完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

同時(shí)，中科創(chuàng)星著眼更遠(yuǎn)的未來——

通過投資英偉芯科技、啟明光子等前沿項(xiàng)目，提前布局光電異質(zhì)集成、集成光學(xué)頻率梳等前沿技術(shù)，瞄準(zhǔn)光互聯(lián)、高速 I/O 等下一代底層技術(shù)需求，為光子產(chǎn)業(yè)的長期迭代儲備底層創(chuàng)新力量。

“21世紀(jì)是光的世紀(jì)”，這是米磊長期堅(jiān)持的判斷。

不過他坦言，不同光子細(xì)分賽道的成熟節(jié)奏各不相同，部分前沿方向甚至還要?dú)v經(jīng)五到十年的沉淀。

03

打破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資

回顧十余年追光路，米磊感觸良多。

身處產(chǎn)業(yè)第一線，他和團(tuán)隊(duì)既體會過硬科技無人問津時(shí)的寒意，也見證賽道升溫后的熱鬧喧囂。

起伏間，中科創(chuàng)星有意識地跳出傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資的思路，逐漸形成自己的定位——致力于成為未來產(chǎn)業(yè)的CVC。

“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都有著現(xiàn)成的產(chǎn)業(yè)巨頭，但這在光子、量子計(jì)算、核聚變等未來產(chǎn)業(yè)上并沒有見到。當(dāng)未來產(chǎn)業(yè)處于早期階段，供應(yīng)鏈體系和產(chǎn)業(yè)鏈都不完善，更需要產(chǎn)業(yè)巨頭的助力。”

米磊表示，正是這種產(chǎn)業(yè)空白，堅(jiān)定了中科創(chuàng)星往未來產(chǎn)業(yè)CVC進(jìn)化的決心。

然而，背后門檻遠(yuǎn)比想象中更高。

這意味著必須要“投早、投小、投長期、投硬科技”，甘愿在產(chǎn)業(yè)還未成形時(shí)就進(jìn)行系統(tǒng)性布局，最終成為早期賦能者和生態(tài)構(gòu)建者。

如此背后所需要的耐心、資源和時(shí)間投入，都是巨大的挑戰(zhàn)。

正如布局光子賽道之初，中科創(chuàng)星團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)致命痛點(diǎn)：

光芯片產(chǎn)業(yè)尚處早期，不像集成電路有成熟代工廠，很多初創(chuàng)企業(yè)被迫走上IDM模式，不得不花費(fèi)巨資購置生產(chǎn)設(shè)備。

“我跟很多創(chuàng)業(yè)者聊過，他們一上來就要融一個(gè)億買設(shè)備，不僅浪費(fèi)，也很難融到錢。”

為此，2015年中科創(chuàng)星聯(lián)合西科控股、中國科學(xué)院西安光機(jī)所、陜西省科技廳以及各級政府部門成立陜西省光電子先導(dǎo)技術(shù)研究院，置辦了芯片企業(yè)所需要的各種設(shè)備。

這個(gè)平臺就像光芯片領(lǐng)域的“小臺積電”，從最初的四英寸生產(chǎn)線，逐步升級到六英寸、八英寸硅光中試平臺，配齊了光子芯片生產(chǎn)所需的各類專業(yè)設(shè)備，讓初創(chuàng)企業(yè)不用再斥巨資購置設(shè)備，只需在平臺上低成本流片，就能快速推進(jìn)技術(shù)落地。

“有了平臺，哪怕只有一位創(chuàng)業(yè)者也可以快速啟動創(chuàng)業(yè)。”

米磊所說并非夸張。

2017年，唐晶量子董事長龔平一個(gè)人帶著技術(shù)回國創(chuàng)業(yè)，看到先導(dǎo)院不僅有現(xiàn)成的超凈室、輔助設(shè)備，還有專業(yè)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)幫企業(yè)快速進(jìn)入生產(chǎn)，便毅然決定落戶西安創(chuàng)業(yè)。

如今，中科創(chuàng)星被投企業(yè)之間已經(jīng)形成一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)：

唐晶量子生產(chǎn)的砷化鎵外延片，依托先導(dǎo)院的中試平臺進(jìn)行芯片流片，再交由瑞識科技設(shè)計(jì)成VCSEL激光器芯片，最終供給機(jī)器人企業(yè)用于激光雷達(dá)等場景。

“整個(gè)上下游流程，在一個(gè)園區(qū)里就能搞定。”

04

站在光里

終于迎來大爆發(fā)

那些甘坐冷板凳的人終于被光照了進(jìn)來。

2025年以來，AI爆發(fā)帶來的算力需求井噴，光產(chǎn)業(yè)鏈成為當(dāng)中最受益的板塊。

正如眼前，中際旭創(chuàng)市值一度沖破10000億；

源杰科技股價(jià)大漲，創(chuàng)造奇跡；

還有天孚通信、長飛光纖、東山精密……

那些十倍牛股幾乎都“站在光里”。

這讓米磊想起十年前的一個(gè)判斷——

彼時(shí)AlphaGo戰(zhàn)勝李世石，代表著人工智能快速崛起。由于人工智能三要素中的數(shù)據(jù)和算力都需要光子芯片來支撐，他由此推導(dǎo)提出：“光是人工智能時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施”。

其中，前十年是AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期，后面才是AI應(yīng)用爆發(fā)。

如今十年過去，米磊對光子的判斷得到完美驗(yàn)證。

由此，中科創(chuàng)星也迎來收獲季：

早在2019年，團(tuán)隊(duì)以領(lǐng)投方的身份參與源杰科技融資，投資金額5700萬元，這是中科創(chuàng)星當(dāng)時(shí)出資主基金最大的單筆投資。

過去一年，隨著AI需求爆發(fā)，蟄伏多年的源杰科技走出完美曲線——

從2025年4月低點(diǎn)約88元，到2026年4月股價(jià)超1400元，一年時(shí)間漲幅約1500%。

至此，中科創(chuàng)星回報(bào)豐厚，“一個(gè)項(xiàng)目就把這個(gè)基金的好幾倍掙回來了”。

在米磊的視角里，當(dāng)下光子產(chǎn)業(yè)集體走強(qiáng)，并非偶然的風(fēng)口躁動，而是產(chǎn)業(yè)規(guī)律與技術(shù)迭代共同作用的必然結(jié)果，更印證了他多年來的核心判斷——

光子技術(shù)，將是半導(dǎo)體領(lǐng)域60年一遇的“換道超車”重大機(jī)遇。

這背后有著清晰的考量：

在電子芯片領(lǐng)域，我國長期處于追趕狀態(tài)，與海外差距明顯；

但集成光路是一條全新賽道，全球基本處于同一起跑線，中國憑借新能源汽車“電動化”實(shí)現(xiàn)超越的一幕，完全有望重現(xiàn)。

如今回頭望，米磊心中滿是奇妙與感慨。

許多年前倡導(dǎo)的種種，在今天逐步來到舞臺中央。

如此，也許正是對長期主義者最好的回報(bào)。

· END ·

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