2025年新能源利潤(rùn)均降40%！發(fā)電央企新能源轉(zhuǎn)型承壓？

近期，電力央企上市公司2025年財(cái)報(bào)以及2026年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)陸續(xù)披露。2025年至2026年一季度，國(guó)內(nèi)發(fā)電央企經(jīng)營(yíng)格局呈現(xiàn)顯著分化，火電依托燃料成本下行與容量補(bǔ)償收益實(shí)現(xiàn)盈利新高，新能源則陷入裝機(jī)增長(zhǎng)與利潤(rùn)下滑的背離困境，行業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量重估，資產(chǎn)證券化成為央企應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)、布局長(zhǎng)期發(fā)展的核心路徑。

隨著電力市場(chǎng)化改革深入推進(jìn)，新能源全面入市改變行業(yè)盈利邏輯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，五家純新能源資產(chǎn)發(fā)電央企2025年凈利潤(rùn)平均降幅達(dá)40%，華電新能、龍?jiān)措娏?、大唐新能源、三峽能源等企業(yè)，雖依托新增裝機(jī)實(shí)現(xiàn)發(fā)電量與營(yíng)收增長(zhǎng)，但電價(jià)下行直接拖累盈利表現(xiàn)。風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電價(jià)普遍下降5分/度以上，部分區(qū)域降幅超20%，疊加系統(tǒng)成本分?jǐn)偙壤壬蠞q超70%，新能源場(chǎng)站盈利空間持續(xù)壓縮。2026年一季度，新能源限電問(wèn)題加劇，部分企業(yè)上網(wǎng)電量降幅達(dá)30%，新增裝機(jī)難以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)，行業(yè)投資熱情有所降溫。

與新能源形成對(duì)比的是，火電企業(yè)盈利創(chuàng)下歷史新高。華能國(guó)際、大唐發(fā)電等頭部火電央企，受益于煤價(jià)大幅走低，境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本顯著下降，華能國(guó)際煤機(jī)板塊稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86%。同時(shí)，火電形成 “電能量?jī)r(jià)格下降、系統(tǒng)補(bǔ)償收益上升” 的收益結(jié)構(gòu)，山東、山西、甘肅等地火電補(bǔ)償收益占結(jié)算均價(jià)比例可觀，容量電費(fèi)成為重要利潤(rùn)支撐，火電調(diào)節(jié)價(jià)值在電力市場(chǎng)中持續(xù)凸顯。

面對(duì)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型壓力，發(fā)電央企加速推進(jìn)新能源資產(chǎn)證券化，構(gòu)建獨(dú)立融資平臺(tái)。2026年4月28日，華潤(rùn)新能源IPO申請(qǐng)獲深交所審核通過(guò)，擬募資245億元，成為深交所主板全面注冊(cè)制以來(lái)大型IPO項(xiàng)目之一，為央企新能源資產(chǎn)分拆上市再添標(biāo)桿。

此次華潤(rùn)新能上市歷時(shí)一年，恰逢行業(yè)從裝機(jī)競(jìng)賽轉(zhuǎn)向質(zhì)量評(píng)估的關(guān)鍵階段，監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注其毛利率波動(dòng)應(yīng)對(duì)與多能互補(bǔ)布局，順利過(guò)會(huì)彰顯資產(chǎn)質(zhì)量與發(fā)展?jié)摿?。此前，三峽能源、龍?jiān)措娏Α⑷A電新能等已完成A股上市或重組上市，華電新能2025年募資300億元提振市場(chǎng)信心，中國(guó)電建新能源板塊也推進(jìn)分拆審核。電力央企新能源核心資產(chǎn)逐步登陸A股，標(biāo)志著行業(yè)擺脫補(bǔ)貼依賴，依托資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置與治理結(jié)構(gòu)升級(jí)。

當(dāng)前，新能源行業(yè)已進(jìn)入市場(chǎng)化深水區(qū)，消納能力、綠電溢價(jià)、資產(chǎn)盈利質(zhì)量成為核心考量?！笆逦濉逼陂g，沙漠、戈壁、荒漠大基地與海上風(fēng)電仍是新能源發(fā)展重點(diǎn)，華潤(rùn)新能等上市平臺(tái)募集資金，將重點(diǎn)投向上述領(lǐng)域。對(duì)于發(fā)電央企而言，平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利效益、通過(guò)儲(chǔ)能配置與市場(chǎng)化機(jī)制破解增收不增利困境，是未來(lái)發(fā)展的核心課題，而資產(chǎn)證券化與市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)結(jié)合，將推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。