廣東
4月28日，飛鹿股份（300665.SZ）披露2025年年報及2026年一季報。數據顯示，公司2025年實現營業收入5.19億元，同比微增0.03%；歸母凈利潤虧損2.18億元，同比擴大56.16%；扣非凈利潤虧損2.23億元，同比下滑64.24%。
同日，公司披露2026年一季度業績，實現營業收入8091.01萬元，同比增長8.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-598.10萬元，上年同期為-1526.97萬元，虧損收窄60.83%；經營活動產生的現金流量凈額為619.33萬元，同比由負轉正。
年報指出，2025年度業績大幅下滑的主要原因是毛利潤下降。報告期內，公司綜合毛利率為3.49%，較上年明顯下滑。主要原因系：1）市場競爭加劇，報告期內產品平均售價有所下降；2）受項目交付周期影響，報告期內低毛利率產品營收占比同比提升；3）受行業整體環境影響，報告期內公司的產量規模下降，資產折舊攤銷、人工等固定成本分攤至單位產品的金額相應增加；4）市場競爭加劇，客戶對施工、結算、驗收提出更高的要求，導致公司成本上升。
業務結構上，公司加速向軌道交通主業聚焦。軌道交通裝備業務貢獻營收3.10億元，占總營收59.84%，但同比下降6%；軌道交通工程業務受益于基建防水項目中標增加，實現收入1.10億元，同比增長10.69%，成為唯一正增長板塊。與此同時，民用建筑（含市政）業務主動收縮，營收降至0.66億元，同比下滑5.40%。
具體來看，防腐涂料收入雖增長8.25%至1.38億元，毛利率卻從27.10%暴跌至10.49%；防水材料收入增長20.19%至1.39億元，毛利率更從12.28%驟降至0.85%。此外，涂料涂裝一體化和涂裝施工收入分別下滑12.06%和15.24%，傳統服務業務持續收縮。
新能源板塊雖被寄予厚望，但全年營收僅0.32億元，微增0.93%，整體毛利率為-3.49%。其中，新能源材料產品收入雖同比大增75.98%至1365.80萬元，毛利率卻低至-33.40%，尚處市場開拓初期，未能形成有效盈利支撐。
為應對流動性壓力，控股股東、實際控制人章衛國繼2025年提供2500萬元借款后，又于2026年3月宣布新增不超過3000萬元借款，用于補充營運資金。然而，面對年虧超2億元的現實，或許很難根治飛鹿股份的“病根”。
不僅如此，公司也曾嘗試引入外部資本破局：2025年8月，章衛國將5.02%股權協議轉讓給上海驍光智能，并委托13.69%表決權，使其實際控制人楊奕驍短暫成為公司新實控人。但僅半年后，雙方于2026年2月終止定向增發及表決權委托協議，控制權迅速回流至章衛國手中，戰略協同預期落空。
展望未來，飛鹿股份明確將穩固軌道交通防腐防水基本盤，著力盤活醴陵、株洲等地閑置產能——當前涂料、防水卷材、膠黏劑等產線利用率普遍低于30%，是成本高企的關鍵癥結。公司將嚴控民建業務風險，轉向水利、軌交基建等更穩健領域，并以“以銷定產”模式謹慎推進新能源膠黏劑、防火涂料等新材料業務，力求通過降本增效與資產優化實現虧損收窄。
然而，在營收增長乏力、產能利用率低迷、新業務尚未造血的三重制約下，飛鹿股份能否真正修復盈利能力、穿越行業周期，仍是懸在其頭頂的最大問號。
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