行業(yè)分化下舍得酒業(yè)之困：“沱牌”增長(zhǎng)難挽頹勢(shì)“舍得”失速拖累全局

近期，舍得酒業(yè)發(fā)布了2026年一季報(bào)，營(yíng)收與凈利潤(rùn)依然呈下滑之勢(shì)。其中，營(yíng)收為14.81億元，同比下滑6.01%；歸母凈利潤(rùn)為2.32億元，同比下滑33.1%；扣非凈利潤(rùn)為2.23億元，同比下滑34.91%。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，舍得酒業(yè)近兩年的發(fā)展之路上還伴隨著老酒戰(zhàn)略遇阻、管理層動(dòng)蕩、渠道危機(jī)等多重爭(zhēng)議。作為“川酒六朵金花”之一的舍得酒業(yè)，如今正在經(jīng)歷一場(chǎng)業(yè)績(jī)滑坡的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

凈利潤(rùn)較峰值下滑近9成

營(yíng)收端，舍得酒業(yè)自2024年第二季度起，已經(jīng)連續(xù)8個(gè)季度下降，昭示著這家被列為“川酒六朵金花”之一的酒企市場(chǎng)需求持續(xù)走弱的態(tài)勢(shì)。

而今年一季度業(yè)績(jī)下降的背后，是舍得酒業(yè)連續(xù)兩年?duì)I收規(guī)模的持續(xù)收縮，和此前連續(xù)八年業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)態(tài)勢(shì)的陡然逆轉(zhuǎn)，以及核心業(yè)務(wù)擴(kuò)張的節(jié)奏被按下暫停鍵。至2025年年底，舍得酒業(yè)全年?duì)I收44.19億元，同比下滑17.51%，較2023年的營(yíng)收最高點(diǎn)70.87億元下滑37.65%。

相比營(yíng)收端，該企業(yè)利潤(rùn)端的表現(xiàn)則更加嚴(yán)峻。據(jù)財(cái)報(bào)，2025年舍得酒業(yè)歸母凈利潤(rùn)為2.23億元，較業(yè)績(jī)最高點(diǎn)的2023年的17.69億元累計(jì)降幅達(dá)87.39%，較2024年也同比下降了35.51%。

與營(yíng)收表現(xiàn)一致，舍得酒業(yè)利潤(rùn)端也呈現(xiàn)出逐季大幅下滑現(xiàn)象，2025年第一季度單季歸母凈利潤(rùn)甚至超過(guò)了全年凈利潤(rùn)總額，第四季度更是出現(xiàn)了虧損2.49億元的經(jīng)營(yíng)壓力，而根據(jù)今年Q1的業(yè)績(jī)來(lái)看，舍得酒業(yè)利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)仍在繼續(xù)。

據(jù)舍得酒業(yè)2025年年報(bào)披露，該企業(yè)截至2025年12月31日合計(jì)負(fù)債54.16億元，同比增長(zhǎng)15.96%；資產(chǎn)負(fù)債率為42.94%，同比提升3.36個(gè)百分點(diǎn)，雖較2024年略有上升，但仍在安全區(qū)間，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)整體可控。

然而，該企業(yè)2025年全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-5.23億元，2026年一季度為-1.02億元，同比減少145.5%，銷售商品收到現(xiàn)金12.21億元，同比下降24.75%，顯示渠道回款和現(xiàn)金流壓力仍在。

高端失守、毛利下滑、渠道承壓

舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)下滑與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道表現(xiàn)密切相關(guān)。

就業(yè)績(jī)下滑的原因，舍得酒業(yè)年報(bào)中的解釋包括：行業(yè)擠壓存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道去庫(kù)存壓力大，終端動(dòng)銷放緩，經(jīng)銷商提貨意愿下降；大眾消費(fèi)進(jìn)入理性時(shí)代，次高端價(jià)位帶整體疲軟；而普通酒的消費(fèi)更具韌性，因此戰(zhàn)略方面將提升沱牌品牌，打造高性價(jià)比大眾名酒。

就今年一季度的營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，舍得酒業(yè)普通酒戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效。據(jù)舍得酒業(yè)發(fā)布的2026年第一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告披露，今年一季度，舍得酒業(yè)酒類主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.49億元，同比下滑6.45%。其中以舍得系列品牌為主的中高檔酒類收入10.54億元，同比下滑14.6%；而以沱牌品牌為主的普通酒卻收入2.95億元，同比上漲41.88%。盡管普通酒增速明顯，但其占整體營(yíng)收比例較低，無(wú)法完全抵消占據(jù)整體營(yíng)收78.1%的中高端酒類業(yè)績(jī)低迷帶來(lái)的影響。

而在2025年，中高檔酒類同樣是營(yíng)收下滑的重災(zāi)區(qū)。2025年全年，中高檔酒類收入31.20億元，同比下降23.83%，普通酒收入7.33億元，同比增長(zhǎng)5.75%。整體毛利率為67.67%，同比下降3.26個(gè)百分點(diǎn)；普通酒毛利率37.92%，下降幅度略高于中高檔酒。銷售費(fèi)用11.4億元，同比下降10.68%，但銷售費(fèi)用率升至25.8%。這意味著該企業(yè)營(yíng)銷效率處于下降態(tài)勢(shì)，品牌拉動(dòng)力及渠道推動(dòng)力未能達(dá)到預(yù)期。

渠道端，傳統(tǒng)批發(fā)代理收入持續(xù)下滑，2025年為32.49億元，同比下降25.19%；電商銷售6.04億元，同比增長(zhǎng)35.46%。截至2025年底，經(jīng)銷商數(shù)量?jī)魷p少138家。2026年一季度，舍得酒業(yè)批發(fā)代理收入11.15億元，同比下滑9.87%；電商銷售收入2.34億元，同比增長(zhǎng)14.2%；經(jīng)銷商數(shù)量為2509家，較2025年底減少16家。庫(kù)存壓力亦較大，2025年末存貨59.04億元，同比增長(zhǎng)13.13%；2026年一季度末為59.78億元，較年初增長(zhǎng)1.25%。應(yīng)收賬款4.12億元，較年初增長(zhǎng)44.16%。

整體來(lái)看，次高端業(yè)務(wù)承壓、渠道調(diào)整、庫(kù)存高企以及回款周期延長(zhǎng)，使舍得酒業(yè)面臨的不僅是短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)挑戰(zhàn)，而是品牌力、渠道控制力及財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的綜合考驗(yàn)。

消費(fèi)邏輯生變，格局深度分化

當(dāng)前白酒行業(yè)整體處于調(diào)整期，市場(chǎng)需求放緩、高庫(kù)存、價(jià)格波動(dòng)成為行業(yè)共性挑戰(zhàn)。頭部企業(yè)如茅臺(tái)、五糧液等維持穩(wěn)健業(yè)績(jī)，而中低端和次頭部企業(yè)的利潤(rùn)壓力明顯。

2025年上半年，茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河、古井貢酒六家頭部企業(yè)營(yíng)收達(dá)2130億元，市占率超80%，利潤(rùn)占比高達(dá)86%。腰部企業(yè)古井貢酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)戛然而止，利潤(rùn)暴跌成為主流。從上市酒企2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，貴州茅臺(tái)、山西汾酒等高端酒企營(yíng)收韌性極強(qiáng)，貴州茅臺(tái)2025年?duì)I收微降1.2%，利潤(rùn)小幅回落，但整體表現(xiàn)仍是行業(yè)絕對(duì)的壓艙石；山西汾酒2025年?duì)I收增長(zhǎng)7.52%，再創(chuàng)新高，利潤(rùn)則依然保持高位。中低端酒企業(yè)績(jī)則迎來(lái)了全面大幅下滑，迎駕貢酒2025年?duì)I收下滑18.04%，利潤(rùn)下跌25%；老白干酒2025年?duì)I收下滑23.07%，利潤(rùn)暴跌45%；口子窖2025年?duì)I收下滑33.65%，利潤(rùn)暴跌60%。

消費(fèi)端，商務(wù)宴請(qǐng)、人情禮贈(zèng)等傳統(tǒng)核心消費(fèi)場(chǎng)景難以復(fù)蘇，中高端白酒市場(chǎng)受到影響，大眾消費(fèi)邏輯向理性與多元方向扭轉(zhuǎn)，性價(jià)比、低度化、健康化、年輕化成為酒類消費(fèi)新趨勢(shì)，行業(yè)產(chǎn)品迭代速度在加快，強(qiáng)C端也成為了各大酒企的主流命題。

為了迎合消費(fèi)趨勢(shì)，突破用戶圈層，各大酒企在過(guò)去兩年均做了不少嘗試。如茅臺(tái)推出以果味醬香為賣點(diǎn)，主打女性微醺的低度酒茅臺(tái)悠蜜；五糧液聚焦年輕人聚會(huì)場(chǎng)景，推出馬卡龍瓶身的五糧液尖莊小酌。營(yíng)銷方面更是主打以聯(lián)名形式滲透不同群體，如茅臺(tái)與瑞幸聯(lián)名推出醬香拿鐵，成為限定爆品；劍南春聯(lián)名三星堆推出青銅紀(jì)大立人，定價(jià)超千元，突破了固有產(chǎn)品的價(jià)格帶。舍得也曾推出低度酒“舍得自在”、主打國(guó)風(fēng)美學(xué)的“二十四節(jié)氣酒”、錨向年輕人推出趣味性產(chǎn)品“馬上有”系列小酒盲盒。

就2026年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，舍得酒業(yè)以舍得品牌深耕老酒賽道、強(qiáng)化老酒認(rèn)知，沱牌品牌聚焦情緒與場(chǎng)景突破，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷雙品牌戰(zhàn)略為核心，以全面向“C”營(yíng)銷策略作為破局發(fā)力點(diǎn)。

在行業(yè)深度調(diào)整大環(huán)境中，舍得酒業(yè)面臨品牌銳化能力與運(yùn)營(yíng)效率的雙重壓力。修復(fù)現(xiàn)金流與庫(kù)存、提升渠道效率、強(qiáng)化品牌與用戶連接，將是企業(yè)在陣痛期能否實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。