影石一季度營收增83%但利潤腰斬

4月28日，影石創新同時披露了2025年年報和2026年一季度報告。這份業績雙面極具反差。2026年一季度，影石實現營業收入24.81億元，同比大增83.11%，延續爆發式增長；但歸母凈利潤僅8462.02萬元，同比大幅下滑52.02%，扣非凈利潤6225.50萬元，同比下降61.27%。

這種營收激增、利潤斷崖的現象并非一季度獨有。2025年全年，影石營收97.41億元，同比增長74.76%，但歸母凈利潤9.29億元，同比下降6.62%，營收與利潤同樣呈現明顯背離。三年間影石營收規模擴張近3倍，復合增長率超過63%，但利潤增速并未同步跟上。

影石管理層將利潤下滑歸因于戰略性的高強度研發投入。2025年全年研發費用高達15.30億元，同比增長近一倍，投入規模超過此前三年總和。進入2026年，一季度研發費用4.65億元，同比增長101%。

這些資金重點投向兩個無人機項目、云臺相機、無線領夾麥克風等新品類，以及三款定制芯片的開發，僅這部分戰略投入金額就達7.62億元，約占2025年凈利潤的80%。

創始人劉靖康在一季報發布后的首封股東信中坦率表明了態度，公司正以短期利潤承壓換取長期技術壁壘。

他提出的長期技術愿景是打造“攝影機器人”，認為相機技術、影像算法、無人機與云臺等軀干部分已逐步完善，下一步將加速補齊AI大腦。目前影石AI剪輯用戶導出率已接近50%，正與多家具身智能企業合作，幫助進行具身智能模型開發。

影石近期在產品層面的動向也印證了這種擴展策略。4月19日，影石在美國NAB展上發布了與徠卡聯合研發的Luna系列手持云臺相機和Mic Pro旗艦無線麥克風。Luna Ultra搭載1英寸大底傳感器和F1.8大光圈，畫質表現逼近專業相機。

幾乎同時，影石還與字節跳動旗下AI編程產品TRAE合作，推出了Vibe Coding專用麥克風Mic Air套裝，雖然這一聯名產品的實際應用場景仍存爭議，但顯示出影石在硬件外溢方面的急切嘗試。

然而影石必須正視一個事實，它正在面臨前所未有的競爭壓力。在大疆Osmo 360于2025年下半年入局之前，影石廣角相機銷售額增速達到驚人的321%。根據影石最新財務數據，2025年全景相機的收入占比已從此前的55%峰值下降至44%左右。

雖然仍在高位，但已不再是壓倒性的一塊拼圖。國內市場的線上數據口徑更加殘酷，洛圖科技顯示2026年初中國運動相機線上零售市場中，DJI大疆的全線產品銷量額份額達到70.8%，影石以24.9%位列第二，GoPro、Sargo山狗等品牌被擠壓在剩余5%的狹窄縫隙中。

其中在全景相機細分市場，大疆僅憑單品Osmo 360就拿下了53.6%的銷量份額。根據咨詢機構的連續數據監測，2026年第一季度，大疆Osmo 360在全球全景市場的收入份額已經達到38%至40%，距離影石52%至55%的份額差距已大幅收窄至不到15個百分點，雙寡頭格局徹底固化。

這帶來一個無法回避的問題。當影石的邊際獲客成本因大疆的激進定價而大幅推升，當全球元器件特別是存儲芯片價格持續走高的周期性成本壓力來臨，影石還有多大的盈利緩沖墊來支撐這些龐大的戰略投入？劉靖康在股東信中也提到存儲成本的壓力，表示未來可能進一步上升。

另據洛圖科技發布的2026年前兩周運動相機數據顯示，在全景類、可穿戴類和傳統類三大細分賽道中，影石依然保持競爭力。影石以45.1%的中國全景類線上銷量占比排名第二，X系列經過四代迭代之后仍是影石最大的現金牛，其模塊化設計和隱形自拍桿等功能在內容創作者眼里已形成一定的用戶忠誠度。

管理層寄予厚望的云臺相機、麥克風和無人機三大品類預計在未來一年內轉化為收入，其中影翎A1是全球首款在249克重量限制以內的全景無人機，被視為開拓增量市場的重要支點，這也是影石首次進入了傳統上由大疆和道通等品牌主導的消費級無人機市場。

影石在渠道端也有了明顯變化。線下專賣店從2024年初的36家激增至近300家，單店銷售額提升了近五成，但隨之而來的銷售費用也在2025年達到16.79億元，同比增長超過一倍，進一步擠壓了利潤。

海外市場方面，境外收入占比達到69.03%，北美、歐洲和日本是最核心的市場。與此同時，美國國際貿易委員會的一項設計專利侵權最新裁定雖然在2月落地，禁止影石部分舊款產品對美進口，但影石方面表示禁令的實質性影響有限。

也許影石真正需要回答的問題是，當一位巨頭級玩家在市值和技術縱深上的領先優勢越來越難以忽視，影石這種持續燒錢的“技術冒險”還能持續多久？以及影石力推的Luna系列云臺相機是否會與大疆Osmo Mobile系列發生正面碰撞，從而開啟第二戰線的全面競爭？