泡泡瑪特崩了！利潤(rùn)增長(zhǎng)300%，股價(jià)為何暴跌30%？

這張K線圖不是哪只垃圾股，而是明星企業(yè)泡泡瑪特，業(yè)績(jī)發(fā)布當(dāng)日，股價(jià)暴跌22.5%，次日股價(jià)開盤不到一小時(shí)，再跌超10%，股價(jià)兩天跌去30%，市值蒸發(fā)近900億港元，形成反差的是，公司的業(yè)績(jī)非常好，營(yíng)收高達(dá)371億，同比增長(zhǎng)185%，凈利潤(rùn)更是暴增300%，達(dá)到127.8億，如此好的業(yè)績(jī)，股價(jià)為何暴跌呢？

01、泡泡瑪特過往高估值源自高增長(zhǎng)

資本市場(chǎng)是一個(gè)非常奇怪的東西，一方面看不得你不增長(zhǎng)，對(duì)于業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的企業(yè)，總是給予非常高的估值，從2024年的2月份，到2025年的8月份，股價(jià)從18港元，漲到339港元，漲幅高達(dá)18倍，用時(shí)僅僅18個(gè)月，成為港股，乃至全球最亮眼的企業(yè)之一。

資本市場(chǎng)對(duì)于泡泡瑪特極度地看好，也是源自于對(duì)其業(yè)績(jī)的樂觀，2022年?duì)I收還只有46.2億，2023年就增長(zhǎng)到63億，增幅為36%，但是2024年上半年?duì)I收卻同比增長(zhǎng)62%，下半年更是增長(zhǎng)142%，這也是資本市場(chǎng)從2024年開始看好公司的原因——業(yè)績(jī)正在高速增長(zhǎng)。

2025年的業(yè)績(jī)更是加速前進(jìn)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.8億元，同比增長(zhǎng)200%，凈利潤(rùn)更是暴增397%，全年?duì)I收達(dá)到371億，同比增長(zhǎng)185%，凈利潤(rùn)為127.8億，接近去年全年的營(yíng)收，同比增速更是達(dá)到300%，高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)是資本市場(chǎng)給予泡泡瑪特高估值的根本原因。

02、過度依賴單一IP

這種高估值還存在嗎？目前來看，2026年的增長(zhǎng)速度必然是大幅放緩的，市場(chǎng)擔(dān)憂過度依賴Labubu單個(gè)IP，現(xiàn)在對(duì)于大眾 來說，提起泡泡瑪特，就只能聯(lián)想到Labubu，從業(yè)績(jī)上來看，也是如此，Labubu系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收突破百億，這是一個(gè)好消息，但是也沒有第二個(gè)營(yíng)收相當(dāng)?shù)腎P。

雞蛋不能放在一個(gè)籃子里，這是資本市場(chǎng)的邏輯，以前是要求你增速高，增速高了之后有要求你多幾個(gè)超級(jí)IP，而且泡泡瑪?shù)墓芾韺右仓鲃?dòng)下調(diào)了2026年的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲J(rèn)為爭(zhēng)取營(yíng)收增長(zhǎng)不低于20%，這個(gè)“低標(biāo)準(zhǔn)”也預(yù)示了管理層對(duì)未來的謹(jǐn)慎，這個(gè)表態(tài)非常類似于拼多多2025年初對(duì)業(yè)績(jī)的表態(tài)。

凡是管理層在公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)后，表態(tài)放緩增速的，股價(jià)基本都會(huì)大跌，拼多多也出現(xiàn)過類似情況，如今泡泡瑪特也是如此，當(dāng)前的股價(jià)已經(jīng)從最高點(diǎn)下跌了56%，市值蒸發(fā)近3000億港元，股價(jià)跌回1年前，市盈率回到15倍，泡泡瑪特也到了一個(gè)新的階段。

03、進(jìn)入老登的產(chǎn)品領(lǐng)域

令資本市場(chǎng)不安的還有一個(gè)原因，泡泡瑪特同日宣布，將進(jìn)入家電領(lǐng)域，原本的主業(yè)是潮玩，定位的是小鮮肉的市場(chǎng)，而家電一直被認(rèn)為是一種中老年人才關(guān)注的產(chǎn)品領(lǐng)域，而且是追求主流生活方式的產(chǎn)品領(lǐng)域，泡泡瑪這么做，有點(diǎn)跨界，在主業(yè)過度依賴單一IP的時(shí)候時(shí)候，跨界的風(fēng)險(xiǎn)更大。

泡泡瑪特也有自己的戰(zhàn)略考慮，通過潮玩品牌的溢價(jià)，對(duì)周邊產(chǎn)品進(jìn)行賦能，再潮的年輕人，也是要有一般生活的，所以，公司選擇的家電是小家電，比如咖啡機(jī)和早餐機(jī)等等，這種小家電不同于傳統(tǒng)的大家電，也是和中老年人所需的產(chǎn)品做一個(gè)區(qū)隔。

跨界并非一定會(huì)失敗的，比如雷軍的小米，深耕手機(jī)領(lǐng)域后，手拿小米這塊金字招牌，迅速進(jìn)入家庭物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，甚至連插座都做了，最后還跨界做空調(diào)、汽車，目前來看，是挺成功的，也為公司打造了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極，泡泡瑪特的這種跨界，也是一個(gè)極大的考驗(yàn)，在前景不明之前，資本市場(chǎng)是會(huì)先用腳投票的。