三七互娛Q1凈利潤猛增59%，新游跑出買量增加，大量“斗羅斗破”游戲在研

近日，三七互娛披露2025年年報(bào)及2026年一季度財(cái)報(bào)。

從整體表現(xiàn)來看，公司在過去一年及最新季度中呈現(xiàn)出幾項(xiàng)值得關(guān)注的變化：2025年?duì)I收同比下滑至159.66億元，但凈利潤逆勢增長至29億元；進(jìn)入2026年一季度，收入延續(xù)下行趨勢，但凈利潤同比大幅提升，達(dá)到8.73億元。

與此同時(shí)，公司在小游戲賽道維持較高的產(chǎn)品供給節(jié)奏，海外業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定，年度報(bào)告期內(nèi)，公司全球發(fā)行的移動(dòng)游戲最高月流水約22億元，全球最高月活躍用戶超過1.3億。而分紅政策則進(jìn)一步強(qiáng)化，提出將推進(jìn)季度分紅機(jī)制。

收入、利潤、產(chǎn)品與分紅多項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)分化，三七互娛當(dāng)前的經(jīng)營狀態(tài)，也因此呈現(xiàn)出更加多維的特征。

三七互娛2025年及2026年一季度表現(xiàn)究竟如何？其增長邏輯又在發(fā)生怎樣的變化？詳細(xì)拆解如下：

一、總覽：收入與利潤走勢分化，增長結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，三七互娛在2025年及2026年一季度呈現(xiàn)出較為明顯的分化趨勢。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.66億元，同比下降8.46%；歸母凈利潤29億元，同比增長8.50%。

進(jìn)入2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.20億元，同比下降12.32%，但歸母凈利潤達(dá)到8.73億元，同比增長59.02%。

如果將兩個(gè)時(shí)間維度放在一起觀察，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)較為一致的變化：收入端持續(xù)承壓，而利潤端則保持增長，且在最新季度中增速進(jìn)一步提升。

從扣非凈利潤來看，這一趨勢同樣存在。2025年扣非凈利潤同比增長9.81%，2026年一季度同比增長13.68%，顯示出主營業(yè)務(wù)仍對利潤形成支撐。

不過，2026年一季度利潤的大幅增長，也與投資收益有所關(guān)聯(lián)。在主營業(yè)務(wù)之外，來自聯(lián)營企業(yè)的公允價(jià)值變動(dòng)收益，對當(dāng)期利潤形成了一定貢獻(xiàn)。

與此同時(shí)，從費(fèi)用結(jié)構(gòu)與技術(shù)投入來看，公司延續(xù)了近兩年的“提質(zhì)提效”路徑。2025年研發(fā)費(fèi)用為6.86億元，同比增長6.07%，在整體費(fèi)用收縮的背景下保持增長，研發(fā)人員占比也進(jìn)一步提升。

更值得注意的是，公司在財(cái)報(bào)中多次強(qiáng)調(diào)AI的戰(zhàn)略地位：其已構(gòu)建以自研大模型為核心的AI賦能體系，推動(dòng)AI已在研發(fā)、測試、發(fā)行與運(yùn)營等環(huán)節(jié)中落地應(yīng)用，以實(shí)現(xiàn)流程重塑與效率提升。

在收入、利潤及利潤來源結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)變化的情況下，三七互娛當(dāng)前的增長邏輯，開始呈現(xiàn)出不同于以往的特征。

二、海外：收入保持穩(wěn)定，新產(chǎn)品尋求突破

相比整體業(yè)績的分化，三七互娛的海外業(yè)務(wù)在過去一年中表現(xiàn)相對平穩(wěn)。

2025年，公司海外收入為53.81億元，占總營收約33.7%，與此前基本持平，仍是公司重要的收入來源之一。從區(qū)域結(jié)構(gòu)來看，公司在歐美及日韓市場保持穩(wěn)定投放節(jié)奏，出海體系延續(xù)其一貫的規(guī)模化發(fā)行模式。

從產(chǎn)品層面來看，在2025年海外業(yè)務(wù)的核心支撐仍然來自于已運(yùn)營多年的成熟產(chǎn)品。《Puzzles & Survival》《Puzzles & Chaos》等SLG產(chǎn)品仍是主要流水來源，其中《Puzzles & Survival》累計(jì)流水已超過150億元，具備典型的長線運(yùn)營特征。

在2026年一季度，公司也有多款新品上線并取得階段性成績。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，《Last Asylum: Plague》在2026年3月海外收入超過1100萬美元，首次入圍出海手游收入榜第23名，且空降增長榜第4名。當(dāng)月該游戲在美國、韓國、日本及德國等多個(gè)核心市場均實(shí)現(xiàn)增長，為三七互娛在海外末日生存題材賽道提供了新的增長支點(diǎn)。

此外，《RO 仙境傳說：世界之旅》在港澳臺(tái)市場上線后也登頂了當(dāng)?shù)刂饕獞?yīng)用商店免費(fèi)榜及暢銷榜。這些產(chǎn)品的表現(xiàn)表明，公司在出海側(cè)仍能推出具備一定市場表現(xiàn)的產(chǎn)品。

不過，從當(dāng)前體量與持續(xù)表現(xiàn)來看，這些新品更多仍處于“增長階段”，尚未接替老產(chǎn)品成為穩(wěn)定收入來源。從策略上看，三七互娛仍在加碼SLG、休閑賽道，并儲(chǔ)備了多款相關(guān)產(chǎn)品。這意味著其海外增長路徑依然建立在已驗(yàn)證成功的品類之上，通過持續(xù)供給尋找新的增量。

整體來看，三七互娛的海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出一種“穩(wěn)中有變”的狀態(tài)：一方面，成熟產(chǎn)品維持了收入基本盤；另一方面，新產(chǎn)品有不少亮點(diǎn)，雖尚未形成第二增長曲線，但正在全球各大市場尋求突破點(diǎn)。

三、小游戲：《尋道大千》老游戲乏力后，轉(zhuǎn)向“高頻供給”

如果說海外業(yè)務(wù)更多承擔(dān)“穩(wěn)定器”的角色，那么小游戲則仍是三七互娛當(dāng)前最具進(jìn)攻性的增長板塊。

2025年至2026年一季度，公司在小游戲賽道延續(xù)了高頻上新的節(jié)奏。《英雄沒有閃》《時(shí)光大爆炸》《生存33天》等多款產(chǎn)品先后跑出成績，在iOS暢銷榜及微信小游戲體系中均取得較為靠前的位置，整體延續(xù)了過去兩年在輕量化賽道的優(yōu)勢。

從結(jié)果來看，三七互娛依然具備在小游戲賽道持續(xù)打造爆款的能力。但與早期依賴單一頭部產(chǎn)品不同，當(dāng)前的增長模式正在發(fā)生變化——更多由多款產(chǎn)品并行驅(qū)動(dòng)，而非單點(diǎn)爆發(fā)。

從投放節(jié)奏來看，多款產(chǎn)品同步推進(jìn)、持續(xù)放量，已經(jīng)成為常態(tài)。這意味著，公司正在通過更高頻的產(chǎn)品供給與更密集的買量投放，來對沖單一產(chǎn)品生命周期的不確定性。

與此同時(shí)，老產(chǎn)品也在承擔(dān)更重要的長線運(yùn)營角色。例如《尋道大千》通過版本更新與聯(lián)動(dòng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)流水回升，在新品不斷推出的背景下，依然維持一定的市場表現(xiàn)。

整體來看，三七互娛在小游戲賽道的打法，正在從“押注爆款”，轉(zhuǎn)向一種更具工業(yè)化特征的模式——通過持續(xù)供給+ 買量放大 + 長線運(yùn)營的組合，維持整體增長。

這種模式的優(yōu)勢在于穩(wěn)定性更強(qiáng)，但也意味著，對投放效率與產(chǎn)品供給能力的依賴進(jìn)一步提升。

三七互娛部分重要儲(chǔ)備產(chǎn)品（來源：2025年度報(bào)告）

四、AI：從“提效工具”走向“生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施”,同時(shí)加碼跨界投

在費(fèi)用結(jié)構(gòu)與利潤表現(xiàn)之外，AI仍然是三七互娛財(cái)報(bào)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵變量。

從披露內(nèi)容來看，公司已構(gòu)建以自研大模型為核心的AI體系，并在研發(fā)、測試、發(fā)行及運(yùn)營等多個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)落地。這種“全鏈路應(yīng)用”的思路，與過去將AI作為單點(diǎn)工具的使用方式相比，更接近一種底層能力的重構(gòu)。

具體來看，AI在多個(gè)核心環(huán)節(jié)中的滲透率已達(dá)到較高水平。例如，AI輔助生成的2D美術(shù)素材占比已超過80%，廣告視頻素材占比超過70%，AI投放廣告占比達(dá)到50%，AI代碼生成滲透率超過40%，AI客服已覆蓋全部在運(yùn)營游戲。

在小游戲高頻供給的節(jié)奏下，這種能力成為支撐其快速試錯(cuò)與規(guī)模化投放的重要基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，AI相關(guān)投資也在對公司業(yè)績產(chǎn)生直接影響。2026年一季度，公司投資收益同比增長981.35%，主要來自其通過聯(lián)營企業(yè)投資的智譜AI上市后帶來的公允價(jià)值變動(dòng)收益。

在外部布局上，三七互娛已在國內(nèi)大模型賽道形成較為系統(tǒng)的投資組合。除智譜AI外，公司還投資了月之暗面與百川智能等頭部企業(yè)，覆蓋通用大模型、長文本處理及垂直行業(yè)模型等多個(gè)方向。此外，其參與投資的AI視頻生成公司愛詩科技，旗下產(chǎn)品PixVerse用戶規(guī)模已突破1億，處于全球視頻生成模型第一梯隊(duì)。

整體來看，三七互娛的AI布局并非單純的財(cái)務(wù)投資，而是圍繞“自研核心+外部協(xié)同”的路徑展開，在提升內(nèi)部效率的同時(shí)，嘗試通過產(chǎn)業(yè)投資拓展技術(shù)邊界。

不過，從當(dāng)前財(cái)報(bào)表現(xiàn)來看，AI所帶來的變化，仍主要體現(xiàn)在效率與投資收益層面，尚未直接轉(zhuǎn)化為主營業(yè)務(wù)的收入增量。

五、分紅：高比例疊加常態(tài)化，股東回報(bào)進(jìn)一步前置

相比業(yè)務(wù)層面的變化，三七互娛在分紅政策上的動(dòng)作同樣值得關(guān)注。

根據(jù)財(cái)報(bào)，公司2025年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅），延續(xù)了近年來較高比例的分紅水平。從絕對金額與分紅比例來看，三七互娛仍處于A股游戲公司中較為靠前的位置。

更關(guān)鍵的變化在于分紅節(jié)奏。公司在財(cái)報(bào)中明確提出，2026年將繼續(xù)推進(jìn)季度分紅機(jī)制，這意味著分紅將從以往的“年度安排”，逐步轉(zhuǎn)向更加常態(tài)化的股東回報(bào)方式。

在現(xiàn)金流層面，這一策略具備一定支撐。2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長18.19%，為持續(xù)分紅提供了基礎(chǔ)。

不過，從另一角度來看，分紅政策的強(qiáng)化，往往也與公司所處的發(fā)展階段相關(guān)。當(dāng)收入增長承壓、業(yè)務(wù)進(jìn)入相對穩(wěn)定期時(shí)，將更多利潤以分紅形式回饋股東，也成為一種常見選擇。

六、總結(jié)：多項(xiàng)指標(biāo)分化之下，仍在探索增長空間

綜合來看，三七互娛在2025年及2026年一季度呈現(xiàn)出一種較為典型的“分化狀態(tài)”：收入端承壓，利潤端保持增長；小游戲持續(xù)提供動(dòng)能，海外業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定；AI推動(dòng)效率提升，分紅力度進(jìn)一步加大。

多項(xiàng)指標(biāo)并未指向同一方向，這也使得公司當(dāng)前的經(jīng)營狀態(tài)呈現(xiàn)出更為多維的特征。

從已有表現(xiàn)來看，三七互娛依然具備穩(wěn)定的產(chǎn)品供給能力與成熟的發(fā)行體系，能夠在小游戲與出海市場中持續(xù)獲得階段性成果；與此同時(shí)，圍繞買量、內(nèi)容生產(chǎn)與運(yùn)營效率構(gòu)建的體系，也在不斷強(qiáng)化其既有優(yōu)勢。

在此基礎(chǔ)上，公司未來的增長空間，或?qū)⑷Q于幾個(gè)關(guān)鍵方向：小游戲賽道能否在高頻供給之下繼續(xù)產(chǎn)出具備長線價(jià)值的產(chǎn)品，海外業(yè)務(wù)是否跑出具備接棒能力的新核心產(chǎn)品，以及AI能力能否在提升效率之外，進(jìn)一步參與到產(chǎn)品創(chuàng)新與內(nèi)容層面的突破之中。

這些方向，既是當(dāng)前模式的延伸，也是潛在的突破口所在。