利空出盡，利好漸顯：押注陽臺光儲，華寶新能一季度業(yè)績修復(fù)路徑開始顯現(xiàn)？

【億邦原創(chuàng)】4月29日消息，日前，華寶新能披露了2025年年報以及2026年一季報。

2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.42億元，同比增長14.87%；歸母凈利潤為1715.39萬元，同比下降92.84%。

2026年一季度，其實現(xiàn)營業(yè)收入9.43億元，同比增長32.06%；歸母凈利潤達1416.56萬元；毛利率環(huán)比2025年四季度提升8.1%，達40.72%；銷售費用率同比下降1.66%，管理費用率同比下降0.16%，運營效率同樣有所改善。

在深耕戶外電源基本盤的同時，華寶新能的家庭備電與陽臺光儲業(yè)務(wù)也異軍突起。從去年第四季度以來的震蕩，走向今年第一季度的回暖，一條業(yè)績修復(fù)的路徑似乎正在逐漸走向明朗。

一.短暫“滑鐵盧”后，經(jīng)營基本面仍然穩(wěn)健，資本市場青睞依舊

過去3個月里，華寶新能走出了一條“逆流而上”的股價曲線。1月30日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，釋放出利潤承壓的信號。2月2日，財報后首個交易日收盤價為55.85元。

隨后，華寶新能便開始進入一輪極其強勁的逆勢走強：至3月30日，股價到達82.93，創(chuàng)下自2023年中以來的最高峰；隨后雖然幾經(jīng)震蕩下調(diào)，但直至4月24日，財報全文發(fā)布當(dāng)日，其收盤價仍保持在65元上下，整體增幅可觀。

這輪“逆勢上漲”，雖在一定程度上受到美伊沖突等外部因素的催化，但更核心的因素在于，資本市場強烈看好華寶新能的業(yè)績修復(fù)能力。市場普遍認為，當(dāng)前的業(yè)績承壓更具階段性特征，而隨著基本面逐步改善，盈利反轉(zhuǎn)具備較高確定性，相關(guān)預(yù)期也已開始被提前計入股價之中。

從數(shù)據(jù)來看，華寶新能在2025年前三個季度均實現(xiàn)了營收的穩(wěn)健增長，并保持盈利入賬，僅在第四季度出現(xiàn)了異常波動，拖累全年利潤表現(xiàn)不佳。

然而，深入剖析導(dǎo)致第四季度階段性承壓的原因，并非經(jīng)營基本面惡化，而是在多重不可抗力影響下的主動“壯士斷腕”、“屯糧自保”。

從基本面來看，去年，華寶新能依舊保持著雙位數(shù)的營收增長，全球消費級儲能的需求依然旺盛。進入2026第一季度，其營收同比增速更是達到32%，超出不少機構(gòu)投資者的預(yù)期。盡管經(jīng)營現(xiàn)金流一度轉(zhuǎn)負，但目前其賬上依舊有超過44億的各類低風(fēng)險金融理財和流動資產(chǎn)——現(xiàn)金流儲備彈藥極其豐富，遠超絕大多數(shù)同業(yè)企業(yè)。

數(shù)據(jù)同樣能夠佐證這一論斷。截至報告期末，該公司業(yè)務(wù)已覆蓋50多個國家和地區(qū)，相關(guān)產(chǎn)品累計銷量增長至700萬臺。

其中，全球21個品牌官網(wǎng)獨立站營收同比增長27.14%，占總營收比重升至29.62%，直銷能力與用戶粘性持續(xù)提升。線下渠道方面，公司與Costco、Lowe’s、HomeDepot、BestBuy等知名零售商強強聯(lián)手，入駐店鋪超一萬家，營收額同比增長22.47%，全球市場覆蓋深度進一步鞏固。

而從壓力側(cè)來講，三大制約因素，都已經(jīng)入“消化期”，有望在2026年獲得緩解。

其一，匯率波動所致的匯兌損失。2025年美元、歐元、日元等幣種波動加劇，公司外匯套保覆蓋不足，由此所造成的資產(chǎn)減值損失高達3220萬元。

但是這種非經(jīng)營性因素，隨著公司匯率風(fēng)控機制的完善，有望大幅緩解，不會持續(xù)影響盈利。

其二，戰(zhàn)略建設(shè)的預(yù)先支出。去年，其發(fā)布多款重量級新品，并著力為陽臺光儲的“第二增長曲線”重點鋪路開道、營造市場聲量，并對增長戰(zhàn)略重新定向，這導(dǎo)致多項費用支出驟增：例如其咨詢服務(wù)費同比大漲73.6%、市場推廣費同比增長28.3%。

然而，這種投入更多是必要的建設(shè)性支出，而非消耗性的負擔(dān)。且在第一季度銷售、管理雙費齊降，也呈現(xiàn)出“踩剎車”的趨勢——這得益于公司積極引入AI工具優(yōu)化廣告投放結(jié)構(gòu)及素材、不斷提升轉(zhuǎn)化率。

其三，美國對華儲能產(chǎn)品的增稅威脅。

早在2024年5月，拜登政府宣布對中國“戰(zhàn)略行業(yè)”產(chǎn)品進行301關(guān)稅調(diào)整。其中明確提出，非電動車用鋰電池（即儲能電池）的關(guān)稅將由7.5%上調(diào)至25%，相關(guān)加稅措施計劃于2026年初正式落地。

為應(yīng)對核心市場增稅，華寶新能“加速產(chǎn)能外遷”和“擴大海外備貨”雙管齊下。

然而，截至2025年，其仍以中國產(chǎn)能為主，東南亞（越南、馬來西亞）產(chǎn)能尚處于爬坡試產(chǎn)階段，未能有效對沖關(guān)稅成本。

另一方面，大量提前“闖關(guān)備貨”，也造成了一定庫存壓力：財報顯示，去年其倉儲及租賃費達0.96億，同比增長50.29%；庫存量達71.05萬臺，同比增長60.78%。多重因素疊加之下，最終傳導(dǎo)至盈利端，公司毛利較同期下滑6.41%。

不過，據(jù)招商證券等多家機構(gòu)預(yù)測，隨著其核心供應(yīng)商億緯鋰能的馬來西亞電芯廠投產(chǎn)運行，預(yù)計到2026年可基本覆蓋對美出口需求，從而規(guī)避高額關(guān)稅，有效化解稅費成本、提升毛利。而前置庫存、控制過關(guān)成本，則有利于2026年的商品銷售，使其有更大的售價調(diào)整空間。

事實上，今年Q1，成本端的改善已在報表中有所體現(xiàn)——毛利率環(huán)比回升8.1%，進入盈利修復(fù)通道。

而從機構(gòu)評級來看，近半年內(nèi)7家機構(gòu)發(fā)布研報，全部給出“買入”或“增持”評級。機構(gòu)的一致看好，其實也反映出資本市場仍對這家“編寫儲能第一股”的潛力青睞有加。

二.美伊沖突復(fù)刻“俄烏景氣”？陽臺光儲利好亟待兌現(xiàn)

財報數(shù)據(jù)顯示，華寶新能的公司EHB產(chǎn)品延續(xù)快速增長態(tài)勢：2025年，5000Plus、3600Plus等家庭核心備電產(chǎn)品營收突破3億元；至2026年一季度，該品類繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，相關(guān)營收突破1.5億元。

作為華寶起家的“基本盤”，北美市場增長穩(wěn)健，貢獻了24.63億元營收，同比增幅達15.85%，占總營收的62.90%.

這主要得益于北美當(dāng)?shù)乩吓f基荷電廠退役、極端天氣頻發(fā)以及人工智能數(shù)據(jù)中心用電負荷增加的多重考驗，部分海外地區(qū)電力用戶的平均停電時長有所增加，備用電源正迅速從傳統(tǒng)的備災(zāi)物資向家庭生活必需品演變。J.D.Power數(shù)據(jù)顯示：僅在2025年上半年，就有45%美國用戶經(jīng)歷過停電，這為家庭備電業(yè)務(wù)的規(guī)模擴張?zhí)峁┝朔€(wěn)固的市場基礎(chǔ)。

而另一個值得特別關(guān)注的增長點，則是華寶力推的陽臺光儲板塊。“曠日持久的美伊沖突，正在為陽臺光儲制造一個類似于三年前俄烏沖突那樣的增長窗口。”一位業(yè)內(nèi)人士向億邦指出。“如果沖突能夠延續(xù)至今年6月以后，將會形成一波趨勢性的利好，極大加速陽臺光儲產(chǎn)品在歐洲市場的滲透率。”

受制于霍爾木茲海峽封鎖對于歐洲能源動脈的“截斷效應(yīng)”，一輪新的電價暴漲正在出現(xiàn)。據(jù)Ember統(tǒng)計，截至2026年4月3日，意大利電價環(huán)比增幅達25.8%、法國為36.3%、德國為2.7%、西班牙為160%。區(qū)域分化顯著，但整體呈現(xiàn)快速抬升態(tài)勢。

在此背景下，陽臺光儲的價值愈發(fā)凸顯。通過“自發(fā)自用”降低外部用電依賴，并借助“峰谷套利”賺取差價，其能夠直接對沖居民端電價波動，是當(dāng)前各類儲能形態(tài)中對電價變化最為敏感、反饋最為迅速的細分賽道。在電價快速上行的催化下，歐洲陽臺光儲系統(tǒng)的經(jīng)濟性顯著改善，投資回本周期也明顯縮短。

以英國為例，調(diào)研機構(gòu)PSH評估，500英鎊左右的認證基礎(chǔ)光儲套裝，回本期為2.8至5年。之后，預(yù)計電池板壽命約15到20年，能有效免費發(fā)電，甚至套利賺錢。

事實上，在德國等對新能源接受率更高的國家，“陽臺光儲”早已進入快速滲透期：外媒報道，2025年，德國裝機容量超過1度電的家庭儲能系統(tǒng)安裝量約為36.6萬個，較前一年減少了20%；但是容量低于1kw的微型儲能系統(tǒng)的安裝量增長了167%，主要與陽臺發(fā)電裝置相結(jié)合。

“在能源危機中，陽臺光儲——尤其是對于歐洲城市里龐大的租房者群體——是一種剛需，其未來的普及程度或許應(yīng)該和洗衣機、微波爐、冰箱這類家電看齊。”一位儲能賽道投資人指出。

針對這一市場前景，華寶新能推出了全新一代庭院陽臺光儲產(chǎn)品Jackery SolarVault 3系列。該產(chǎn)品打通了與主流動態(tài)電價平臺的底層數(shù)據(jù)，基于內(nèi)置AI算法實時分析光伏發(fā)電情況、家庭用電習(xí)慣及電價波動，覆蓋了從輕量級陽臺到高耗能家庭的全方位儲能需求，打開了歐洲市場的增長預(yù)期。

“未來一段時間，庭院陽臺光儲會替代很大一部分傳統(tǒng)家儲的需求。”華寶新能創(chuàng)始人孫中偉在一次訪談中表示。

“這是我們?nèi)A寶新能未來5-10年的一個戰(zhàn)略核心產(chǎn)品線：兩億家庭，用十年時間滲透，每年就有兩千萬的增量客戶；華寶新能想在這個領(lǐng)域干到全球第一，市占率如能達到25%，那每年也有500萬套的出貨量。”孫中偉指出。

他認為，陽臺光儲業(yè)務(wù)將會超越便攜儲能板塊，成為華寶未來新的增長支柱。

三.海外需求增長強勁，消費級儲能出海“第一梯隊”競爭加速

消費級儲能出海的市場競爭近年來也在不斷白熱化。

根據(jù)高工產(chǎn)研GGII《2025全球便攜儲能行業(yè)白皮書》，主流中國廠商占據(jù)了這個行業(yè)超四分之三的市場份額。可以說便攜儲能是一個幾乎完全被中國品牌統(tǒng)治的賽道。

盡管競爭壓力持續(xù)加大，但作為該賽道的“初代統(tǒng)治者”，目前華寶新能仍依靠高達17.2%的市占率，穩(wěn)坐于賽道的“第一梯隊”之中。

財報顯示，華寶新能的全球布局已呈現(xiàn)多點開花的態(tài)勢。

其北美市場作為大本營保持了15.85%的穩(wěn)健增長，中國本土市場則上行28.03%。尤為引人注目的是，以日本為核心的“其他區(qū)域”同比激增82.14%，而歐洲市場更是錄得115.72%的翻倍增長，成為公司海外滲透的增長極。

為了支撐龐大的全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，華寶新能正在構(gòu)建一套深度本土化的運營體系。通過優(yōu)化品牌獨立站、第三方電商及線下零售的協(xié)同效應(yīng)，公司已在全球部署18個海外倉及10個售后服務(wù)點。

與此同時，公司在加州、東京、杜塞爾多夫等地建立的駐地本土化團隊，不僅實現(xiàn)了從銷售到服務(wù)的全鏈路響應(yīng)，更通過吸納美、德、日、韓、馬等國籍人才，推行多元化管理。

與此同時，研發(fā)能力的持續(xù)投入，也在為其長期競爭力提供支撐。

2025年，公司研發(fā)人員數(shù)量同比增長29.41%，在員工總數(shù)中的占比提升2.84個百分點。不斷加大的研發(fā)投入，正加速轉(zhuǎn)化為技術(shù)與專利儲備。截至報告期末，公司全球累計專利布局已達2766項，其中境內(nèi)外已授權(quán)專利1212項（含發(fā)明專利102項），在審專利1554項。

尤其值得注意的是，在光伏技術(shù)這一關(guān)鍵方向上，公司已累計布局專利811項，其中已授權(quán)專利432項，在審專利379項，顯示出其在“光儲融合”趨勢下的技術(shù)前瞻性布局。

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