誰在真正“賺”未來？北京車展的真相，在財報里

“分水嶺”正在形成！

京城四月，春和景明。近日，第十九屆北京國際汽車展覽會如期開幕。這次北京車展，在總展覽面積、展車數量、全球首發車數量等多個衡量車展規模的核心指標上，均創造了歷史新高，是當之無愧的“史上最大”一屆車展。

總展覽面積躍升至38萬平方米，是2024年22萬平方米的1.7倍，參展企業超過2000家，展車1451臺，其中首發車181臺、概念車71臺。無論是“新勢力”，還是老牌巨頭，都能在這場盛宴中找到自己的位置。

外行看熱鬧，內行看門道。真正值得關注的，不是展出了多少輛車，而是展臺背后那一整套技術體系——以及這些技術，最終如何體現在企業的財報數字之中。

當汽車產業進入智能化深水區，一家車企真正的競爭力，正在從“賣了多少車”，轉向“掌握了多少關鍵技術”。而2025年的全年財報，恰恰提供了一面鏡子：誰的技術真正轉化為利潤，誰仍停留在成本端燒錢，一目了然。

車展展示的是未來，財報揭示的是現實。

技術站到舞臺中央，真正主角是誰？

如果說過去幾屆車展比的是電池續航和充電速度，那么這一屆北京車展，一個明顯變化正在發生——車，未必是主角；技術，才是主角。

變化首先體現在展館布局。本屆車展首次大規模實現“整零同館”——核心供應商不再被安置在邊緣展區，而是與整車品牌比鄰而居。寧德時代在W4館入口處打造超1500平方米的“能源科技體驗區”，與寶馬、保時捷等豪華品牌相鄰；地平線、科大訊飛與豐田、長安同在B3館。

展館格局變化的背后，是話語權的交替：整車廠與供應商的關系，已經從簡單的供需采購，轉向深度綁定的共創伙伴。

在這場產業格局重構中，華為的滲透力引人注目。華為乾崑、華為數字能源、鴻蒙智行三大板塊展臺面積超過4400平方米，問界、智界、阿維塔等合作品牌環繞四周，覆蓋“五界”、啟境、奕境等多個品牌，合作主機廠遍布幾乎所有整車展館。這種滲透力度折射出一個重要信號：汽車行業的話語權，正在從整車廠，向技術供應鏈轉移。

與此同時，智能化已成為本屆車展不可撼動的主旋律。華為在車展開幕前夕正式發布乾崑智駕ADS 5.0和HarmonySpace 6鴻蒙座艙；小鵬、理想、蔚來等也紛紛展示各自在城區NOA、AI座艙等領域的最新成果。智駕，已經是本次車展的主線之一。

與此呼應的，是自主品牌的全面主導。以BYD為例，本屆車展幾乎包攬整個展館，展示出完整的技術與產品矩陣。據中汽協數據，2025年中國品牌乘用車市占率已升至69.5%，從參展規模到技術展示，自主品牌已從“追趕者”變成“定義者”。而合資陣營也在發生微妙轉向，過去是技術輸入中國，現在開始反向依賴中國技術生態。

但車展展示的是方向，技術是否真正形成企業競爭力，不在展臺上，而在財報中。

財報驗證：誰把技術變成了利潤？

翻開2025年各家的“成績單”，態勢已經相當明朗。穿透展臺上的燈光，直視賬本上的數字，才能真正看清——誰在筑底，誰在爬坡，誰在蓄力。

本文選取比亞迪、上汽、理想、吉利作為觀察樣本，并非隨意為之。它們分別代表了全棧自研、合資轉型、效率驅動和平臺化四種發展路徑，各有各的活法，也各有各的看點。

比亞迪：一場不能輸的“時間差”之戰

本屆車展，比亞迪包攬E3館，現場設零下30℃低溫艙展示第二代刀片電池閃充技術。據易車網，展出的幾乎全系產品已換裝二代刀片電池并支持兆瓦閃充。

展臺上的技術密度背后，是“逆勢研發”的勇氣：2025年，比亞迪營收8039.65億元，同比增長3.46%；歸母凈利潤326.19億元，同比下降約19%。但在利潤承壓之下，研發投入逆勢加碼到634億元，同比增長17%，相當于同期凈利潤的近兩倍。同期研發資本化率僅約8.6%，遠低于行業30%至50%的常規水平。

為什么在需要守住利潤的時刻，反而繼續選擇這種看起來最“笨”的處理方式？答案，或藏在王傳福2025年底的三句表述里：“對手與自己的技術差距越來越小”“技術領先有期限，最多十八個月”“我們可能會失去一兩個季度的增長”。

當行業滲透率突破50%，友商技術追趕周期明顯縮短。如果不能在對手縮小差距之前，用技術密度重新拉開身位，規模優勢本身或將從護城河變成掣肘。

進入2026年，比亞迪密集出牌：第二代刀片電池與閃充技術直擊補能焦慮，固態電池卡位下一代技術路線，天神之眼智駕系統或將在5月迎來新一輪升級。這些動作指向同一個目標——在王傳福所言“十八個月”的窗口期內完成全線出擊。

由此，才能理解634億研發投入的真正重量。634億不是成本，而是購買了對手沒有趕上之前，率先將新技術做成標配，重新拉開代差的時間。規模已經證明了比亞迪的現在，但技術才能定義它的未來。

上汽：傳統巨頭的轉型加速度

上汽亮相車展的，不但有百余款新車，更有背后一群“黑科技”：智己LS8、LS9等旗艦車型搭載“靈蜥”數字底盤，5米旗艦SUV轉彎半徑僅4.85米，首次應用千問大模型IM Ultra Agent等。而尚界Z7/Z7T同臺亮相，標志著上汽在智能化賽道上“多條腿走路”的務實姿態。

上汽2025年年報交出了一份探底的成績單：整車銷售450.7萬輛，同比增長12.3%；營業總收入6562.4億元，同比增長4.6%；歸母凈利潤101.1億元，同比增長506.5%。自主品牌銷量達292.8萬輛，同比增長21.6%，占比升至65%，創下自主品牌占比最高的時刻。

如果說過去二十年，上汽的利潤來自“合資紅利”，那么未來十年，必須依賴“技術紅利”。這份年報傳遞出一個清晰信號：利潤的大幅回升，本質上是自主品牌從“銷量貢獻”走向“利潤貢獻”的結構性轉折。

新能源車銷售164.3萬輛，同比增長33.1%，高于行業平均增速近5個百分點。2024年是上汽在谷底的一年，而2025年的反彈說明轉型正在進入驗證期。

對上汽而言，最好的時刻不在過去，而在未來。此次北京車展，“懂車更懂你”的上汽集團正在面向智電新賽道，吹響協同進化的集結號。

理想：戰略蟄伏期的技術all-in

理想汽車帶來了首款“具身智能旗艦SUV”L9 Livis的全球首秀。搭載2顆自研5nm馬赫100芯片，總算力2560 TOPS，800V主動懸架，讓5米長的車能在展臺上與高管湯靖PK“俯臥撐”，技術含量拉滿。該車型計劃于5月15日正式上市，并開啟交付。

然而，展臺上再怎么驚艷，還是要落到實際業績中。理想2025年總收入1123億元，同比減少22.3%；凈利潤11.39億元，同比下滑85.8%；全年經營虧損5.21億元，經營現金流則由上年的正流入轉為-86.11億元——L系列老品銷量下滑，新品尚未交付，理想正處于產品換季的過渡節點。

但理想的研發投入并未放慢。2025年研發費用增至113億元，創歷史新高，AI相關研發占比已高達50%。馬赫100芯片、全線控底盤、端到端大模型——這些車展上驚艷亮相的技術，背后是以利潤為代價的密集投入。截至2025年末現金儲備仍達1012億元，為“過冬”和新品交付提供了安全墊。

2025年的年報底色是“用利潤換未來”，而2026年才是真正的驗證之年。

吉利：“增收更增利”的平臺化樣本

吉利控股攜全系產品技術亮相車展，展出首個原生新能源越野架構、神盾金磚全固態電池、首款綠色甲醇動力賽車等多元技術路線，展示了“不把雞蛋放在一個籃子里”的戰略彈性。

2025年年報為之提供了有力的財務驗證。全年總收入3452億元，同比增長25%，創歷史新高；核心歸母凈利潤144.1億元，同比增長36%。核心利潤增速跑贏了營收增速，在“內卷”著稱的中國車市實屬不易。

背后的關鍵是平臺化戰略正在從成本中心變成利潤杠桿。通過品牌整合與資源高效利用，行政費用率下降17.1%；依托SEA浩瀚架構的平臺化能力，研發效率持續提升，研發費用增長29%至176.2億元，重點投向全域AI技術底座。更值得稱道的是，研發費用的費用化比率從2024年的31%提升至36%，第四季度達43%——不把研發投入包裝成“資產”，而是實實在在地計入當期成本，讓利潤的“含金量”更高。正如吉利汽車集團CFO戴永所言：“這是應投資者的需求，讓公司的利潤更加有質量。”

吉利的底氣在于：平臺化技術讓多個品牌共享基礎研發，用規模攤薄單車成本；當研發效率紅利持續釋放，利潤增速可以比營收更快。這是車企從“制造驅動”轉向“技術驅動”的典型樣本。

真正的“分水嶺”正在形成

回顧2025年行業全景，中國汽車產銷量連續17年位居全球第一，新能源國內銷量達1387.5萬輛，滲透率高達54%。中國品牌乘用車市占率攀升至69.5%，創2018年以來歷史新高。

然而，行業盈利狀況并不樂觀。2025年全年，汽車行業利潤率僅為4.1%，低于下游工業企業5.9%的平均水平，2026前兩個月更是下滑至2.9%。體量領跑，盈利低迷，恰恰是行業仍在“結構性換擋”階段的真實寫照。

當智能化成為汽車產業的新基礎設施，一場新的分水嶺正在形成。將車展展臺與財報數據放在一起審視，一條清晰的路徑浮現出來：

由此，一幅層次分明的圖景逐漸清晰：比亞迪在最外層，用技術和規模共同構筑護城河；吉利緊隨其后，用平臺化追求研發效率的極致；理想站在驗證關口，一款車的成敗可能決定一次技術變革的結局；上汽則在轉型中修復路徑，體量與速度是它的最大籌碼。

2026北京車展清晰地表明，汽車產業的競爭已全面進入以“智能化”為核心的下半場。AI、高性能芯片和軟件算法正取代傳統“三大件”，成為定義下一代汽車價值的關鍵。未來的汽車企業，或許不再只是制造企業，而更像科技公司。

這種身份轉換的核心試金石，正是研發投入的效率。在這場全行業擁抱智能化的浪潮中，研發投入的效率鴻溝正在拉大，而非收斂。當一些企業已能用技術投入換取利潤增長，另一些企業仍在用利潤為技術“充值”。智能化投資沒有縮小差距，反而在加速分化。

車展，是未來的預演；財報，是現實的答卷。當技術真正走出實驗室，走進利潤表，行業的勝負，才會逐漸明朗。

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