剛剛：Strategy 本周購買了 3,273 枚比某幣

全球整個挖礦網(wǎng)絡上周生產(chǎn)了大約3,150 枚。一家公司在單周購買中，吸收了比地球上所有礦工加起來還多的全新比某幣

Michael Saylor昨天宣布了此次收購：3,273 BTC，每枚77,906 美元，總計 2.55億美元。持有量：818,334 BTC 約占流通供應量的4.1%，總收購成本618.1 億美元，平均價格75,537美元。BTC Yield，即Strategy的自定義指標，衡量每股假設稀釋股份的比某幣百分比變化，現(xiàn)在每股擁有的satoshis比1月1日多了9.6%
這種表述在數(shù)學上是正確的。它也是，根據(jù)公司自己向SEC提交的文件，刻意不完整的

BTC Yield 精確衡量了一件事：比某幣持有量是否比完全稀釋基礎上的股份數(shù)量增長更快。BPS，即每股比某幣（以 satoshis計算），等于總持有量除以假設稀釋股份。BTC Yield等于BPS在一段時間內的百分比變化。以818,334 BTC除以3.83億股計算，當前BPS約為 213,597satoshis，而1月1日約為 194,970。變化：9.6%。這個指標有效

它排除的內容寫在Strategy自己提交給 SEC的附注頁上：這些KPI未考慮公司優(yōu)先股股東對股息以及公司在清算中對資產(chǎn)的優(yōu)先權利
Strategy有135.4億美元的優(yōu)先股流通，其中85.4億美元是STRC永續(xù)優(yōu)先股，年股息率約11.5%，每年約14.9億美元的優(yōu)先現(xiàn)金義務，在同一池818,334枚比特幣上優(yōu)先于普通股權。另有82.1億美元的可轉換票據(jù)，加權平均票面利率 0.42%。比某幣池的總優(yōu)先債權：約217.5億美元。BTC Yield未扣除這些債權。它未調整資助這些購買的資本成本。它未反映 Strategy在2026年第一季度按公允價值會計報告的144.6億美元未實現(xiàn)損失，當時比某幣價格跌破其成本基礎。公司持有23億美元現(xiàn)金，覆蓋約18.1個月的優(yōu)先股股息
這是機制，從公司自己的文件完整解釋

Strategy設計了公司歷史上最復雜的資本結構，唯一目的是積累單一資產(chǎn)。只要三個條件成立，飛輪就會運轉：mNAV 溢價高于1.0（當前1.25倍）、資本市場對發(fā)行開放，以及沒有長時間的比某幣下跌同時侵蝕兩者。只要這些條件成立，Strategy消耗的每周供應量就超過挖礦網(wǎng)絡創(chuàng)造的量。當每天144個區(qū)塊每塊3.125 BTC生產(chǎn)每周3,150枚幣，而一家公司購買3,273枚時，供應數(shù)學顯而易見

但衡量引擎產(chǎn)出的指標在其自己的文件中明確告訴你，它忽略了引擎的燃料成本。135.4億美元的優(yōu)先股。每年14.9億美元的股息。季度144.6億美元的損失。全都缺席于頭條數(shù)字中

市場讀到 9.6%。文件讀到：可能夸大

兩者都公開記錄在案。只有一個成為頭條。另一個在沒人打開的文件第十二頁上