首日市值118億！國產運動醫學龍頭天星醫療上市 君聯資本投了天使輪

《科創板日報》5月5日訊（記者 史士云）今日，北京天星醫療股份有限公司（下稱“天星醫療”，01609.HK）正式在港交所掛牌上市。

據天星醫療披露的資料顯示，其此次全球發售842.19萬股H股，每股最終發售價為98.5港元，募資總額為8.3億港元。按披露的募資用途規劃，將有35%用于新產品研發，如布局再生修復、智能康復等前沿領域；30%用于擴大產能，提升生產效率；20%用于全球商業化推廣，搭建國際銷售網絡；剩余15%用于補充營運資金等。

在招股階段，香港公開發售獲7823.13倍超額認購，斬獲港股醫療器械行業IPO公開認購倍數歷史第一，另國際發售獲10.41倍認購。

天星醫療今日高開，開盤價報288港元/股，較其發售價大漲超192%，截至今日收盤，其報215港元/股，總市值為117.89億元。

值得一提的是，天星醫療此前也曾嘗試沖刺科創板，2023年9月，該公司首次向上交所科創板遞交了上市申請，擬募資8.80億元，同年10月項目進入問詢環節，但2025年6月，因撤回申請材料，上交所正式終止其科創板上市審核。

▌已有14款植入物產品被納入集采

天星醫療成立于2017年，注冊地位于北京市亦莊經濟技術開發區，前身為“北京天星博邁迪醫療器械有限公司”。

2023年3月，北京天星博邁迪醫療器械有限公司正式更名為北京天星醫療股份有限公司，主營業務為運動醫學臨床解決方案，產品矩陣主要涵蓋植入物、有源設備、相關醫療耗材及手術工具、以及再生修復產品等63款產品。

截至2025年底，天星醫療擁有27項第三類及25項第二類醫療器械證書，是國內運動醫療行業中持證最多的企業。

另據灼識咨詢數據，以2024年的銷售收入計算，天星醫療是中國第四大運動醫學設備提供商，市場份額約占中國運動醫學植入物及器械市場的6.5%，也是最大的國產運動醫學設備提供商。

招股書顯示，天星醫療產品已在國內進入3000余家醫院，累計銷量突破200萬件，并同步銷往了歐洲、中東和東南亞的50多個國家及地區。

當下，中國運動醫學行業仍處于發展初期，與發達國家相比存在巨大發展空間，根據弗若斯特沙利文的數據，2024年中國運動醫學市場規模約54億元，預計2030年達到121億元，年復合增長率14.3%。

目前，中國運動醫學相關設備和醫療器械方面仍由外資主導，包括施樂輝、 Arthrex、史賽克、強生等跨國巨頭企業占據了大部分的市場份額，行業格局高度集中。

資料顯示，2024年，按銷售收入計，中國五大運動醫學植入物及器械提供商約占市場份額的59.3%，其中就有四家為外資品牌。這也意味著雖然天星醫療在國產品牌行列中位置靠前，但相較于外資品牌，仍然有較大差距。另國內主要的運動醫學廠商，除天星醫療，還有兩家非上市公司銳健醫療和德美醫療。

運動醫學設備市場主要劃分為運動醫學植入器械與再生器材兩大板塊。聚焦核心的植入物領域，從天星醫療的市場表現來看，按2024年以銷售收入口徑統計，其位列國產品牌首位、全行業第四，在國內運動醫學植入物市場的占有率約8.8%。

目前，植入物是天星醫療業績營收的主力，為其貢獻了約八成的收入，天星醫療的植入物產品主要包括帶線錨釘、界面螺釘和釘鞘固定系統、以及半月板縫合系統等。

2023年-2025年，植入物的銷售收入分別為1.87億元、2.50億元、3.10億元。迄今為止，天星醫療已有14款核心植入物產品被納入集采，平均售價從711.9元降至436.9元，降幅超過37%，毛利率由2023年的79.0%下降至2025年的77.1%。

不過集采帶來的以價換量效應同樣凸顯。納入集采后，天星醫療植入物銷量由26.2 萬件大幅攀升至71.0萬件，兩年增幅達1.7倍。但公司也在招股書中坦言，產品價格可能面臨下調壓力，倘若銷量增長無法充分對沖降價帶來的利潤損耗，財務業績及經營業績可能會受到不利影響。

與此同時，伴隨DRG、DIP政策的全面落地推廣，醫療機構或將通過議價壓價、控制耗材使用量等方式，平衡醫保結算限額，也進而可能會對天星醫療的產品銷售形成沖擊。

手術設備及相關耗材是天星醫療第二大收入來源，對收入的貢獻雖遠低于植入物，不過近年來有所提升。2023年-2025年，該產品分別實現收入5191.9萬元、7698.6萬元、9202.0萬元。

為了對沖國內的價格下行的壓力，近年來天星醫療也在大力拓展海外市場，目前整體規模仍較小，但增長速度較快，2024年-2025年，天星醫療海外市場收入分別為約為0.2億元和0.7億元，占總營收比重從6.4%提升到了17.4%。

整體來看，相較于多數赴港上市仍未盈利的生物醫藥企業，天星醫療已實現盈利，2023年-2025年，其分別實現營收2.39億元、3.27億元、4.03億元；毛利分別為1.77億元、2.28億元、2.99億元；歸母凈利分別為5711萬元、9539萬元、1.37億元。

▌創始人之一為80后哈工大博士

股權結構上，創始人之一董文興是天星醫療的實際控制人，其是一名80后，直接持股33.14%，合計控制41.47%的投票權，天星醫療上市后，其仍將持有35.1%的投票權。

資料顯示，董文興先后取得西安理工大學材料成型學士學位、北京工業大學材料加工碩士學位，以及哈爾濱工業大學先進制造專業博士學位。從業履歷方面，2010年9月至2015年9月，其任又職于國家食品藥品監督管理總局醫療器械技術審評中心，擔任審評員，后續又加入國內生物材料龍頭長春圣博瑪，并出任副總經理。

天星醫療還有另外兩位聯合創始人，即聶洪鑫和陳灝。資料顯示，聶洪鑫是一名醫療器械領域投資人，初始持股比例達55%。其早期股份曾由親屬代為持有，且在IPO 前持續減持，累計套現約4.9億元，上市前持股已稀釋至4.90%。

陳灝則初始持股10%，主要負責公司生產體系搭建與日常運營管理。為規避關聯交易相關合規風險，其已于2019年10月完成全部股權轉讓。

另在港股IPO上市前，天星醫療已完成4輪融資。具體而言，天星醫療曾于2020年3月獲得了君聯資本的天使輪投資；2020年7月，又獲得A輪融資，投資方包括君聯資本旗下蘇州君聯、沛昕及關聯主體BESTALIVE；2022年1月，天星醫療完成 2億元B輪融資，投后估值21.28億元，本輪由奧博資本領投，君聯資本、德福資本、寧波乾怡等同步跟投；

天星醫療最近的一次融資發生在2023年1月，雅惠錦霖、建興醫療、銀河源匯、朗瑪六十一號、朗瑪六十二號、蘇州君聯、寧波先達、臺州思達、霍爾果斯達到等9名投資者在C輪合計增資4500萬元。

其中，君聯資本展現出極強的資本粘性，自2020年天使輪入局天星醫療后，又陸續參與A 輪、C輪多輪融資，持續加碼投資，其持股比例15.1%，是天星醫療的第一大機構股東。

另此次上市，天星醫療引入了三名基石投資者，包括JSC International、奧博亞洲四期、大灣區發展基金管理有限公司（以兩個不同的管理賬戶進行投資），累計認購了約3700萬美元（折合約2.90億港元）股份，占此次全部發售股份的34.71%，及已發行總股本的5.33%