6年后再次“雙降”！海爾智家一季度被寒流傷到了

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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1777篇原創(chuàng)

圖片來源|AI自動(dòng)生成

6年后營(yíng)收、利潤(rùn)再次下滑！

2026年4月27日晚，海爾智家披露了2026年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，相較2025年數(shù)據(jù)變臉得有點(diǎn)快：營(yíng)收736.87億元，同比下降6.86%；歸母凈利潤(rùn)46.52億元，同比下降15.22%。

圖表來源｜東方財(cái)富（特此感謝！）

這是海爾智家6年后的再次“雙降”，上一次還在2020年，因?yàn)榭谡衷颉＿@次又是什么原因？我們一起來看看。

01

當(dāng)寒流席卷家電巨頭，沒有一片雪花是無辜的。這句話對(duì)海爾智家來說非常應(yīng)景。

財(cái)報(bào)里蜜妹看到，海爾智家將一季度營(yíng)收下滑的主要原因指向北美：暴風(fēng)雪極端天氣導(dǎo)致行業(yè)需求下降約10%，疊加關(guān)稅成本同比大幅增加。

北美市場(chǎng)對(duì)海爾營(yíng)收的權(quán)重，從2025年年報(bào)數(shù)據(jù)可窺全貌。2025年海外業(yè)務(wù)收入1545.45億元，占總營(yíng)收的51.1%。

其中美洲市場(chǎng)收入798.71億元，占海外收入的51.7%，占總營(yíng)收的26.4%。

而其他海外區(qū)域中，歐洲384.91億元、南亞141.99億元、東南亞75.20億元、中東非41.67億元、澳新66.98億元、日本37.79億元，都不超過美洲體量的四分之一。

剔除北美市場(chǎng)后，海爾智家一季度其他海外市場(chǎng)合計(jì)收入同比持平或小幅增長(zhǎng)。如一季報(bào)所言“其他海外市場(chǎng)合計(jì)的收入與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)”。

其中歐洲暖通收入同比增長(zhǎng)超20%，商用制冷增長(zhǎng)超15%，南亞增長(zhǎng)17%，東南亞增長(zhǎng)12%。

但這些市場(chǎng)的收入增速較2025年全年亦大部分有所回落。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這邊因?yàn)橐患径刃袠I(yè)景氣度也一般，海爾智家難以獨(dú)善其身，也下滑了，但具體下滑數(shù)據(jù)未單獨(dú)披露。

02

利潤(rùn)這邊海爾智家一季度下跌更多，跌幅15.22%為46.52億元。拆解利潤(rùn)表，蜜妹從毛利率、費(fèi)用、非經(jīng)營(yíng)性損益三個(gè)層面觀察。

首先是毛利率。一季度海爾智家毛利率25.3%，較2025年同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，較2025年全年的26.7%下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖表來源｜東方財(cái)富（特此感謝！）

分區(qū)域看，國(guó)內(nèi)毛利率同比提升，受益于大宗原材料價(jià)格上漲前的戰(zhàn)略儲(chǔ)備、物料通用性提升、爆款產(chǎn)品平臺(tái)化降本以及供應(yīng)鏈自制比例提高。

海外毛利率同比下降，原因是一季度銅、鋁等大宗價(jià)格上行，以及美國(guó)關(guān)稅成本的剛性增加。

費(fèi)用這邊情況更微妙一點(diǎn)，

其中期內(nèi)其管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)約4.23億元，增幅17%。管理費(fèi)用率4.0%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

海爾智家解釋為“收入規(guī)模下降”以及“夯實(shí)AI平臺(tái)、深化ToB暖通解決方案、加速海外專業(yè)平臺(tái)與暖通業(yè)務(wù)本地化布局等能力建設(shè)投入”。

財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.0%，同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。2025年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.22億元（收益），本期轉(zhuǎn)為7.35億元（費(fèi)用），變動(dòng)約9.57億元。因?yàn)槿嗣駧派档挠绊憽?/p>

研發(fā)費(fèi)用率4.2%，與上年同期基本持平。研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)額31.09億元，同比減少約1.85億元，降幅5.6%，與營(yíng)收降幅基本一致。

銷售費(fèi)用率8.6%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。這是費(fèi)用端為數(shù)不多的正面信號(hào)。下降主因是國(guó)內(nèi)統(tǒng)倉(cāng)TC模式持續(xù)滲透。

最后是非經(jīng)營(yíng)性損益層面。一季度海爾智家公允價(jià)值變動(dòng)收益7942萬元，上年同期為虧損53萬元，對(duì)利潤(rùn)有正向貢獻(xiàn)。

投資收益4.36億元，同比增加0.95億元。

政府補(bǔ)助等確認(rèn)的其他收益1.65億元，同比減少1.01億元。

整體看，非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目對(duì)海爾智家利潤(rùn)同比變動(dòng)的影響有限。

所以海爾智家一季度利潤(rùn)下滑主要有2大因素：毛利下降、匯率波動(dòng)。

03

在蜜妹看來，海爾智家當(dāng)前處于三個(gè)層面的“模式切換”中，這是理解其基本面變化的核心框架。

其一，海外增長(zhǎng)引擎的切換：從北美驅(qū)動(dòng)到多元驅(qū)動(dòng)，這是最緊迫的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

北美市場(chǎng)從海爾智家2016年收購(gòu)GEA以來一直是海外利潤(rùn)的最大來源，但關(guān)稅沖擊正在改變這一格局。

海爾智家年報(bào)提出的應(yīng)對(duì)方案是“1+1+N”全球供應(yīng)模式：以本土化供應(yīng)為基礎(chǔ)、區(qū)域化協(xié)同為支撐、全球化資源為保障。

2026年一季度，海爾智家承受的是“舊供應(yīng)鏈的高成本”向“新供應(yīng)鏈的低成本”切換期間的過渡期陣痛。

其二：國(guó)內(nèi)渠道模式的切換：從經(jīng)銷壓貨到TC直配。

統(tǒng)倉(cāng)TC模式是海爾在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最重要的戰(zhàn)略動(dòng)作，其核心是改變家電行業(yè)延續(xù)多年的“壓貨—返利”經(jīng)銷體系。

在TC模式下，經(jīng)銷商不再承擔(dān)備貨職能，公司統(tǒng)一管理庫(kù)存和配送，產(chǎn)品從工廠直達(dá)用戶或零售網(wǎng)點(diǎn)。經(jīng)銷商角色轉(zhuǎn)變?yōu)榱闶鄯?wù)商，專注門店運(yùn)營(yíng)和用戶服務(wù)。

第三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的切換：從白電主導(dǎo)到暖通擴(kuò)張。

將家用空調(diào)、智慧樓宇、水聯(lián)網(wǎng)整合為大暖通產(chǎn)業(yè)，是海爾2025年最重要的組織變革。

從一季報(bào)看，海爾智家暖通業(yè)務(wù)的表現(xiàn)符合預(yù)期，但也面臨挑戰(zhàn)。比如市場(chǎng)份額的提升需要時(shí)間；B端業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式與C端家電有本質(zhì)差異，以及毛利率相對(duì)較低等。

綜上，海爾智家目前正處于從“全球家電品牌運(yùn)營(yíng)商”向“全球智慧家庭平臺(tái)服務(wù)商”切換期。

這一切換意味著更復(fù)雜的業(yè)務(wù)組合、更高的能力要求、更長(zhǎng)的投入周期。而一季度數(shù)據(jù)所反映的，恰是這過程中的陣痛。這痛感會(huì)持續(xù)多久，還需要更長(zhǎng)時(shí)間觀察。

文章僅供討論分析，不構(gòu)成投資建議。本 文未注明圖片均來自于企業(yè)或監(jiān)管部門公告，特此說明和感謝！

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