美論壇：中國股民不顧自身利益為國護盤，為何他們要做這種蠢事？

去年四月的事兒，放到今天再回頭看，依然讓人心里頭有股說不出的勁兒。2025年4月2日，特朗普搞出了所謂的＂對等關稅＂，這把火一點，全球股市幾乎在一夜之間就燒成了一鍋粥。美股三大指數直接跳水，歐洲那幾個主要市場也跟著往下栽，日經225暴跌7.83%，新加坡海峽時報指數開盤就崩了8%以上，創下2008年金融危機以來最慘的單日紀錄。到了4月7日那天，＂黑色星期一＂這個詞被全世界的財經媒體反復提了不知道多少遍，哪個市場都沒躲過。

A股當然也挨了一拳。4月7日滬指收跌7.34%，報3096.58點，全市場超2900只個股跌停，場面之慘烈，哪怕是經歷過2015年股災的老股民看了都直皺眉頭。這個時候按照正常邏輯，散戶該干嘛？趕緊跑啊。全世界的股民都在瘋狂拋售，恨不得把手里的籌碼全甩干凈，少虧一分是一分。

可偏偏中國的散戶們干了一件讓全世界都看不懂的事情：不跑，不但不跑，還往里面加錢。這事兒傳到海外社交平臺上之后，有個加拿大網友在Quora上實在憋不住了，發了個帖子大意是說，在特朗普的關稅大棒把全球金融市場砸得稀碎的時候，中國股民明明已經虧得夠嗆了，居然還在不斷往股市里面砸錢＂護盤＂，這幫人是不是腦子出了什么問題？難道他們為了所謂的國家利益，連自己的身家都不要了嗎？

這個問題底下很快就炸開了鍋，來自十幾個國家的網友都跑來發表看法。而這場討論之所以有意思，不在于誰說服了誰，而在于它把兩種完全不同的思維方式擺到了臺面上。

4月7日盤中最恐慌的時候，中央匯金公司率先站了出來，公開宣布已經增持了ETF，并且表態后續還會繼續加碼。緊跟著，中國誠通、中國國新也相繼宣布增持央企股票和科技創新類資產。這三家被市場喊了多年的＂國家隊＂，幾乎是在同一天完成了集體亮相。

到了4月8日開盤之前，中國人民銀行更是罕見地表態，說在必要時會向中央匯金提供充足的再貸款支持。官方媒體后來把這個組合拳總結為＂中國版平準基金浮出水面＂，中央匯金自己也在答記者問里頭說得很直接，公司就是資本市場上的＂國家隊＂，自2008年以來已經多次參與維護市場穩定。

國家隊打了頭陣，上市公司馬上跟上。寧德時代4月7日當天就推出了40億到80億元的回購方案，立訊精密、三一重工、海爾智家這些行業龍頭也接連拋出了動輒十幾二十億的回購增持計劃。到4月9日中午一統計，宣布類似計劃的上市公司已經突破了200家。4月7日當天股票ETF凈流入資金大約740億元，到8日更是飆到了1097億元，直接刷新歷史紀錄。這里面有很大一部分就是普通散戶的錢。

所以那位加拿大網友看到的＂中國股民不顧自身利益為國護盤＂，其實是一個多層次的事情。最上面一層是央行表態兜底，中間一層是國家隊和上市公司用真金白銀穩住陣腳，最下面一層才是散戶們自發地選擇不撤退甚至主動加倉。這三層力量攪在一起，才構成了外界看到的那副＂萬綠叢中一點紅＂的畫面。

那加拿大網友覺得這事兒＂蠢＂，問題出在哪呢？其實出在他只看到了最下面那一層，然后用一套純粹個人利益最大化的標尺去量了一下，得出結論說這不合理。在他熟悉的那套市場規則里，每個投資者都是獨立的個體，行情不好就止損離場是教科書級別的操作，誰要是逆勢加倉那八成是瘋了。這個邏輯本身沒毛病，放在一個機構主導、散戶比例很低的成熟市場里確實管用。但中國A股不一樣，散戶交易占比高達85%左右，這就意味著散戶的情緒和信念對市場走勢的影響力遠遠超出西方投資者的經驗范圍。

Quora上那個帖子底下，一位新加坡網友的評論說得挺到位：中國人骨子里有一種特質，平時可能吵吵鬧鬧各種抱怨，但一旦有外部力量來犯，他們能在極短的時間內擰成一股繩。在金錢面前不向對手低頭，這不是沖動，這是一種刻在基因里的東西。

還有位日本網友說她是頭一回這么直觀地見識到平準基金的威力，讓她更意外的是中國散戶在社交媒體上討論最多的不是＂怎么割肉＂，而是＂怎么為國護盤＂，這種場景她在日本的股民論壇里從來沒見過。一位中國網友的回答就更樸素了，他說國家在我們快扛不住的時候掏了真金白銀來兜底，我們當中國人的，總不能縮在后面吧。他還用了句當時在國內網上特別火的話，叫＂一代人有一代人的上甘嶺＂，這次戰場搬到了金融市場上而已。

現在時間過去一年了，回頭去看這些當時被嘲笑＂做蠢事＂的人，結果怎么樣呢？4月8日A股就開始反彈，到4月11日上證指數累計漲了4.57%。哪怕4月9日特朗普又把對華關稅加碼到125%，市場也沒再出現恐慌性殺跌，上證指數很快重回3200點，全市場超4900只個股飄紅。后來到了5月中旬，中美雙方達成了90天關稅休戰協議，美方將對華關稅從145%臨時降到了30%，中方也將對美關稅從125%調降至10%。到那個時候回頭算賬，絕大部分在4月初咬牙加倉的投資者不但沒賠，反而在后面的反彈行情里賺了回來。

所以你看，那位加拿大網友口中的＂蠢事＂，放到更長的時間維度里去看，其實一點都不蠢。當然，如果把這筆賬單純地算成一個投資回報的問題，那就把這件事情看小了。這場風波當中真正值得琢磨的東西在于，當一個經濟體遭遇外部霸凌性政策的沖擊時，光靠政府出手是不夠的，光靠企業自救也不夠，最終能不能穩住，取決于整個社會有沒有一種＂一起扛＂的共識。在去年四月那幾天里，中國市場給全世界展示的正是這樣一種從上到下的協同能力。央行喊話提供流動性保障，國家隊進場穩定指數，兩百多家上市公司拋出回購增持方案，而數以百萬計的普通散戶選擇了留在牌桌上。

況且從基本面來看，中國上市公司對美國市場的營收依賴度只有5%左右，遠低于臺灣省的45%、韓國的28%和日本的24%。關稅博弈對中國企業的實際殺傷力沒有恐慌情緒渲染得那么大，2018年貿易戰的經驗也早已證明，加征關稅非但沒有壓垮中國的制造業，反而加速了高端領域國產替代的進程。那些選擇逆勢加倉的投資者當中，不少人其實是想明白了這一層道理才下的手。

所以問題從來就不是＂中國股民為什么要做這種蠢事＂，而是為什么在同樣的沖擊面前，有的市場只能眼睜睜看著所有人踩踏出逃，而有的市場卻能在極短的時間內完成自我修復。去年四月那段經歷已經把答案寫得很清楚了，當每個人都只想著自己跑的時候，恐慌只會越滾越大；而當足夠多的人愿意選擇留下來一起撐的時候，信心本身就變成了最有效的穩定器。一年過去，A股還在那里，該漲漲該跌跌，而那些當初嘲笑中國股民＂神經錯亂＂的人，或許到現在也沒想明白這個道理。