懸念迭起！日元逼近干預(yù)紅線，植田和男本周將如何“走鋼絲”？

面對持續(xù)走弱的日元、飆升的油價(jià)以及外部通脹沖擊，日本央行本周會否給出明確的加息信號？植田和男又會如何安撫市場情緒？

市場普遍預(yù)計(jì)，日本央行將在周二維持利率不變。隨著不斷下跌的日元在曾引發(fā)歷史干預(yù)的關(guān)口附近徘徊，這無疑給日本央行行長植田和男帶來了一場艱巨的溝通挑戰(zhàn)。

就在幾周前，市場和經(jīng)濟(jì)學(xué)家還篤定植田和男及其政策委員會將繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正常化，并在周二結(jié)束的為期兩天的會議上再次加息。然而，隨著美國總統(tǒng)特朗普引發(fā)的伊朗沖突導(dǎo)致國際油價(jià)飆升，這些預(yù)期已經(jīng)煙消云散。目前，市場預(yù)計(jì)本周加息的概率僅為7%，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也將加息時(shí)間點(diǎn)的預(yù)測推遲到了6月。

假設(shè)本次會議沒有爆出冷門，市場的焦點(diǎn)將迅速轉(zhuǎn)向植田和男釋放的政策信號。決議聲明通常在北京時(shí)間周二中午左右發(fā)布，而植田和男的新聞發(fā)布會通常在14點(diǎn)30分開始。

日本央行前國際局局長永井重人表示：“現(xiàn)在的關(guān)鍵在于，日本央行將以多大的力度來傳達(dá)他們繼續(xù)加息以遏制日元貶值的決心。”

周一早間，日元兌美元匯率徘徊在159上方，距離日本當(dāng)局在2024年上一次出手干預(yù)日元的點(diǎn)位僅一步之遙。在上周四于東京舉行的彭博新視野活動(dòng)上，財(cái)務(wù)大臣片山皋月警告稱，由于東京方面對打壓日元的投機(jī)行為保持高度警惕，日本官員正與美國同行保持全天候的密切溝通。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家Taro Kimura指出，“高市早苗領(lǐng)導(dǎo)的傾向于刺激政策的政府施加了壓力，要求將利率在更長時(shí)間內(nèi)保持不變，這很可能讓加息計(jì)劃被暫時(shí)擱置。隨著中東引發(fā)的通脹沖擊席卷日本，如果繼續(xù)將利率深深鎖定在刺激區(qū)間內(nèi)，將有損日本央行的獨(dú)立性形象。我們預(yù)計(jì)央行將在6月份加息。”

植田和男會極力避免重蹈覆轍

上周，熟悉相關(guān)計(jì)劃的知情人士向彭博社透露，鑒于伊朗沖突帶來的不確定性，日本央行傾向于將政策利率維持在0.75%不變。不過他們也表示，官員們依然致力于在未來的某個(gè)時(shí)點(diǎn)提高借貸成本。

但是，不同的觀點(diǎn)表明，在由9名成員組成的政策委員會中，分歧可能會日益擴(kuò)大。在今年3月的上一次會議上，該委員會以8比1的投票結(jié)果決定按兵不動(dòng)。

與伊朗沖突相關(guān)的市場波動(dòng)加劇了能源成本和供應(yīng)鏈韌性的不確定性，這讓決策者們很難痛下決心采取下一次加息行動(dòng)。

野村證券首席策略師Naka Matsuzawa表示：“日本央行在對外溝通時(shí)的‘鷹派’姿態(tài)是有上限的。在6月份的下一次會議到來之前，日本當(dāng)局能否有效遏制日元貶值以及債券收益率曲線變陡，目前還是個(gè)未知數(shù)。”

由于市場猜測潛在的干預(yù)行動(dòng)限制了下行風(fēng)險(xiǎn)，日元三個(gè)月期權(quán)隱含波動(dòng)率在上周跌至兩年來的最低點(diǎn)。

市場參與者對2024年4月日本當(dāng)局宣布按兵不動(dòng)后，植田和男舉行的新聞發(fā)布會依然記憶猶新。當(dāng)時(shí)，這位行長關(guān)于日元的言論被市場解讀為“鴿派”，引發(fā)了日元的大幅拋售，并最終促使當(dāng)局在幾天后出手干預(yù)。本周，植田和男顯然會極力避免重蹈覆轍。

經(jīng)濟(jì)展望至關(guān)重要

美聯(lián)儲和歐洲央行本周也將召開貨幣政策會議，市場普遍預(yù)計(jì)它們將維持現(xiàn)有政策不變。日本央行之所以面臨著必須推進(jìn)貨幣正常化的壓力，部分原因是由于它與其他央行之間持續(xù)存在利差，并且在扣除通脹因素后，日本的實(shí)際利率依然處于深度的負(fù)值區(qū)間。

與政策聲明一同發(fā)布的最新季度經(jīng)濟(jì)展望，應(yīng)該有助于為日本央行維持“鷹派”立場提供合理依據(jù)。知情人士在本月早些時(shí)候向彭博社透露，日本央行政策委員會可能會考慮將本財(cái)年物價(jià)預(yù)期從此前預(yù)測的1.9%進(jìn)行大幅上調(diào)。

SBI新生銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shotaro Mori表示：“考慮到企業(yè)越來越積極的定價(jià)行為以及日元不斷加劇的貶值壓力，我們認(rèn)為物價(jià)上行壓力帶來的風(fēng)險(xiǎn)，要大于對經(jīng)濟(jì)增長造成的沖擊。”

上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，日本3月份的通貨膨脹率在過去五個(gè)月來首次出現(xiàn)加速。另一項(xiàng)指標(biāo)顯示，日本企業(yè)服務(wù)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲了1.25%，如果剔除消費(fèi)稅上調(diào)的時(shí)期，這創(chuàng)下了約36年來的最大漲幅。

與此同時(shí)，日本消費(fèi)者的信心指數(shù)遭遇了自新冠疫情以來的最大跌幅，這預(yù)示著消費(fèi)需求將面臨一場迫在眉睫的打擊。分析師的中位數(shù)預(yù)測顯示，日本央行將把今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從1%下調(diào)至0.8%。

岡三證券首席債券策略師Naoya Hasegawa表示：“觀察經(jīng)濟(jì)展望將如何進(jìn)行修正顯得尤為重要，這能讓我們評估決策者是如何看待高油價(jià)給經(jīng)濟(jì)增長帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)的，進(jìn)而判斷這些風(fēng)險(xiǎn)對核心通脹的潛在影響。”

植田和男在本月進(jìn)入了他擔(dān)任日本央行行長的第四個(gè)年頭。在此期間，他成功廢除了收益率曲線控制政策，終結(jié)了負(fù)利率時(shí)代，并將政策利率提升至三十年來的最高水平。

“他的任期只剩下兩年了，”日本央行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)根俊孝坦言，“他已經(jīng)完成了該做的事，只要有必要，他還會繼續(xù)做下去。”