財務造假“不敢不能不想”時代來了

財務造假“不敢不能不想”時代來了

一夜七家被查，五天十一家被罰！A股“強監管”時代加速來臨

財務造假與資金占用成兩大重災區，證監會亮出“三不”新目標

一夜之間，七家上市公司被點名；五天之內，十一家公司被查被罰——這不是偶然的監管風暴，而是資本市場進入“強監管、嚴執法”常態化階段的最新寫照。

一夜七家被查，五天內十一家公司密集受罰

4月24日，中國證監會及地方證監局密集出手，七家上市公司被集中點名。其中，神馬股份（600810）、黑芝麻（000716）因涉嫌信息披露違法違規被立案調查，且黑芝麻及時任董事長韋清文雙雙被立案；行云科技（300209）、ST嘉澳（603822）、ST章鼓（002598）、ST達華（002512）、ST海泰（600082）等五家公司則同步收到了《行政處罰決定書》。五張罰單合計金額高達5400萬元。

就在幾天前的4月22日，*ST數源、傲農生物、歡瑞世紀、蘭石重裝四家公司也剛剛被立案調查。短短五天之內，已有11家上市公司披露被查或被罰。

實際上，一周數家乃至十余家公司被查被罰，在過去一年間已成為監管新常態。截至4月26日，年內已有53家公司披露收到證監會罰單，43家公司披露被立案調查，立案數量同比增長超過五成。更早之前的4月1日至4月3日，短短三天內就有13家上市公司被查被罰，涉及投資者數量近80萬戶。

密集執法的背后，兩條共性主線格外刺眼。

主線一：財務造假，手法各異核心指向業績粉飾

以ST嘉澳為例，其子公司年產20000噸環保增塑劑項目早在2021年底即已完成試生產并通過驗收，按會計準則應轉入固定資產并計提折舊。但公司遲遲拖延，直到2024年6月才糾正——這一“延遲折舊”操作直接導致2022年、2023年年報分別虛增凈利潤1525.82萬元和1044.14萬元，后者的虛增占比高達200.38%，直接讓賬面經營業績由虧損轉為盈利。

ST達華的違規則更加復雜。該公司2023年年報通過提前確認子公司處置收益、在建工程核算錯誤等手段，累計虛增利潤8576.22萬元，占當期披露利潤總額的24.32%。更嚴重的是，一份金額高達7.95億元的設備買賣合同，竟在2021年至2023年的年報中均未披露，構成重大遺漏。

尤為罕見的是ST章鼓的“反向造假”——在未真實發生業務的情況下，確認費用846.27萬元，從而虛減利潤總額占比達10.37%。ST海泰則因未能識別貿易業務中資金與單據形成的閉環交易實質，連續兩年虛增營業收入。行云科技在破產重整期間，原實控人與控股股東私下簽署一系列涉及重整方案的重大協議卻秘而不宣，湖南證監局對其三方合計罰款1000萬元。

從虛增利潤到反向做低，從重大遺漏到隱瞞協議，手法各有不同，但病灶高度一致——信息披露嚴重失真。

主線二：資金占用與關聯交易違規持續高發

與財務造假并行的另一重災區是資金占用與關聯交易違規。

神馬股份此次被立案調查并非無跡可尋。此前，河南證監局出具的警示函指出，該公司2025年1至9月與中國平煤神馬集團及其下屬企業等關聯方開展融資租賃等業務，實際發生日常關聯交易19.4億元，超出年度預計金額4.4億元，占公司2024年經審計凈資產的6.14%，卻未按規定及時履行審議程序和信息披露義務。實際上，早在2016年，神馬股份就曾因2014年年報、2015年半年報嚴重財務造假被處罰，涉及虛增營業收入數十億元——這已是該公司第二次卷入信披違規漩渦。

黑芝麻的案情同樣令人警醒。這家以“南方黑芝麻糊”聞名全國的老牌食品企業，在2020年12月至2023年間，竟通過外部單位向控股股東及其關聯方轉付資金，形成共8344萬元的控股股東關聯方非經營性資金占用。與此同時，公司還以其所持子公司股權為限，為南寧市兒童醫院5.05億元的借款提供了6553萬元的違規擔保，該項擔保既未履行董事會審議程序，也未進行信息披露。

值得注意的是，這些問題并非今日突然曝光——此前廣西證監局、深交所已先后發出警示函和紀律處分。但問題整改不徹底、治理頑疾未根除，最終升級為證監會立案調查。

監管新常態：密集執法并非問題變多，而是探針刺得更深

更值得關注的是，就在密集執法的同一天，證監會正式啟動了“2026年打擊和防范上市公司財務造假專項行動”。這是自2024年新“國九條”發布以來，證監會連續第三年部署財務造假專項整治。

本次專項行動提出三大核心目標——早發現、強防范、優機制，并首次以遞進框架提出“不敢造假、不能造假、不想造假”的“三不”市場生態愿景。這一提法標志著嚴監管正從短期威懾向制度約束和生態重塑縱深推進。

要實現這一愿景，證監會在本次專項行動中亮出了“四招”：一是提高發現能力，強化監管大數據倉庫和財務舞弊監管AI大模型應用，加快建設財務舞弊非現場監測中心；二是嚴懲重罰，堅決落實“造假退市、占用償還、退市不免責”要求；三是加固兩道防線，約束控股股東和實控人行為，壓實獨董和審計委員會職責，鼓勵中介機構“吹哨”；四是跨部門聯合懲戒，向中央部門和地方政府移送造假線索。

從已有成效來看，自2024年新“國九條”以來，前兩輪專項行動已累計查處財務造假案件線索263起，作出行政處罰107起，罰沒款合計33億余元。2025年全年，證監會作出處罰決定661份，同比增11.66%；罰沒金額154.74億元，142人被市場禁入。紫天科技、立方數科等18家公司已因嚴重造假被強制退市。60家中介機構合計被罰沒約8.46億元。

從執法節奏看，監管部門已將周五、周六確定為上市公司執法信息的集中發布時間。中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任李曉指出，這種“集群式”通報不僅向市場釋放了“零容忍”的強烈信號，也通過規范化的信息發布節奏優化了市場預期管理。

南開大學金融學教授田利輝表示，集中發布將分散的執法行動轉化為系統性震懾，推動上市公司從“被動合規”轉向“主動守法”，為資本市場高質量發展筑牢法治根基。

市場生態加速重塑：存量出清，質的飛躍可期

一周數家被查被罰，并非問題公司數量在增多，而是監管的“探針”刺得更深、反應更快了。隨著存量風險不斷出清，上市公司合規意識將逐步增強，資本市場優勝劣汰的良性循環正在加速形成。

從立案節奏看，立案效率大幅提升，從立案調查到行政處罰事先告知，平均用時僅約24天。監管視野也從法定渠道延伸至投資者互動平臺、微信公眾號等全渠道，“凡發布即擔責”已成為明確規則。“關鍵少數”的追責更是一追到底，離職卸任并非避責護身符。追責鏈條已延伸至上市公司主體的外圍關鍵節點——即便是未直接參與日常經營的控股股東、實控人，也同樣難逃其責。

對于投資者而言，密集執法是凈化市場環境的積極信號。對于上市公司而言，合規經營、真實披露已成為不可回避的底線要求。造假者將以“傾家蕩產”為代價，受損投資者將獲得更完善的民事賠償路徑，資本市場法治化、透明化的進程將不可逆轉地加速推進。

（注：本文僅作新聞信息傳遞，不構成任何投資建議。）