中航重機何時再次起飛？

2025年是中航重機的業績深坑，2026年一季度雖然還在調整，但降幅在收窄。今年的主要任務是消化庫存、交付積壓訂單以及適應軍品降價后的新利潤水平。機構普遍預測2026年營收增長約10%-15%，凈利潤恢復性增長。

中航重機雖然面臨傳統軍品增速放緩的壓力，但它恰好卡位了幾個新的增長點。飛機列裝結束了，但發動機需要頻繁更換和維修，且新一代發動機（如WS-15等）正在放量。同時，公司的鍛鑄件不僅用于飛機，還大量用于導彈和運載火箭。隨著“千帆星座”組網和導彈儲備需求增加，這塊業務正好對沖了傳統軍機的放緩。

2027年是“十五五”規劃的開局之年，也是新一代裝備放量的關鍵節點。屆時，C919產能爬坡至高位，年產75架以上，新型軍機如隱身無人機、六代機預研開始批量列裝，疊加發動機維修市場的爆發，新老動能將同時發力。

中航重機要再次起飛，必須等到以下三個信號明確出現。
信號一：軍品降價利空出盡，新訂單放量。2024-2025年，受軍品審價和階梯降價影響，公司毛利率承壓。預計在 2026年下半年到2027年初，隨著“十五五”新訂單的簽訂，價格體系將重新穩定。一旦量（訂單）起來了，規模效應會攤薄固定成本，利潤率將重新抬頭。
信號二：C919與商用發動機的雙輪驅動。目前C919主要用的是進口發動機（LEAP-1C），中航重機只賺機體結構的錢。預計在 2027年左右，國產商用發動機 CJ-1000A 有望完成取證并開始小批量交付。賣一臺飛機的結構件可能賺幾百萬，但賣一臺發動機及其后續維修，是全生命周期的暴利。這是中航重機未來最大的利潤彈性來源。
信號三：產能擴建完成。公司正在搞沈北新廠區搬遷和復合材料/鈦合金生產線建設（2025年在建工程激增123%）。建設期間只有投入沒有產出，拖累業績。這些新產線預計在 2026年底到2027年 陸續轉固投產。屆時，產能瓶頸被打破，剛好迎上來下游的需求爆發，形成完美的剪刀差。
總的來說，對于中航重機至暗時刻已過，但黎明還需要一點耐心。2026年看C919產能爬坡帶來的營收修復，2027年看國產發動機+新軍品帶來的利潤爆發。