龍頭易主！浙江贏了張雪，為何輸給安徽？

杉杉為何入安徽？浙江輸在哪環(huán)？誰(shuí)在攻城略地？

文 | 彭勇

4月22日，寧波本土民企杉杉股份的實(shí)際控制人正式變更為安徽省國(guó)資委。

這家全球負(fù)極材料與偏光片雙料龍頭，控制權(quán)自此易手。

耐人尋味的是，就在5天前的4月17日，寧波市委書(shū)記率團(tuán)赴合肥考察。

浙江不缺錢(qián)，更不缺敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)。

但為什么，最終留住杉杉的，不是在張雪機(jī)車(chē)身上眼光毒辣的浙江國(guó)資，而是千里之外的安徽？

杉杉的控制權(quán)旁落，根源在債務(wù)。

2023年2月，創(chuàng)始人鄭永剛突發(fā)心臟病離世。此后公司控制權(quán)陷入動(dòng)蕩，2024年出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損，控股股東杉杉集團(tuán)的債務(wù)窟窿越滾越大。

2025年1月，多家銀行向法院申請(qǐng)對(duì)杉杉集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。一家全球新材料龍頭，就此滑入生死邊緣。

安徽國(guó)資恰在這時(shí)出手。

杉杉手里的負(fù)極材料和偏光片，正是安徽構(gòu)建萬(wàn)億級(jí)新能源與顯示產(chǎn)業(yè)集群最缺的關(guān)鍵拼圖。

先說(shuō)偏光片。2021年杉杉收購(gòu)LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)后，大尺寸LCD偏光片全球市場(chǎng)份額超過(guò)30%，排第一。

偏光片的上游核心原料是PVA光學(xué)膜，而皖維集團(tuán)正是國(guó)內(nèi)PVA領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，31萬(wàn)噸PVA產(chǎn)能位居全球首位。皖維做原料，杉杉做成品，中間隔著一層利潤(rùn)。

安徽國(guó)資出手，等于把中間那層墻拆了。從PVA到偏光片，垂直一體，利潤(rùn)留在省內(nèi)，話語(yǔ)權(quán)也留在省內(nèi)。

再說(shuō)負(fù)極材料。2025年，安徽新能源汽車(chē)產(chǎn)量首次超過(guò)廣東，躍居全國(guó)第一。但負(fù)極材料這一環(huán)，本土成規(guī)模的只有國(guó)軒合肥基地，年產(chǎn)5萬(wàn)噸。

杉杉全國(guó)產(chǎn)能超過(guò)10萬(wàn)噸，2025年上半年人造石墨負(fù)極出貨量行業(yè)第一，市占率21%。拿下杉杉，安徽的電池產(chǎn)業(yè)鏈才算補(bǔ)齊最后一環(huán)。

再看資金調(diào)度。2026年1月，海螺集團(tuán)以現(xiàn)金49.98億元增資皖維集團(tuán)，取得其60%股權(quán)，彈藥提前備足。2月簽重整協(xié)議時(shí)，皖維集團(tuán)聯(lián)合海螺集團(tuán)、寧波金資組成聯(lián)合體，總對(duì)價(jià)不超過(guò)71.56億元。

皖維以每股16.42元直接收購(gòu)杉杉13.50%股權(quán)，較二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)超過(guò)10%，鎖定期36個(gè)月。

71億的投資，對(duì)應(yīng)300多億的債務(wù)盤(pán)子。

安徽國(guó)資敢接，算的是產(chǎn)業(yè)賬。負(fù)極材料補(bǔ)齊，新能源汽車(chē)集群的競(jìng)爭(zhēng)力往上走一檔。偏光片打通，顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈重新洗牌。

從2008年押注京東方填補(bǔ)顯示面板空白，2016年聯(lián)手兆易創(chuàng)新啟動(dòng)長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)布局存儲(chǔ)芯片，到2020年接盤(pán)蔚來(lái)汽車(chē)搶占新能源賽道——合肥產(chǎn)投的“產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)補(bǔ)鏈+資本高效運(yùn)作”打法已被反復(fù)驗(yàn)證。

盯上杉杉，看似與過(guò)往路徑不同，本質(zhì)仍是這一戰(zhàn)略思維的升級(jí)：過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)讓安徽摸清了產(chǎn)業(yè)鏈的短板在哪，更讓安徽練出了識(shí)別戰(zhàn)略資產(chǎn)、實(shí)施跨省并購(gòu)的能力。

2026年4月22日，法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃。杉杉的注冊(cè)地還在寧波，控制權(quán)已經(jīng)劃歸安徽省國(guó)資委。

答案就寫(xiě)在那張產(chǎn)業(yè)鏈圖紙上：安徽缺負(fù)極材料，杉杉有；安徽缺偏光片成品，杉杉有；安徽有PVA原料，正好對(duì)接杉杉的偏光片產(chǎn)線。

從合肥產(chǎn)投到安徽并購(gòu)，從市級(jí)練手到省級(jí)出手，這場(chǎng)71億的跨省獵鏈，不過(guò)是一次順理成章的能力變現(xiàn)。

杉杉易主的消息傳開(kāi)，浙江輿論場(chǎng)炸了鍋。

一個(gè)月前，浙江國(guó)資剛剛被全網(wǎng)封神。

1月，浙創(chuàng)投9000萬(wàn)押注張雪機(jī)車(chē)。3月底，張雪在WSBK葡萄牙站打破歐美日壟斷逆勢(shì)奪冠。全網(wǎng)都在刷“浙江國(guó)資眼光毒辣”“這才是耐心資本”。

不少重慶網(wǎng)友直接發(fā)問(wèn)：重慶國(guó)資的“子兒”為什么沒(méi)投張雪？重慶缺的不是錢(qián)，是浙江那種專(zhuān)業(yè)性——懂行的投資團(tuán)隊(duì)、完善的容錯(cuò)機(jī)制、對(duì)“人”的估值能力。

封神的余溫還沒(méi)散。就在網(wǎng)友擔(dān)憂張雪機(jī)車(chē)會(huì)不會(huì)被浙江搶走時(shí)，杉杉卻被安徽拿走了。

從9000萬(wàn)到71億，從發(fā)現(xiàn)黑馬到丟失鏈主，浙江資本的兩副面孔，三十天內(nèi)先后登場(chǎng)。

事實(shí)上，浙江國(guó)資也參與了。寧波金資就在重整投資人聯(lián)合體里，這家寧波市財(cái)政局實(shí)控的機(jī)構(gòu)，主營(yíng)不良資產(chǎn)處置。參與的角色是協(xié)助化解債務(wù)。

杉杉股份不是第一個(gè)控制權(quán)流失的浙江本土龍頭民企。

2024年5月，華鐵應(yīng)急將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給海南國(guó)資；同年10月，浙江眾成控股權(quán)落入常德國(guó)資手中。

2025年12月，旭升集團(tuán)將控制權(quán)交給廣州工控；2026年3月，血液制品企業(yè)派林生物實(shí)控人變更為陜西省國(guó)資委。

從海南到湖南，從廣東到陜西，一條控制權(quán)外流的軌跡，清晰刺眼。

問(wèn)題出在打法上。浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司——浙江唯一的省級(jí)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，主業(yè)是投資與基金管理、國(guó)有股權(quán)運(yùn)作，核心是“管資本”，角色的本質(zhì)是財(cái)務(wù)投資者。

面對(duì)71億體量、300多億債務(wù)鏈、需要深度產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的杉杉，浙江沒(méi)有一個(gè)能像皖維集團(tuán)那樣直接操盤(pán)重組、派團(tuán)隊(duì)管工廠的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

長(zhǎng)于打獵，短于攻城。

浙創(chuàng)投投張雪，發(fā)現(xiàn)價(jià)值。企業(yè)小、賽道新、創(chuàng)始人偏執(zhí)，投進(jìn)去，不干預(yù)，等爆發(fā)。9000萬(wàn)的體量，錯(cuò)了也不傷筋骨。獵人的打法——嗅覺(jué)敏銳，出手果斷。

浙江國(guó)資不缺好眼光。張雪機(jī)車(chē)、宇樹(shù)科技、藍(lán)箭航天、強(qiáng)腦科技，一串名字都是證明。但戰(zhàn)場(chǎng)從“從0到1”切換到“從1到N”，從9000萬(wàn)創(chuàng)投切換到71億產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，浙江的短板暴露了。

更深一層，浙江國(guó)資在杉杉面前有心理包袱。杉杉是民企，創(chuàng)始人離世后深陷家族內(nèi)斗，本地國(guó)資接手容易被視為“給私人填坑”。

浙江模式講究政府引導(dǎo)、市場(chǎng)主導(dǎo)，國(guó)資下場(chǎng)控股民企，政治賬、輿論賬、審計(jì)賬都不好算。

安徽國(guó)資以“外來(lái)和尚”身份進(jìn)場(chǎng)，理直氣壯談產(chǎn)業(yè)邏輯、算戰(zhàn)略賬，沒(méi)有歷史包袱。

還有一個(gè)更根本的驅(qū)動(dòng)力差異：產(chǎn)業(yè)協(xié)同的緊迫性。

對(duì)安徽，杉杉是“剛需”。這是填補(bǔ)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群的關(guān)鍵拼圖。

對(duì)浙江，杉杉是“選項(xiàng)”。本省新能源產(chǎn)業(yè)鏈已有貝特瑞等企業(yè)布局負(fù)極材料，偏光片領(lǐng)域也有其他供應(yīng)商。

杉杉資產(chǎn)雖好，在浙江多元分散的產(chǎn)業(yè)生態(tài)里，不是那條非它不可的線。沒(méi)有“雪中送炭”的戰(zhàn)略緊迫，就難有“勢(shì)在必得”的收購(gòu)決心。

兩套系統(tǒng)，適配不同任務(wù)。

張雪機(jī)車(chē)證明了浙江發(fā)現(xiàn)“黑馬”的眼光，杉杉則定義了安徽整合“鏈主”的能力。前者是“從0到1”的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，后者是“從1到N”的產(chǎn)業(yè)掌控。

這兩種能力，構(gòu)成了地方國(guó)資競(jìng)爭(zhēng)的新分野。

在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入龍頭整合與供應(yīng)鏈安全博弈的下半場(chǎng)，后一種能力——控股龍頭、進(jìn)行跨省戰(zhàn)略性并購(gòu)的膽略與執(zhí)行力，正成為更關(guān)鍵的勝負(fù)手。

安徽用杉杉這堂課演示的，正是這種“攻城”的決斷。

寧波書(shū)記赴合肥考察，反復(fù)提及“耐心資本”。杉杉易主的答案已經(jīng)寫(xiě)下：真正的耐心，不僅在于陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的時(shí)長(zhǎng)，更在于為鎖定核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，敢于下重注、接硬活、打硬仗的戰(zhàn)略決心。

主政一方，如何把握潮水風(fēng)向？《今日決策參考》—— 專(zhuān)注服務(wù)地方主官的政經(jīng)內(nèi)參，懂高層考量、察政策先機(jī)、鑒先進(jìn)做法、明產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。別人還在海量信息中甄別，您已拿到?jīng)Q策研判。長(zhǎng)按識(shí)碼，添加政務(wù)助理，獲取每日專(zhuān)供推送。

每日早8:00推送

把握潮水的方向