【看新股】鎂信健康二次遞表港交所：去年前10月虧損3.89億元，螞蟻集團、創新工場等參股

上海鎂信健康科技集團股份有限公司（下稱"鎂信健康"）近期第二次向港交所遞交主板上市申請，由高盛、中金公司、匯豐擔任聯席保薦人。這是該公司繼2025年6月首次遞表失效后第二次沖刺港股IPO。

鎂信健康成立于2017年，是中國最大的醫藥多元支付平臺。近年來，鎂信健康實現營收較快增長，但仍面臨盈利難題，公司 2025年前10個月虧損3.89億元。

鎂信健康赴港IPO：構建“智藥+智保”雙解決方案

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，鎂信健康是中國最大的醫藥多元支付平臺。

鎂信健康為患者、保司及藥企提供產品及服務。公司已開發了兩大行業解決方案：智藥解決方案為藥企提供了藥品全生命周期的商業化方案，幫助藥企整合醫藥多元支付；而智保解決方案整合自有人工智能技術、更優質的醫療健康資源，為保司提供端到端方案，推動健康險創新。

圖1：鎂信健康業務模式

根據招股書披露，2025年1-10月，鎂信健康62.7%的收入來自于智藥解決方案、31.1%的收入來自于智保解決方案。

圖2：鎂信健康收入構成

收入較快增長，但尚未扭虧為盈

近年來，鎂信健康實現營收較快增長。數據顯示，2022年至2024年，鎂信健康分別實現收入10.69億元、12.55億元、20.35億元。2025年前10個月實現營收18.73億元，同比增長約34%。

盡管營收快速增長，鎂信健康尚未實現盈利。2022年至2024年，公司凈虧損分別為4.46億元、2.88億元及0.76億元，整體呈減虧趨勢。不過，公司 2025年前10個月凈虧損3.89億元，同比虧損大幅擴大。

招股書顯示，導致公司2025年前10個月虧損大幅擴大的主要原因為產生以股份為基礎的付款開支3.11億元。

圖3：鎂信健康業績表現

2022年至2024年，鎂信健康的毛利率分別為31.1%、36.8%、35.8%。2025年前10個月毛利率為32.1%。

鎂信健康在招股書中表示：“我們的歷史虧損主要歸因于中國醫藥多元支付市場的獨特性和處于發展初期，加上我們的策略重點在于搭建基礎設施及不斷進行創新。自成立以來，我們已投入大量資金為業務運營奠定基礎，這也是造成我們凈虧損的主要原因。該等投資均用于建立必要的基礎架構，包括技術開發、業務運營、平臺建立及團隊擴充，此等措施均需要大量的前期資金。我們認為該等短期虧損是必要的策略性投資，將帶來可觀的長期成長機會，同時為未來的獲利能力建立穩固的基礎。”

與鎂信健康業務相近的公司包括思派健康、圓心科技等。思派健康于2022年12月登陸港交所，公司2025年實現收入20.71億元，同比下降54.6%，經營虧損約0.9億元。自上市以來，思派健康股價表現欠佳，目前已較發行價下跌超過九成。圓心科技則多次提交港股上市申請，但多次遞表未果。

C+輪后估值約117億元，螞蟻集團等參股

截至最后實際可行日期，鎂信健康的創始人、執行董事、首席執行官及總經理張小棟通過直接和間接方式控制公司已發行股本總額的總投票權約 26.22%。

鎂信健康于2018年3月至2022年12月完成了7輪融資，籌資總額約31.57億元。公司股東包括上海醫藥大健康、螞蟻集團、創新工場、中國人壽再保險等機構。在2023年完成的C+輪融資中，鎂信健康的交易后估值為116.775億元。

圖4：鎂信健康融資情況

鎂信健康募集資金將用于擴展及升級為保司及藥企提供的服務及解決方案；加速推進一碼直付一體化平臺的發展；用于持續強化mind42.ai、MediTrust Rx 及 MediTrust Healthcare 核心基礎設施；用于通過戰略合作、投資及收購等方式，為公司在國內外市場進一步擴大業務版圖提供資金等用途。

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（文章序列號：2046462669254430720/CJT）