深證成指、創業板指雙雙創新高，“老登資產”被市場拋棄了嗎？

深證成指與創業板指雙雙創新高，滬指距離前高點還有接近100點的空間。然而，在市場指數屢創新高的背后，卻出現了一種特別的現象。一邊是中小登資產的狂歡，另一邊卻是老登資產的陰跌不止，這輪牛市對“老登們”來說，顯得并不友好。

在創業板指再創新高的背后，與頭部權重股的大幅上漲有著高度的關聯性。截至目前，包括寧德時代、中際旭創等七大權重股票，占指數權重已從前幾年不足10%大幅攀升至48%左右。換言之，即使多數創業板股票處于停滯不前的狀態，但依靠創業板七大權重股的上漲，也可以推動市場指數的大幅上漲。

滬市主板市場依靠國有大行股價的上漲推動，深證成指與創業板指則主要依靠七大權重股的上漲推動。其中，創業板七大權重股的含“光”量較高，包括光模塊、光通信、光芯片等板塊，成為了拉升市場指數的核心力量。

隨著市場指數對核心權重股的依賴度越來越高，對其他股票的存量流動性起到了加速分流的影響。

舉一個例子，在4月22日14時左右，一批傳統價值股票，即“老登資產”，在同一時間段內，出現了連續巨額拋單的現象。在“老登資產”出現巨額拋單的同時，滬指剛好面臨4100點整數關口的壓制。從某種角度分析，在滬指即將突破4100點之際，市場觸發了程序化交易模式，巨額拋單集中發生在一批“老登資產”身上，或起到為市場降溫的效果。

從最近一兩年的市場走勢分析，“老登資產”的股價下跌，并不完全是基本面變化的影響。不少“老登資產”的估值已經被壓制到歷史低位的水平，股價下跌幅度已經超出了市場的預期。從最近一兩年的市場盤面來看，“老登資產”已經變成了調節市場指數的工具，當市場步入某一個整數關口時，“老登資產”會自動觸碰程序化交易的模式，連續巨額拋單壓制股價的表現。

包括光模塊、光通信以及光芯片等中小登資產，已經變成了股票市場新的機構抱團對象，而且這一種資金抱團行為并不遜色于當年白馬股的抱團現象。

在A股市場仍處于指數牛市的狀態下，新發的基金數量明顯增多，而且不少基金的資金投向瞄準了當前市場的熱門題材。換言之，在熱門權重股持續上漲的背后，各類資金源源不斷流向這些熱門題材、熱門權重股之中，從而導致資金抱團現象越來越明顯。當熱門權重股的賺錢效應達到一定的高度時，將會加速分流其他股票的存量流動性，由此加劇了各類板塊的分化走勢。

同樣是深度捆綁著七大權重股，美股市場與A股市場之間到底存在哪些區別？

首先，從流動性的角度考慮，美股市場的流動性更強。雖然七大科技股吸收了市場大部分的流動性，但由于美股市場的整體流動性充裕，顯著降低了七大科技股對其他股票的存量資金分流壓力，美股市場的股票分化現象沒有A股市場那么明顯。

其次，雖然七大科技股深度捆綁美股市場指數，但七大科技股的經營狀況與運行周期已經跨越了牛熊，走了十多年的長期牛市。從市場資金、市場投資者的角度考慮，投資七大科技股如同投資市場指數，而且更傾向于長期投資，而不是短暫持有。與之相比，雖然A股核心權重股呈現出業績與股價齊飛的現象，但當前A股最熱門的核心權重股，依然深受產業周期的影響，這類資產可否跨越牛熊，可否走出五年以上的牛市行情，仍然具有很大的不確定性。

此外，雖然美股牛市不是呈現出齊漲齊跌的走勢，但在科技七巨頭長期走牛的背后，并不會壓制其他傳統價值股、藍籌股的價格表現。在此期間，包括可口可樂、伯克希爾哈撒韋、美國運通等傳統價值股依然處于長期上升的趨勢，市場對績優股、價值股保持長期友好的態度。在美股市場中，與指數牛市產生價格背離走勢的股票，多數屬于老千股、績差股等。

當前的A股市場，資金過度抱團熱門題材股，并促使這些熱門題材股的估值翻了幾番，不僅提前透支這些公司未來五年以上的業績增長空間，而且還把其他股票的存量流動性吸走了，導致不少本身質地良好的股票遭到市場的“錯殺”。

因此，在市場高度抱團的背后，定期調節市場的權重設置，定期改革基金機構對單一股票、單一板塊的持倉比例上限，更有利于股票市場的持續健康運行。