一年只動(dòng)一只票，收走2.3億：劉彥春和那個(gè)合法收割基民的游戲

一年只動(dòng)一只票，收走2.3億：劉彥春和那個(gè)“合法”收割基民的游戲

2025年，滬深300漲了17.66%。
劉彥春的代表作，跌了2.40%。
他的操作是：全年換手率4%，買入股票不足8億元。
他的收入是：2.3億管理費(fèi)。

這組數(shù)字放在一起，構(gòu)成了一幅當(dāng)代中國公募基金最荒誕，卻也最真實(shí)的諷刺畫。

一、神壇上的“長情”

劉彥春，清華本科，北大碩士，23年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2019-2021年，他憑借重倉消費(fèi)龍頭的“不動(dòng)如山”策略，一戰(zhàn)封神，管理規(guī)模沖破1163億元。彼時(shí)，“春坤”之名，是景順長城的金字招牌，也是基民心中的財(cái)富密碼。

他的邏輯很簡單：找到好公司，重倉，然后持有。在順風(fēng)期，這是“價(jià)值投資的典范”。

二、風(fēng)停了的“代價(jià)”

然而，2021年下半年起，消費(fèi)賽道風(fēng)光不再。白酒、醫(yī)藥輪番下跌，“核心資產(chǎn)”成了重災(zāi)區(qū)。風(fēng)口變了，劉彥春沒變。他依然高倉位、高集中度、低換手，坐在那里，等待那陣“消費(fèi)復(fù)蘇的風(fēng)”。

四年過去了。凈值從3.28跌到1.66，近乎腰斬。規(guī)模從1163億縮水到314億，蒸發(fā)800億。三年間，基民實(shí)際虧損超過300億元。

而他，在等風(fēng)來的四年里，累計(jì)收取了超過21億元的管理費(fèi)。

三、設(shè)計(jì)的“精妙”

這并非劉彥春個(gè)人的道德缺陷，而是整個(gè)行業(yè)制度設(shè)計(jì)的必然結(jié)果。

公募基金的管理費(fèi)，計(jì)算公式是：管理費(fèi) = 基金規(guī)模 × 固定費(fèi)率。

看到了嗎？這個(gè)公式里，沒有“業(yè)績”的位置。基金公司和基金經(jīng)理的核心KPI是“做大分母”——規(guī)模。只要規(guī)模在，收入就在，與你賺不賺錢無關(guān)。

這是一門“幫你管錢”的生意，而不是“幫你賺錢”的生意。甚至，當(dāng)基金虧損時(shí)，由于凈值下跌導(dǎo)致規(guī)模縮水，反而會(huì)刺激基金公司發(fā)行新基金、營銷老基金，用新錢來填補(bǔ)管理費(fèi)的“窟窿”。你虧了，他更要努力地賣，才能維持收入。

四、模式的“困局”

景順長城需要?jiǎng)┐哼@個(gè)IP，因?yàn)镮P=名氣=規(guī)模=管理費(fèi)。哪怕他的業(yè)績墊底，只要名字還在，就有基民“慕名而來”。

劉彥春個(gè)人也深陷這個(gè)模式的“舒適區(qū)”。他不需要調(diào)整策略，因?yàn)樗氖杖氩⒉灰蕾囉谡{(diào)整。他只需要重復(fù)過去的成功敘事，等待下一次風(fēng)格輪動(dòng)——哪怕這個(gè)等待，是以基民的持續(xù)虧損為代價(jià)。

11只基金，同一個(gè)籃子，11份管理費(fèi)。這不是“主動(dòng)管理”，這是“被動(dòng)收租”。

五、刀，何時(shí)落下？

監(jiān)管已經(jīng)意識(shí)到問題，推行了費(fèi)率改革，降低了交易成本，鼓勵(lì)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。這些都是進(jìn)步。

但最核心的那一刀——強(qiáng)制要求管理費(fèi)與基金業(yè)績掛鉤，甚至與投資者實(shí)際盈利掛鉤——仍未真正落下。

只要“旱澇保收”的機(jī)制還在，劉彥春就不會(huì)是最后一個(gè)。市場還會(huì)誕生張彥春、李彥春，他們會(huì)重復(fù)同樣的故事：在風(fēng)口上封神，在退潮后裸泳，然后，繼續(xù)收取著與業(yè)績無關(guān)的巨額管理費(fèi)。

作為投資者，我們無法立刻改變制度，但我們可以改變自己的選擇。下次，當(dāng)你準(zhǔn)備為“主動(dòng)管理”付費(fèi)時(shí)，不妨先打開他的基金持倉，看看那是不是又一個(gè)“一個(gè)籃子”的故事。

畢竟，看懂錢是怎么走的，比聽誰的故事，更重要。