2026年第一只“翻倍基”要出現(xiàn)了

張坤的持倉(cāng)變化不大，繼續(xù)重倉(cāng)大白馬。

一季報(bào)中也是對(duì)未來的看好：目前的困難是周期性的，而非結(jié)構(gòu)性的。眼前的困難注定會(huì)過去，線性外推是沒有理由的。

1）要不要擔(dān)心總?cè)丝诔掷m(xù)下滑？

張坤認(rèn)為，關(guān)鍵還是看有效消費(fèi)人口，對(duì)于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品來說，中國(guó)有效消費(fèi)人口可能只有3億，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來可能增長(zhǎng)至4億，不用太擔(dān)心總?cè)丝诔掷m(xù)下滑。

2）品牌心智

在單一品類內(nèi)，消費(fèi)者很難記住超過3個(gè)品牌，能夠提供高質(zhì)量產(chǎn)品的企業(yè)具有行業(yè)優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更大的行業(yè)利潤(rùn)。他還舉了手機(jī)、白酒龍頭的例子，某手機(jī)龍頭以全球20%的銷量獲得了85%的行業(yè)利潤(rùn)，某白酒龍頭以2%的銷量獲得了全行業(yè)50%的利潤(rùn)。

3）已經(jīng)能看到經(jīng)濟(jì)內(nèi)生企穩(wěn)的曙光

今年一季度，核心城市的二手房?jī)r(jià)格逐步企穩(wěn)，酒店行業(yè)的RevPAR（每間可售房收入）開始轉(zhuǎn)正，餐飲行業(yè)龍頭企業(yè)的同店增長(zhǎng)開始轉(zhuǎn)正，這說明老百姓的消費(fèi)信心開始逐步恢復(fù)。

老實(shí)說，這些長(zhǎng)期邏輯都沒錯(cuò)，但市場(chǎng)就是不認(rèn)，大白馬不知道要熬到啥時(shí)候...

（2）楊思亮

今年3月25日，楊思亮在易方達(dá)復(fù)出，這是他復(fù)出后的首份季報(bào)。

持倉(cāng)和他在寶盈基金卸任前變化不大，也是重倉(cāng)白酒、互聯(lián)網(wǎng)。

一季報(bào)中，他說：

1）在一個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，市場(chǎng)更看重的是當(dāng)下的確定性。潛臺(tái)詞可能是，高景氣行業(yè)的持續(xù)上漲有一定的邏輯。

2）但在AI時(shí)代，由于技術(shù)迭代加速，某些商業(yè)模式當(dāng)前看比較好，但長(zhǎng)期可能面臨價(jià)值坍塌。潛臺(tái)詞可能是，當(dāng)下風(fēng)頭正盛的企業(yè)，可能因?yàn)榧夹g(shù)路徑改變而一文不值。

這也確實(shí)是個(gè)需要擔(dān)心的問題，圍繞AI的技術(shù)路線之爭(zhēng)還沒有結(jié)論，巴菲特也說，科技行業(yè)變化太快，不好把握。

3）越是在紛繁復(fù)雜的環(huán)境中，真正能看清長(zhǎng)期價(jià)值的資產(chǎn)才愈發(fā)珍貴，他們的商業(yè)模式往往簡(jiǎn)單而堅(jiān)韌，在新的時(shí)代考驗(yàn)中能夠歷久彌堅(jiān)，有更大概率為持有人帶來復(fù)利收益。

就是從長(zhǎng)期角度思考問題了，這也是他重倉(cāng)白酒、互聯(lián)網(wǎng)的原因。

（3）蕭楠

前幾天寫過蕭楠，應(yīng)該是消費(fèi)基金經(jīng)理中轉(zhuǎn)型最成功的一位。

2022年就開始逐步拋棄白酒了，轉(zhuǎn)向重倉(cāng)煤炭，當(dāng)時(shí)的說法是“白+黑”。之后均衡配置電子、汽車、食品飲料、通信、交運(yùn)、有色，雖然收益不是特別拔尖，但“易方達(dá)瑞恒”在近期創(chuàng)了歷史新高，這個(gè)操作也還可以了。

今年1季度，蕭楠進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，前四大重倉(cāng)股都換成了AI，同時(shí)還重倉(cāng)油運(yùn)、有色、機(jī)械、化工，擁抱市場(chǎng)主線。

某白酒龍頭，去年4季度還是第二大重倉(cāng)股，但今年1季度跌出十大重倉(cāng)股。

一季報(bào)中，蕭楠說：

1）增持了化工板塊，部分產(chǎn)品盈利處于底部，和化工產(chǎn)能在全球的支配地位不匹配。

2）減倉(cāng)了估值較高的存儲(chǔ)，倉(cāng)位集中到供需矛盾突出、產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線升級(jí)明顯的光通信行業(yè)。

3）內(nèi)需基本面偏弱，減持消費(fèi)；部分周期股估值高，也做了減持。

（4）馮漢杰

馮漢杰是更加謹(jǐn)慎了，“廣發(fā)主題領(lǐng)先”的股票倉(cāng)位從78.47%進(jìn)一步降至62.17%。

對(duì)此，他在一季報(bào)中說：

1）倉(cāng)位明顯下降，更多是自下而上的結(jié)果。重倉(cāng)的有色金屬受益于地緣敘事大漲，他逢高做了減持，部分持倉(cāng)受益于AI敘事大漲，他也做了減持。

2）自上而下的考慮也有一部分。他認(rèn)為，很多黑天事件不是突然發(fā)生的，而是起到了導(dǎo)火索作用，是量變到質(zhì)變的一個(gè)臨界點(diǎn)。中東沖突無論如何演繹，都增加了市場(chǎng)對(duì)不確定性的擔(dān)憂，他戰(zhàn)略上選擇保守。

也做了很大的調(diào)倉(cāng)，大幅減持有色金屬，增持煤炭、鋼鐵、銀行、食品飲料。

調(diào)倉(cāng)理由是：內(nèi)需相關(guān)品種已經(jīng)看到需求探底的跡象，且估值不高，中東沖突加劇了市場(chǎng)不確定性，也讓他對(duì)外需相對(duì)保守，更關(guān)注內(nèi)需。

（5）藍(lán)小康

藍(lán)小康用了大段篇幅分析當(dāng)下的宏觀環(huán)境。

1）雖然伊朗是直接參戰(zhàn)國(guó)，但主導(dǎo)局面的主要力量并非伊朗這樣的中等國(guó)家。過高的油價(jià)是全球都難以承受的，這意味著，高烈度的沖突或不會(huì)維系過久，最終各主要國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體會(huì)參與進(jìn)來，通過談判解決問題。

2）即使伊朗問題得到解決，但發(fā)達(dá)國(guó)家股市對(duì)此的定價(jià)可能也不充分。美國(guó)股市的上漲反映了對(duì)AI的樂觀預(yù)期，但美國(guó)當(dāng)前的就業(yè)和消費(fèi)均偏弱，通脹還處于較高位置，中東戰(zhàn)爭(zhēng)從長(zhǎng)期來看也動(dòng)搖了美元根基。言外之意，藍(lán)小康對(duì)美股并沒有那么看好。

3）他比較看好港股一些。首先，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)中國(guó)的影響要小一些，中國(guó)的高能源自給率保證了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，這可能進(jìn)一步提升中國(guó)可貿(mào)易品在全球市場(chǎng)的占比；從估值的角度看，港股、A股的估值要明顯低于其他市場(chǎng)；人民幣升值的大背景也利好中國(guó)資產(chǎn)，他認(rèn)為港股的持續(xù)調(diào)整和基本面趨勢(shì)存在分歧。

4）對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，藍(lán)小康認(rèn)為，雖然地產(chǎn)修復(fù)乏力、消費(fèi)修復(fù)偏慢，整體看起來還比較差，但消費(fèi)可能已處于溫和復(fù)蘇的通道中。消費(fèi)的基本盤主要來自于中低線城市消費(fèi)者的收入，隨著地方化債穩(wěn)步推進(jìn)，居民端現(xiàn)金流有望持續(xù)改善，基礎(chǔ)消費(fèi)在逐步回歸。經(jīng)過長(zhǎng)周期的價(jià)格調(diào)整，低線城市的房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)的拖累已相對(duì)減弱，產(chǎn)業(yè)本身已經(jīng)處于較低位置，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累也較為有限，不宜將其作為看空市場(chǎng)的邏輯。

投資方向上，除一直重點(diǎn)配置的資源品、大金融、一帶一路外，藍(lán)小康也會(huì)愈發(fā)重視反內(nèi)卷和消費(fèi)的恢復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注銀行、非銀、有色、工程機(jī)械、重卡、建筑、建材、鋼鐵、航空、餐飲、紡織服裝等方向。

但持倉(cāng)上，還看不出他明顯增配消費(fèi)的跡象。

（6）武陽(yáng)

武陽(yáng)的持倉(cāng)更純粹了，進(jìn)一步向光通信靠攏，站在光里。

效果也是不錯(cuò)的，“易方達(dá)瑞享”今年以來漲了51%，近1年收益接近300%。

一季報(bào)中，武陽(yáng)詳細(xì)分析了AI行業(yè)的變化趨勢(shì)：

1）憑借著領(lǐng)先的編程（Coding）模型，Anthropic成立4年多就實(shí)現(xiàn)了200億美元的年度營(yíng)收，且還在加速增長(zhǎng)，有望躋身一線互聯(lián)網(wǎng)公司行列。

2）大模型的Agent能力也達(dá)到逐漸成熟的水平。

3）Coding與Agent共同拉動(dòng)Token消耗量月度環(huán)比加速增長(zhǎng)，海外已經(jīng)幾乎沒有人再去懷疑大廠的資本開支能否形成商業(yè)閉環(huán)。

4）AI的快速發(fā)展，提高了對(duì)芯片間通信密度和速率的要求，光連接有望在未來成為更主流的方式，因此光通信最近漲的比較好。

5）光通信的擴(kuò)張又拉動(dòng)了對(duì)光纖的需求，大模型對(duì)長(zhǎng)上下文記憶的增加拉動(dòng)了對(duì)存儲(chǔ)的需求，機(jī)柜功率的提升又使得液冷成為滲透率提升最快的子領(lǐng)域，最終造就了AI硬件的大繁榮，對(duì)于這一方向他持續(xù)看好。

6）當(dāng)然，其他如自動(dòng)駕駛、非銀金融、新消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械與服務(wù)等，他也看好，但并沒有相關(guān)股票出現(xiàn)在十大重倉(cāng)股中。

（7）金梓才

金梓才也是深度參與這輪AI行情的知名基金經(jīng)理，“財(cái)通價(jià)值動(dòng)量”今年漲了36.4%，近1年漲了227%。

一季報(bào)中說：

1）繼續(xù)大幅超配海外算力。

2）海外算力的高景氣度兼具一定的確定性和持續(xù)的高成長(zhǎng)性，AI投入已不再是泡沫，而是有著客觀真實(shí)強(qiáng)需求的。即使?jié)q了這么多，他還認(rèn)為A股市場(chǎng)投資者在一定程度上低估海外算力供應(yīng)鏈企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)期定價(jià)尚不充分。

3）持倉(cāng)上，考慮到光通信行業(yè)在2026年行業(yè)增速更強(qiáng)，長(zhǎng)期邏輯也更好，他適度增配了光通信行業(yè)。

（8）唐曉斌

截至昨天，唐曉斌管的“廣發(fā)遠(yuǎn)見智選”仍是年內(nèi)冠軍基金，今年漲了86.42%。

這只基金重倉(cāng)存儲(chǔ)，一季度又增持了光通信，算上今天的漲幅，不少股票都是翻倍的上漲。

單看今天漲幅的話，十大重倉(cāng)股中有一只20CM漲停，2只10CM漲停，還有一只漲了16%，2只漲了7%+。

1.86*（1+7.5%） = 2 ，基金年內(nèi)已經(jīng)漲了86%，如果今天的漲幅能有7.5%，那2026年的第一只翻倍基金可能就要出現(xiàn)了。

一季報(bào)中，唐曉斌也是極度看好AI的發(fā)展，重點(diǎn)布局AI的漲價(jià)環(huán)節(jié)。

1）在工業(yè)時(shí)代，用發(fā)電量或鋼鐵產(chǎn)量來衡量一個(gè)國(guó)家的發(fā)展水平；如果未來AI成為比肩工業(yè)革命的劃時(shí)代產(chǎn)物，那么Token的消耗量將成為衡量一個(gè)國(guó)家能否成功的核心標(biāo)準(zhǔn)。

2）Agent已經(jīng)從能用變成了好用，將迎來需求爆發(fā)，在國(guó)內(nèi)算力極度緊缺的背景下，重點(diǎn)關(guān)注能夠緩解未來2—3個(gè)季度國(guó)內(nèi)缺卡的細(xì)分行業(yè)，布局了光纖光纜、存儲(chǔ)、Token漲價(jià)等相關(guān)行業(yè)。

最后的話：

我們新建了“粉絲群”和“投顧群”，戳這里獲得「入群方式」

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。