中際旭創2025年和2026年一季度業績大爆發

繼續來更新財報，中際旭創股份有限公司（股票簡稱：中際旭創，原名中際裝備）2017年通過重組上市，系專業的高速光模塊解決方案提供商，是集高端光通信收發模塊的研發、設計、封裝、測試和銷售于一體的技術創新型企業。

我們去年差不多這個時候看過他們家的2024年年報和2025年一季報，當時還做過一個調查，中際旭創2025年的營收增速可能是？選擇最多的朋友是20%-50%。我們去年的結論是“中際旭創的產品競爭力較強，應該是國內為數不多的可以頂住貿易戰影響的關鍵企業之一”。我們就通過2025年和2026年一季度的最新數據，來驗證一下當時的判斷吧。

2025年，中際旭創的營收同比增長超六成，看來我和大多數的朋友一樣，還是過于保守了。中際旭創在超過200億元的規模之后，仍然能維持超高速增長，確實是市場上不多見的。

還有更牛的表現，那就是2026年一季度的營收同比增長1.9倍，一個季度就有近200億元的規模，這種持續的高位高增長，讓人非常吃驚。

其主要業務是“光通信收發模塊”，占比進一步提升至98%，去年還單列的“汽車光電子”和“光組件”業務，由于對比起來的規模較小，還有所萎縮，直接打包丟到其他業務中去了。

中際旭創的“光通信收發模塊”，主要是光電轉換器，其功能是完成服務器、交換機電信號和光信號的互相轉換，是AI算力、云計算和5G 網絡的數據高速公路核心接口。

境內外市場都在增長，但境外市場的增速要快得多，其占比進一步提升至超九成，確實稱得上是“能頂住貿易戰影響的關鍵企業之一”。

凈利潤的表現更加驚人，2025年是1.1倍的增長，2026年一季度更是2.6倍的同比增長。2025年的凈利潤都能超過2023年的營收，這可能是連中際旭創自己，在2023年想都不敢想的奇跡。

分季度來看，營收和凈利潤都持續螺旋增長了好多輪，中間還有個減速的跡象，但隨后的增速又開始大幅提升，整個經營形勢看起來相當好。

毛利率逐季攀升，越來越高，結合著越來越高的營收，不斷地擴大主營業務盈利空間，主營業務的盈利形勢也是越來越好。

毛利率在2024年及以前是溫和增長狀態，2025年和2026年一季度均在大幅提升，還有邁上近五成新平臺的跡象。兩次平臺級提升，中際旭創的毛利率有接近翻倍的增長，這可是現在市場中很難找到的規模較大，增長較快，且毛利率還能大幅提升的企業。

在營收大幅增長的情況下，還能大幅提升毛利率，這看似違背發展規律的表現，其實正是一些在高速發展行業中，掌握了相關核心技術的優質企業的階段性優勢被市場認可。

銷售凈利率與毛利率的平行關系保持得不錯，距離并沒有明顯縮小。凈資產收益率從2024年起，擺脫銷售凈利率，沖到毛利率附近，2025年和2026年一季度，都發出了葵花寶典的絕招，盈利形勢也非常好。

近幾年和2026年一季度的主營業務盈利空間持續創下新高，2022年時14.7個百分點的盈利空間，已經是相當高了，但中際旭創追求的是沒有最高，只有更高，2026年一季度把其擴大至近四成的恐怖水平。

主營業務盈利空間提升的主要原因是毛利率持續增長，營收高速增長帶來的期間費用占營收比攤薄，在前兩年還有較大的影響，2026年一季度已經成為不重要的因素。也就是說，哪怕仍在高速增長，其規模效應的發揮已經接近極限了。

在期間費用中，研發費用的支出是大頭，前些年財務費用是凈收益的狀態，2025年和2026年一季度已經成為凈支出狀態，2026年的支出規模還比較高。

我們可以看到，2025年末的有息負債規模是在下降的，2026年一季度末基本穩定，財務費用中利息支出增長的可能性不大。主要是“匯兌損失”比較高，2025年達到了3.2億元，而2024年是，還是“匯兌收益”1.2億元。

對于近350億元的收入均來自境外的中際旭創來說，匯兌損失或收益比較大，是正常現象，如何減少這些因素波動的影響，對中際旭創是很重要的。只是，現在中際旭創的主營業務非常賺錢，匯率方面可能并不用過于操心，以免為這些非經營的因素，分散經營上的精力。

在其他收益方面，2025年以3.85億元的凈收益，遠高于2024年，這也增厚了歸母凈利潤。政府補助有所增長，但資產減值損失也在擴大，這兩項應該都與營收規模增長有關。主要的增長在“投資收益”方面，主要是“對聯營企業和合營企業的投資收益”，不僅是自己的業績好，其投資的寧波創澤云投等企業也收益較好。

中際旭創的“歸母凈利潤”和“扣非凈利潤”差異極小，其賺錢和投資收益均來自于經常性項目，雖然有一定的政府補助，但其規模較小，對業績的影響并不重要。

中際旭創“經營活動的現金流量凈額”也是連創新高，2024年和2025年的固定資產投資規模大幅增長至近30億元。2025年一季度就接近20億元，全年可能還會創下新高。雖然不是投資驅動型的行業，但如此大規模的營收持續高增長，確實也需要在硬件方面做必要的投入。

中際旭創的資產在快速膨脹，資產負債率略有提升，但長期償債能力仍然是極強的水平。其資產結構并不重，短期償債能力也是極強的。

應收和應付項目均在快速增長，但應收賬款周轉天數是在持續下降的，說明其增長主要來自于營收規模的擴大，應收賬款的整體健康度是在穩步提升的。

存貨的情況與應收賬款類似，也是規模在較快增長，但存貨周轉天數在下降，存貨增長的原因，主要是營收規模擴大導致的營運資金的增加。

中際旭創是市場上不多的，在現在的環境下，還能在營收、凈利潤和凈資產收益率等各方面均表現極為優秀的上市公司。我們去年就認為其增長會減速，現在看是當時的判斷保守了，那么2026年會減速嗎？從其已公布的2026年一季度的表現看，似乎仍然不會。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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