高信資本曹斌：投資張雪回報(bào)超10倍，商業(yè)航天仍有大量機(jī)會(huì)

作者：SY

出品：明亮公司

張雪機(jī)車在WSBK國(guó)際頂級(jí)賽事中獲得冠軍，一夜之間讓張雪成為家喻戶曉的明星，也讓隱藏在張雪機(jī)車背后的投資人浮出水面。

“沒(méi)見面之前就決定投了。”高信資本董事長(zhǎng)曹斌表示，張雪具備優(yōu)秀企業(yè)家需要的品質(zhì)：發(fā)自內(nèi)心的熱愛、將專注做到極致、具有“死磕到底”的韌性、高級(jí)職業(yè)經(jīng)理人的管理經(jīng)驗(yàn)。

張雪機(jī)車目前僅有的兩輪融資中，高信資本是最早的天使投資人。2024年7月，張雪機(jī)車剛成立4個(gè)月，高信資本出資2000萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)持股占比20%。

如今不到兩年時(shí)間，張雪機(jī)車估值超10億元，高信資本的這筆投資回報(bào)超過(guò)10倍。曹斌稱，暫時(shí)不會(huì)考慮退出，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)追加對(duì)張雪機(jī)車的投資。

張雪機(jī)車并非高信資本的主要投資領(lǐng)域，他們主要聚焦在集成電路、商業(yè)航天等領(lǐng)域。曹斌稱，AI與商業(yè)航天領(lǐng)域仍然有大量機(jī)會(huì)，未來(lái)70%-80%的投資仍將聚集在芯片與商業(yè)航天等硬科技領(lǐng)域。

在他看來(lái)，商業(yè)航天將會(huì)成為繼芯片之后的下一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。馬斯克旗下星鏈在商業(yè)化方面取得的成功，讓我們看到了更多可能。同時(shí)，國(guó)家戰(zhàn)略、世界多元化的需求都在推動(dòng)這一市場(chǎng)的發(fā)展。

高信資本成立于2021年，現(xiàn)基金管理規(guī)模超60億元。根據(jù)曹斌介紹，目前高信資本已投項(xiàng)目40多家，7個(gè)項(xiàng)目已成功完成上市。

高信資本的主要投資標(biāo)的包括：晶合集成（688249.SH）、亞華電子（301337.SZ）、新相微（688593.SH）、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、星河動(dòng)力等。

以下為曹斌4月19日出席上海國(guó)投公司、上海科創(chuàng)金融研究院、上海天使會(huì)主辦的2026天使投資大會(huì)的訪談內(nèi)容精編：

曹斌出席2026天使投資大會(huì)“創(chuàng)投前瞻圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)”（來(lái)源：天使投資大會(huì)）

01 張雪的成功源于他對(duì)目標(biāo)的堅(jiān)定不移

Q：張雪的成功是必然性結(jié)果，還是有一定偶然性？

A：我認(rèn)為，這與他的個(gè)人目標(biāo)有很大關(guān)系。他的目標(biāo)是世界第一，獲得世界冠軍。這一目標(biāo)并不是他做張雪汽車提出來(lái)的，是在凱越機(jī)車的時(shí)候就提出來(lái)了。只是那個(gè)時(shí)候得不到支持，所以才選擇單獨(dú)創(chuàng)業(yè)。

Q：張雪機(jī)車能夠在世界上一鳴驚人，是個(gè)案還是體現(xiàn)了當(dāng)前中國(guó)制造的某些特點(diǎn)？

A：我的個(gè)人看法是，中國(guó)在汽車和摩托車領(lǐng)域始終沒(méi)有掌握真正的核心技術(shù)，這個(gè)時(shí)候一個(gè)非典型的創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)閭€(gè)人極致的熱愛，通過(guò)自研發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)層面的跨越，并最終獲得世界冠軍，一鳴驚人。

如今我們總是說(shuō)“彎道超車”，張雪機(jī)車的成功讓大家發(fā)現(xiàn)，中國(guó)制造并不輸于西方，即使在傳統(tǒng)賽道也可以超越西方巨頭，這對(duì)提升我們的民族自信心非常關(guān)鍵，這也是許多人為之感動(dòng)的原因。

02 熱愛、專注、韌性、管理經(jīng)驗(yàn)是創(chuàng)業(yè)者必備特質(zhì)

Q：高信資本主要關(guān)注半導(dǎo)體領(lǐng)域，為什么會(huì)投一個(gè)冷門的賽車行業(yè)？

A：我們的主賽道是集成電路，也有一些商業(yè)航天的項(xiàng)目，這兩個(gè)領(lǐng)域之外也有很多其他項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的共同特征是創(chuàng)始人是我們理想中的創(chuàng)業(yè)者。

Q：什么樣的屬性吸引你？作為張雪的天使投資人，哪一點(diǎn)打動(dòng)你讓你決定投資張雪機(jī)車？

A：我個(gè)人比較喜歡的幾個(gè)點(diǎn)：第一，對(duì)自己所從事的事業(yè)發(fā)自內(nèi)心的熱愛；第二，專注在一個(gè)點(diǎn)將其做到極致；第三，要有面對(duì)各種困難的韌性；第四，企業(yè)中高級(jí)管理人員出來(lái)創(chuàng)業(yè)，本身已經(jīng)在企業(yè)內(nèi)部受到管理層面的訓(xùn)練。這些要素張雪剛好都具備。

如今張雪成功了，但是回想一下，如果我們投資的是2013年時(shí)剛?cè)ブ貞c時(shí)候的張雪，或者2017年仍在另一家公司的張雪，或者是2020年剛剛創(chuàng)建凱越時(shí)的張雪，那現(xiàn)在可能就是失敗的教訓(xùn)了。

對(duì)于技術(shù)本身來(lái)說(shuō)，我們并沒(méi)有更深刻的認(rèn)識(shí)，主要還是投人。張雪的特質(zhì)非常鮮明，熱愛、專注、韌性、管理經(jīng)驗(yàn)這四個(gè)點(diǎn)都具備。

Q：你之前曾說(shuō)過(guò)，就算自己不投也會(huì)有人投張雪，當(dāng)時(shí)真的會(huì)有其他人投他們嗎？

A：100%。張雪的找錢能力很強(qiáng)，他還有很多粉絲，而且他想做成一件事情也一定能做成。

大家一定要改變一個(gè)觀念：技術(shù)、錢和人都是生產(chǎn)要素，在一個(gè)有企業(yè)家精神的人的領(lǐng)導(dǎo)下，這些要素可以得到重組。這些要素本身是存在的的，散落在社會(huì)的不同角落，當(dāng)一個(gè)人將技術(shù)、資本和人才整合起來(lái)，在清晰的戰(zhàn)略愿景指導(dǎo)之下，假以時(shí)日就會(huì)創(chuàng)造出非常好的成績(jī)。

最典型的案例莫過(guò)于張雪機(jī)車。摩托車的供應(yīng)鏈并不是張雪創(chuàng)造的，它本來(lái)就存在。但是以前沒(méi)有人有勇氣說(shuō)“我要研發(fā)世界一流的發(fā)動(dòng)機(jī)”。當(dāng)沒(méi)有這種想法時(shí)，供應(yīng)鏈的能力也不會(huì)得到更好的發(fā)揮。張一鳴說(shuō)過(guò)類似的話，當(dāng)你有清晰的愿景、有非常清晰的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，社會(huì)上所有的錢、人、技術(shù)都會(huì)向你靠攏。

03投資張雪賬面浮盈10倍以上，未來(lái)或繼續(xù)追加

Q：投資張雪機(jī)車目前的回報(bào)如何？

A當(dāng)時(shí)是1億元估值，我們投了2000萬(wàn)元，持股占比20%。2025年年底，張雪機(jī)車建立持股平臺(tái)，按照2億元估值回購(gòu)10%。后來(lái)浙投按照10億元估值投了9000萬(wàn)元。最近聽說(shuō)有人愿意以50億元估值投資。目前，我們的投資回報(bào)大概是10倍，如果50億元真實(shí)存在，就是50倍。

Q：你們對(duì)張雪機(jī)車項(xiàng)目的預(yù)期時(shí)間有多久？會(huì)繼續(xù)追加投資還是說(shuō)有退出方面的安排？

A：原本預(yù)期的時(shí)間是5-7年。張雪的個(gè)人能力非常強(qiáng)，在如此之短的時(shí)間內(nèi)發(fā)展如此之快，造成全國(guó)性影響力，完全出乎意料。后期我們可能會(huì)再追加，但暫時(shí)沒(méi)有退出計(jì)劃。

Q：目前的標(biāo)的中有第二個(gè)、第三個(gè)“張雪”嗎？

A：我們身邊有非常多像張雪這樣的人，只是沒(méi)有機(jī)會(huì)被大家認(rèn)識(shí)。在一個(gè)領(lǐng)域死磕到底、把產(chǎn)品做到極致的企業(yè)家非常多，張雪非常幸運(yùn)被大家看見了。我們也投了許多這方面的企業(yè)，希望這些在各自領(lǐng)域做得非常好的企業(yè)家，有機(jī)會(huì)被大家看到。

Q：投資張雪是否給高信資本的投資理念帶來(lái)一些啟發(fā)或變化？

A：沿著這個(gè)方向繼續(xù)尋找真正優(yōu)秀的創(chuàng)始人。

Q：未來(lái)會(huì)繼續(xù)聚焦核心板塊，還是圍繞類似張雪這樣的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者投項(xiàng)目？

A：我們基金大概70%-80%的資金在中后期，20%-30%在早期。從實(shí)踐結(jié)果來(lái)看，70%-80%主要聚焦在半導(dǎo)體與商業(yè)航天領(lǐng)域，20-30%在其他賽道。張雪機(jī)車則屬于其他賽道。

未來(lái)我們?nèi)詴?huì)聚焦在主賽道，其他時(shí)候因?yàn)榻佑|到不同的人和項(xiàng)目，覺得不錯(cuò)的、符合我們的理念的，適當(dāng)參與。

04未來(lái)全球token調(diào)用量的90%在中國(guó)

Q：如何看待中國(guó)在AI大模型領(lǐng)域的發(fā)展。

A：我們自身對(duì)AI的認(rèn)知也在不斷提升。

最開始，全世界只有英偉達(dá)做GPU時(shí)覺得中國(guó)被“卡脖子”了，中國(guó)AI似乎沒(méi)有未來(lái)。后來(lái)，華為昇騰910系列出來(lái)時(shí)，別人做100分，我們也可以不斷追趕。

2022年年底OpenAI推出ChatGPT，后來(lái)Anthropic、Gemini這些超級(jí)大模型相繼推出，你會(huì)覺得硬件跟不上，軟件也跟不上。到2025年年初DeepSeek橫空出世，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)也能做大模型。

本以為DeepSeek后其他公司沒(méi)機(jī)會(huì)了，結(jié)果到2026年又出現(xiàn)了MiniMax和智譜，互聯(lián)網(wǎng)大廠也推出了豆包、千問(wèn)這樣的產(chǎn)品。

此時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)領(lǐng)域跟我們的想象會(huì)有很大差別——之前覺得絕對(duì)沒(méi)有機(jī)會(huì)的地方，陸續(xù)看到了機(jī)會(huì)。

Q：目前，AI在國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)有哪些？

A：算力主要包括以下幾個(gè)核心要素：一是算力芯片，二是大模型，三是數(shù)據(jù)中心，四是電力。下探到具體應(yīng)用層面，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)便會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。

中國(guó)在很多領(lǐng)域具有全世界最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)。比如：字節(jié)跳動(dòng)的即夢(mèng)在生成式視頻領(lǐng)域做得好，是因?yàn)樗麄儞碛腥澜缱畲蟮亩桃曨l數(shù)據(jù)庫(kù)，且每天正以幾何級(jí)增長(zhǎng)；中國(guó)在AI醫(yī)療影像檢測(cè)儀領(lǐng)域訓(xùn)練出的模型，可能比普通醫(yī)生的結(jié)果更準(zhǔn)確，這是因?yàn)橹袊?guó)醫(yī)院具有最龐大的影像數(shù)據(jù)。

我個(gè)人判斷，10年后，全球token調(diào)用量的90%可能來(lái)自中國(guó)。中國(guó)有全世界最發(fā)達(dá)的電網(wǎng)，最便宜的電價(jià)。對(duì)于商業(yè)公司來(lái)說(shuō)，同樣的token調(diào)用，只要能滿足需求，當(dāng)然是哪里便宜就去哪里調(diào)用。

基于此，以后在新疆、西藏會(huì)建有全世界最龐大的數(shù)據(jù)中心，token出海幾乎是板上釘釘。圍繞token展開的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈——芯片、液冷、服務(wù)器、光纖、光模塊領(lǐng)域都會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

Q：國(guó)內(nèi)有人提出“電力窗口紅利期”，如果國(guó)外通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)將token的消耗降至足夠低的時(shí)候，可能并不需要我們的電力體系，如何看待中外兩種不同的發(fā)展路徑？

A：國(guó)外的模型在優(yōu)化，國(guó)內(nèi)的也在優(yōu)化。中國(guó)Token的顛覆性優(yōu)勢(shì)是不可阻擋的。

比如我們?cè)谒死敻缮衬袖佋O(shè)大量光伏板，再就近配備儲(chǔ)能中心、建立數(shù)據(jù)中心。那時(shí)，從美國(guó)西海岸發(fā)出的一個(gè)問(wèn)題來(lái)中國(guó)新疆?dāng)?shù)據(jù)中心計(jì)算，然后返回一個(gè)結(jié)果，人們可能感受不到任何時(shí)延差異，但成本差異巨大。從這個(gè)角度看，中國(guó)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)不斷凸顯。

AI的競(jìng)爭(zhēng)到底是美國(guó)贏還是中國(guó)贏，我的判斷大概率越往后走應(yīng)該是中國(guó)贏——電力成本足夠低，電網(wǎng)足夠發(fā)達(dá)，芯片和模型在飛速追趕。正如黃仁勛一再提到的，AI走到最后，本質(zhì)上是電力的競(jìng)爭(zhēng)。

05 商業(yè)航天是下一個(gè)最好的投資機(jī)會(huì)

Q：新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下，你覺得最好的投資機(jī)會(huì)在哪里？

A：不同機(jī)構(gòu)的判斷有差異，我個(gè)人非常看好商業(yè)航天。基于以下幾個(gè)理由：

第一，馬斯克的SpaceX成功跑通了商業(yè)模式。僅900萬(wàn)用戶去年為Starlink產(chǎn)生了80億美元的凈利潤(rùn)，如果第三代衛(wèi)星Direct to Cell（DtoC，直連手機(jī)）跑通，未來(lái)用戶潛力和凈利潤(rùn)也將迎來(lái)百倍規(guī)模的增長(zhǎng)。

第二，多元化的世界需求，使得不會(huì)僅有Starlink一家獨(dú)大，未來(lái)將會(huì)有更多的針對(duì)不同國(guó)家不同需求的產(chǎn)品出現(xiàn)。

第三，從國(guó)家戰(zhàn)略的層面，如果我們?cè)诤教祛I(lǐng)域希望能與美國(guó)形成競(jìng)爭(zhēng)，就必須構(gòu)建中國(guó)版的星鏈。

總之，商業(yè)航天的需求剛性、商業(yè)模式可行、對(duì)國(guó)家非常重要。所以商業(yè)航天在未來(lái)5-7年會(huì)欣欣向榮，將來(lái)也會(huì)像半導(dǎo)體一樣，大概率是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。

Q：商業(yè)航天領(lǐng)域目前要解決的主要矛盾是什么？

A：可回收。我們的火箭與衛(wèi)星技術(shù)本身并不落后，真正需要突破的是如何低成本地將火箭送上天。這個(gè)問(wèn)題解決了，其他問(wèn)題會(huì)迎刃而解。