23億美元家族信托：許家印給丁玉梅的狠套路

2017年的恒大年會(huì)上，許家印還坐在主席臺(tái)正中央，臺(tái)下掌聲如雷。那一年，恒大銷售額突破五千億，許家印登頂中國(guó)首富。

臺(tái)面上一片烈火烹油，臺(tái)面下的賬本早就對(duì)不上了——恒大的短期債務(wù)已經(jīng)開始追不上到期節(jié)奏，現(xiàn)金流的窟窿在以季度為單位放大。許家印比任何人都清楚這艘船的吃水線在哪，因?yàn)槎婢臀赵谒掷铩?/strong>

2018年底，他的私人顧問團(tuán)隊(duì)——橫跨美國(guó)、香港和開曼的頂級(jí)律師事務(wù)所——已經(jīng)開始為他搭建一個(gè)極其復(fù)雜的離岸信托結(jié)構(gòu)。

這套方案的選址、架構(gòu)和資金通道，全都是沖著一個(gè)目標(biāo)去的：把錢從恒大的軌道上挪走，挪到債權(quán)人夠不著的地方。

選在特拉華州不是隨便拍腦袋的決定。全美五十個(gè)州里，特拉華的信托法對(duì)資產(chǎn)保護(hù)最友好。它允許設(shè)立所謂的＂自益型資產(chǎn)保護(hù)信托＂，債權(quán)人要想穿透，必須證明信托設(shè)立時(shí)存在＂實(shí)際欺詐意圖＂，而且舉證門檻相當(dāng)高。

加上特拉華州法院體系對(duì)商業(yè)案件的處理速度在全美出了名地快，訴訟程序反而對(duì)被告有利——拖的空間大，和解的籌碼多。許家印的律師團(tuán)選這個(gè)地方，不是為了合法傳承，而是為了打官司時(shí)多一道盾牌。

資金怎么進(jìn)去的？這條線路你看完會(huì)覺得像一部諜戰(zhàn)片。恒大在中國(guó)內(nèi)地賺的錢，先通過紅籌架構(gòu)上到香港上市公司中國(guó)恒大的體內(nèi)。

紅籌架構(gòu)本身就是中國(guó)民企出海上市的標(biāo)準(zhǔn)操作——在開曼注冊(cè)控股公司，反向持有內(nèi)地業(yè)務(wù)，利潤(rùn)以股息形式向上輸送。

許家印夫婦通過頂層的開曼和BVI殼公司持有恒大股份，分紅一到賬就進(jìn)了離岸體系。這套結(jié)構(gòu)原本是為上市服務(wù)的，現(xiàn)在被改造成了資金外逃的管道。

2009年到2020年，許家印和丁玉梅從恒大拿走了超過500億元人民幣的分紅和減持套現(xiàn)款，折合約70億美元。其中23億美元被一路劃轉(zhuǎn)到了特拉華州的信托賬戶。

資金的中轉(zhuǎn)路徑極為迂回：從開曼、BVI出發(fā)，經(jīng)新加坡銀行賬戶過一手，再繞道瑞士或澤西島，有一部分甚至走了直布羅陀的殼公司。每多一層中間實(shí)體，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和債權(quán)人追蹤資金流向的難度就呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

這里有一個(gè)很多人忽略的細(xì)節(jié)：這些中轉(zhuǎn)國(guó)家和地區(qū)——新加坡、瑞士、澤西島、直布羅陀——它們有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是銀行保密法極嚴(yán)，而且跨境司法協(xié)助流程漫長(zhǎng)。

許家印的團(tuán)隊(duì)不是隨便選的洗錢路線，每一站都是精挑細(xì)選的＂信息黑洞＂。你從中國(guó)查到香港還相對(duì)容易，從香港查到開曼已經(jīng)要費(fèi)一番功夫，再?gòu)拈_曼查到瑞士？那基本要靠國(guó)際刑事司法協(xié)助條約，走完流程少說一兩年。

2019年7月到9月，信托正式簽署生效。委托人是許家印，受托人是特拉華州一家有牌照的專業(yè)信托公司。紙面上，這家信托公司是獨(dú)立的第三方，負(fù)責(zé)管理資產(chǎn)、決定分配。但在實(shí)際操作中，它沒有任何自主決策空間。

許家印保留了更換受托人的權(quán)力、修改信托條款的權(quán)力、增減受益人的權(quán)力、拍板投資方向和分配時(shí)間的權(quán)力——基本上，一個(gè)委托人能保留的權(quán)力，他一項(xiàng)沒放。受托人就是一個(gè)蓋章的，連章什么時(shí)候蓋都得聽許家印的。

受益人的設(shè)計(jì)也頗費(fèi)心思。丁玉梅被列為＂首要終身受益人＂，信托產(chǎn)生的一切收益她優(yōu)先享有。長(zhǎng)子許智健只能按月或按年領(lǐng)取生活費(fèi)性質(zhì)的定期分配，碰不到本金。次子許滕鶴的權(quán)益更小。

本金被牢牢鎖死，留給許家印的孫輩。這個(gè)安排的精妙之處在于：它看起來完全像一個(gè)正經(jīng)的代際財(cái)富傳承方案，而不是緊急轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。如果受益人都能隨意提取大額本金，那信托的＂合法傳承＂外衣立刻就會(huì)被扯掉。

2022年，恒大暴雷已經(jīng)一年多了，許家印又下了一步棋——和丁玉梅離婚。兩個(gè)人結(jié)婚三十多年，幾個(gè)孩子都成年了，偏偏在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)分道揚(yáng)鑣，你怎么看都不像是感情問題。

這步棋的意圖很直白：一旦離婚手續(xù)辦完，丁玉梅在法律上就成了和許家印無關(guān)的第三方，信托資產(chǎn)在身份上又多了一層隔離。

將來債權(quán)人告許家印，跟她沒關(guān)系；告她？她已經(jīng)不是許家印的老婆了，信托里的錢也不在她名下，是受托人名義持有的。

但這步棋有一個(gè)致命的漏洞——法院不是傻子。

丁玉梅不是一個(gè)對(duì)丈夫生意一無所知的全職主婦。恒大創(chuàng)業(yè)初期，她深度參與了公司的經(jīng)營(yíng)管理。

許家印后來把她的股份做了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，讓她表面上退出了，但她通過BVI殼公司依然持有恒大上市主體的大量權(quán)益。

一個(gè)在恒大資本結(jié)構(gòu)里嵌了這么深的人，你說她不知道錢從哪來、恒大欠了多少債？香港法院根本不會(huì)采信這種說辭。

2024年初，許家印在國(guó)內(nèi)被正式逮捕，面臨的罪名涉及金融詐騙等多項(xiàng)指控。他的刑事案件和海外信托的民事追索幾乎是同步推進(jìn)的，這兩條線彼此牽扯。

國(guó)內(nèi)的刑事程序如果認(rèn)定許家印存在欺詐行為，對(duì)海外法院判定信托無效是有參考價(jià)值的——雖然兩套法律體系獨(dú)立運(yùn)作，但事實(shí)認(rèn)定上會(huì)形成呼應(yīng)。

香港高等法院已經(jīng)在清盤程序中認(rèn)定，這個(gè)信托構(gòu)成＂欺詐性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移＂。

法院的邏輯很清晰：

第一，設(shè)立時(shí)點(diǎn)惡意——許家印2019年設(shè)信托的時(shí)候，恒大的財(cái)務(wù)黑洞已經(jīng)不是可能性問題，而是既成事實(shí)，他在明知債務(wù)無法償還的情況下轉(zhuǎn)移巨額資產(chǎn)；

第三，轉(zhuǎn)移無對(duì)價(jià)——他沒有為這23億美元的轉(zhuǎn)移支付任何合理對(duì)價(jià)，等于赤裸裸地從債權(quán)人兜里掏錢。

到2026年4月，戰(zhàn)場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了美國(guó)特拉華州衡平法院。恒大的境外清盤人在那里提起了訴訟，要求撤銷整個(gè)信托、凍結(jié)并追回資產(chǎn)。

這場(chǎng)官司的結(jié)果非常關(guān)鍵，因?yàn)樗苯記Q定了23億美元能不能被拿回來分給債權(quán)人。特拉華州法院對(duì)本州設(shè)立的信托擁有屬人管轄權(quán)，這一點(diǎn)沒有爭(zhēng)議。但具體到執(zhí)行層面，困難才剛剛開始。

信托里的錢在過去六七年里不是躺在銀行賬戶吃利息的。它被分散投資到了美股、債券、海外不動(dòng)產(chǎn)和私募股權(quán)基金里。

若要追回這些資產(chǎn)，不光要打贏特拉華州這一場(chǎng)官司，還得去每一個(gè)資產(chǎn)所在地的法院申請(qǐng)承認(rèn)和執(zhí)行。

如果有一棟樓在倫敦、一筆基金份額在新加坡、一個(gè)證券賬戶在瑞士，那就是三場(chǎng)獨(dú)立的跨境執(zhí)行程序。每一個(gè)法域都有自己的時(shí)間表、自己的法律門檻、自己的政治考量。

許家印這個(gè)案子在中國(guó)商業(yè)史上注定會(huì)成為一個(gè)標(biāo)本。它揭開了一個(gè)長(zhǎng)期被忽視的裂縫：紅籌架構(gòu)不僅是中國(guó)民企出海融資的通道，也是資金外流的天然管道。

同一套殼公司結(jié)構(gòu)，既能用來吸引國(guó)際投資者的錢，也能用來把錢轉(zhuǎn)到債權(quán)人夠不著的角落。

這種雙面性在恒大爆雷之前，幾乎沒有人認(rèn)真討論過。而現(xiàn)在，所有人都在回頭審視——過去二十年通過紅籌架構(gòu)出海上市的幾千家中國(guó)公司里，還有多少類似的定時(shí)炸彈？