浙大清華理工男聯手創業，上市首日暴漲144%，群核科技“空間智能”故事含金量幾何？

出品｜搜狐科技

作者｜張雅婷

編輯| 楊 錦

4月17日，群核科技正式于港交所掛牌上市，成為“杭州六小龍”中首家登陸資本市場的公司。

上市首日，群核科技收盤漲超144%，股價報18.6港元。按照發售價每股7.62港元計算，每手(500股)賬面盈利5490港元(約合4784元人民幣)。

招股書數據顯示，2025年群核科技收入8.2億元，同比增長8.6%，經調整凈利潤5719萬元。

與同為“杭州六小龍”的DeepSeek、宇樹相比，群核科技的業務稍顯傳統。招股書顯示，群核科技超九成收入仍依賴其家裝設計軟件酷家樂帶來的訂閱收入。

近兩年，群核科技主打“空間智能”的概念，并提出打造AI理解物理世界基礎設施的宏大目標，但公司研發投入連續兩年下滑超10%，以SpatialVerse為代表的新業務收入占比僅約3%。

四年無融資，曾三次沖擊上市失敗

群核科技的創始人是三位理工男，黃曉煌、陳航以及朱皓。

故事的起點在浙江大學，黃曉煌和陳航是2003級的同班同學，還是關系要好的室友，常在宿舍暢談計算機技術和未來。本科畢業后，黃曉煌和陳航赴美國伊利諾伊大學深造，在那里他們結識了來自清華大學的朱皓。

離開校園后，他們分別進入了英偉達、微軟、亞馬遜、谷歌等頂尖科技公司工作。直到2011年，三人放棄了硅谷的高薪工作，決定回國創業。

回國后，三人湊了幾十萬的啟動資金，擠在陳航家中的小閣樓開始創業。不過一開始公司的融資并不順利。有報道稱，黃曉煌見了30多個投資人，沒有機構愿意投資，后來浙大校友王淮以個人身份出資了第一筆天使投資。

2013年11月，群核旗下核心產品家裝設計軟件酷家樂正式上線，主打“5分鐘生成裝修方案、10秒生成效果圖”，在行業平均渲染一張圖需數小時的背景下形成了競爭優勢。

據招股書披露，從2013年至2021年，群核科技共完成11輪融資，包括紀源資本、順為資本、IDG資本、高瓴創投、經緯創投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云啟資本、線性資本等知名機構。

2021年6月，群核科技向美國SEC遞交招股書，嘗試以“全球3D云設計第一股”登陸納斯達克，但由于中概股監管環境驟變，該計劃以失敗告終。

赴美上市失敗后，群核科技的融資進展不再順利。自2021年12月28日完成E+輪融資后，群核科技再無新增融資。

不過，群核科技并沒有放棄上市。2025年2月，群核科技首次向港交所遞交招股書，但6個月后自動失效，8月第二次遞表后再次失效。直到今年2月第三次遞表后，群核科技才順利通過港交所上市聆訊。

收入依賴家裝設計軟件

與房地產市場高度綁定

目前，群核科技的產品主要包括酷家樂、Coohom（酷家樂的海外版）、SpatialVerse等。

最早在2013年，群核科技便推出了家裝設計軟件——酷家樂，主打“5分鐘生成裝修方案、10秒生成效果圖”。2018年Coohom作為酷家樂的全球化品牌，走向海外。

在國內房地產市場下行、AI技術席卷全球的背景下，群核科技積極向“空間智能”平臺轉型。

比如，2024年該公司推出3D空間智能訓練服務平臺SpatialVerse，目標是為具身智能、AR/VR 等領域提供虛擬訓練環境與空間數據支持。2025年，該公司推出AI視頻生成應用LuxReal、空間智能開放平臺Aholo、工業AI孿生平臺SpatialTwin。

不過，新業務仍在起步階段，群核科技的主要營收來源還是設計軟件酷家樂。

招股書顯示，群核科技2023-2025年收入為6.64億元、7.55億元、8.20億元，約95%的收入來自住宅、辦公樓、零售店及商業項目場景。

具體來說，群核科技主要靠軟件訂閱費賺錢，向企業銷售按年收費的賬號，價格從幾千元的基礎版，到數十萬甚至上百萬元的定制化套餐不等。這些核心客戶主要是家裝產業鏈的參與者，包括室內設計及建筑公司、家具制造商和零售商、房地產開發商等。

招股書顯示，包括SpatialVerse等AI新業務在內的專業服務收入占比只有3%左右，其中2024年來自SpatialVerse解決方案的收入僅340萬元。

整體來看，群核科技的收入有增長，但增速不斷放緩，2025年收入增速由2024年的13.8%下降為8.6%。

此外，群核科技整體凈收入留存率從106.1%下降到了98.6%，客戶留存率從61.2%下降到了58.4%，主要是因為拓展中小企業客戶，但這些客戶受預算限制，合約周期較短，并且更容易受到市場波動影響。

由于群核科技的業務與中國房地產市場高度相關，隨著這一行業進入深度調整期，相關業務收入增長面臨著較大壓力。

經調凈利潤轉正

研發投入連續兩年下滑超10%

通過“節流”，群核科技終于在2025年扭虧為盈。

招股書顯示，2025年公司經調整凈利潤（非國際財務報告準則計量）5719萬元，2024年經調整虧損7000萬元，2023年經調整虧損2.4億元。

而群核科技2025年年內虧損為4.28億元，之所以經調整凈利潤轉正，是因為公司把幾項不反映真實經營狀況的會計損失加回，包括以股份為基礎的薪酬開支、可轉換可贖回優先股的賬面值變動、上市開支。

此外，毛利率從2023年的76.8%增長到了2025年的82.2%。群核科技表示，毛利率的整體增加主要是由于提升成本效益策略，強調技術升級及精細化管理。

群核科技主要是通過節省開支，來實現更好的盈利情況。數據顯示，群核科技2023年研發開支3.9億元，2024年下降約13.7%到3.37億元，2025年下降約13.8%到2.91億元。其中，研發員工的雇員福利開支由2023年的3.65億元，下降到了2025年的2.77億元。

2023年銷售及營銷開支3.56億元，2024年下降8.4%至3.26億元，2025年下降16%至2.74億元。此外，銷售團隊規模從2023年的615人縮減至484人。

另外值得關注的是，2023年至2025年，群核科技經營活動產生的現金流量凈額連續三年為負，分別為-6256.8萬元、-1.08億元和-1921.7萬元。

群核科技表示，無法保證日后將會自經營活動產生正現金流量，持續的經營現金流出凈額可能限制其營運資金，從而對財務狀況造成不利影響。

斯坦福大學教授李飛飛曾提出空間智能的概念，即強調AI對三維物理世界的感知、理解、推理、交互與生成能力。趁著AI的“東風”，群核科技打出“全球空間智能第一股”的概念，希望通過酷家樂積累的3D空間數據，打造AI理解并作用于三維物理空間的基礎設施。

不過，群核科技在推動業務從傳統家裝設計向空間智能轉型的過程中，研發投入不增反減，相關新業務也未帶來明顯收入，難免引發市場對其業務含金量的質疑。

運營編輯 |曹倩審核｜孟莎莎