業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，市值蒸發(fā)4700億元，海天味業(yè)的“溫差”

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，海天味業(yè)發(fā)布2025年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入288.73億元，同比增長(zhǎng)7.32%；歸母凈利潤(rùn)為70.38億元，同比增長(zhǎng)10.95%，業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

分產(chǎn)品來(lái)看，2025年，海天味業(yè)所有業(yè)務(wù)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)了同比增加。其中，醬油產(chǎn)品仍是最大收入來(lái)源。2025年該業(yè)務(wù)收入149.3億元，貢獻(xiàn)總營(yíng)收比重為51.72%，同比增加8.55%。蠔油（占總營(yíng)收比重16.86%）和調(diào)味醬（占總營(yíng)收比重10.1%）是另外兩大重要業(yè)務(wù)，2025年收入分別為48.7億元和29.2億元，分別同比增加5.48%和9.24%。海天味業(yè)的其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，包括海天味業(yè)大力推廣的醋、料酒、復(fù)合調(diào)味品等，2025年收入為46.8億元，同比增長(zhǎng)14.55%。

同時(shí)，海天味業(yè)的線上銷售渠道在2025年進(jìn)步明顯。2025年通過線上獲得的收入為16.39億元，雖然僅占總收入的5.7%，但同比2024年增幅達(dá)31.87%。

但是，盡管業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，但海天味業(yè)的增速出現(xiàn)下滑。2024年，其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別為9.53%、12.75%，均高于2025年的7.32%和10.95%。并且，增速仍不及2021年水平，海天味業(yè)昔日高速增長(zhǎng)勢(shì)頭恐已成過去式。

最近，海天味業(yè)跨界賣飲料的事情引發(fā)關(guān)注。電商平臺(tái)顯示，除了醬油、蠔油、醬料等主營(yíng)產(chǎn)品，海天官方旗艦店還特意開辟了“飲料”的分類，上架了蘋果醋、豆奶和飲用水三大類產(chǎn)品。

圖片來(lái)源：淘寶截圖

對(duì)于此事，海天味業(yè)執(zhí)行董事兼總裁管江華在2025年年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上回應(yīng)稱，做飲料是適當(dāng)外延，公司仍會(huì)深耕調(diào)味品。

在外界看來(lái)，海天味業(yè)這是在推進(jìn)品類擴(kuò)張戰(zhàn)略，試圖走出廚房這個(gè)較為局限的用戶場(chǎng)景。

不過，財(cái)報(bào)顯示，目前，飲料被歸入“其他”品類。2025年，這塊業(yè)務(wù)收入增速亮眼，但體量遠(yuǎn)不及醬油業(yè)務(wù)。

近年來(lái)，出海也是海天味業(yè)的一個(gè)重要方向，自2025年6月登陸港股以來(lái)，市場(chǎng)也對(duì)海天的出海動(dòng)向充滿期待。

而在2025年財(cái)報(bào)中，海天味業(yè)僅稱“2025年公司的國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)入加速實(shí)施與系統(tǒng)深化階段”，并未用具體數(shù)字體現(xiàn)出海成效。

分地區(qū)來(lái)看，海天味業(yè)的收入主要來(lái)自國(guó)內(nèi)的東、南、中、北、西五大地區(qū)，在總營(yíng)收中的占比約為95%，以此計(jì)算，海外市場(chǎng)的收入占比或在5%左右。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

就出海進(jìn)度，管江華表示，“在國(guó)際化實(shí)踐中，公司憑借‘全球標(biāo)準(zhǔn)+區(qū)域適配’的雙軌發(fā)展路徑，產(chǎn)品已銷往全球超80個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司海外生產(chǎn)基地已落地，也將有定力且有序地推進(jìn)海外渠道建設(shè)，務(wù)實(shí)走好海外發(fā)展的每一步”。

按照海天味業(yè)的規(guī)劃，海外市場(chǎng)前景可期，但短期內(nèi)可能難以對(duì)業(yè)績(jī)形成實(shí)質(zhì)性支撐。

值得關(guān)注的是，財(cái)報(bào)顯示，海天味業(yè)也開始為供應(yīng)商和經(jīng)銷商提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

2025年，海天味業(yè)與關(guān)聯(lián)方廣東海天商業(yè)保理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海天保理”）簽訂合作協(xié)議以協(xié)助供應(yīng)商向海天保理融資。至2025年底，部分供應(yīng)商已將合計(jì)2.61億元的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給海天保理。于2025年度，海天味業(yè)向海天保理支付到期款項(xiàng)合計(jì)約31.14億元。

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此外，期末經(jīng)銷商作為借款人，指定嘉興海天小額貸款有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉興海天”）約8.56 億元資金作為預(yù)付貨款支付至海天味業(yè)，嘉興海天同樣為公司關(guān)聯(lián)方。

亮眼的業(yè)績(jī)下，海天味業(yè)多次進(jìn)行分紅。海天味業(yè)董事會(huì)秘書柯瑩透露，2025 年度公司年度分紅、中期分紅及回報(bào)股東特別分紅合計(jì)現(xiàn)金分紅金額，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例達(dá) 112.95%。這意味著公司不僅將當(dāng)年凈利潤(rùn)全部分配完畢，還動(dòng)用了以往年度留存利潤(rùn)。

此外，海天味業(yè)還作出承諾，2025 至 2027 年每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例將不低于 80%。

在業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的同時(shí)，海天味業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)則相對(duì)疲軟。

截至4月17日收盤，海天味業(yè)A 股股價(jià)報(bào)39.94元/股，對(duì)應(yīng)市值約2337億元，較歷史峰值下跌超六成，市值蒸發(fā)超 4700 億元；H 股股價(jià)報(bào)36.06港元/股，市值2110億港元。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間受限，海天味業(yè)要維持高增長(zhǎng)，光靠老路不夠，還得拿出有說服力的“新故事”。