瑞銀發(fā)聲：美股當(dāng)前點(diǎn)位，上漲潛力可期

本周，全球金融市場(chǎng)最亮眼的風(fēng)景，無(wú)疑是美股的強(qiáng)勢(shì)反彈。隨著美伊戰(zhàn)火平息的曙光初現(xiàn)，此前被地緣政治陰霾籠罩的股市徹底回暖，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，納指更是走出史詩(shī)級(jí)12連陽(yáng)，讓全球投資者再次感受到美股“牛市”的熱度。但這波狂歡并非毫無(wú)懸念，一邊是機(jī)構(gòu)看好的上漲空間，一邊是尚未消散的不確定性，普通投資者該如何看懂這波行情？今天我們就用最直白的話，聊聊美股上漲的底氣，以及藏在新高背后的風(fēng)險(xiǎn)。

一、狂歡現(xiàn)場(chǎng)：標(biāo)普破紀(jì)錄，納指12連陽(yáng)刷屏

打開(kāi)美股行情軟件，近期的走勢(shì)足以讓投資者心跳加速。截至本周四收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)報(bào)收7041.28點(diǎn)，一舉突破今年1月創(chuàng)下的峰值，創(chuàng)下歷史新高；與此同時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)更是開(kāi)啟“連漲模式”，連續(xù)12個(gè)交易日收漲，創(chuàng)下1971年指數(shù)成立以來(lái)的第二長(zhǎng)連陽(yáng)紀(jì)錄，區(qū)間累計(jì)漲幅接近10%，這樣的單邊上漲行情，就連華爾街資深交易員都直呼“超出預(yù)期”。

熟悉美股的人都知道，這波上漲來(lái)得并不容易。此前美伊沖突升級(jí)，全球油價(jià)飆升，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，美股一度出現(xiàn)回調(diào)，不少投資者紛紛拋售股票避險(xiǎn)。但隨著美伊停火的消息傳來(lái)，市場(chǎng)情緒瞬間反轉(zhuǎn)，資金開(kāi)始瘋狂回流股市。據(jù)野村證券估計(jì)，僅過(guò)去一周，大宗商品交易顧問(wèn)就買(mǎi)入了約200億美元的股票，杠桿ETF也買(mǎi)入了約275億美元，大量增量資金的涌入，直接推著指數(shù)水漲船高，形成了“越漲越買(mǎi)、越買(mǎi)越漲”的正向循環(huán)。

更值得關(guān)注的是，這波上漲并非“虛漲”。與指數(shù)同步走高的，還有市場(chǎng)情緒的明顯轉(zhuǎn)變——此前在沖突期間大量拋售股票的波動(dòng)率相關(guān)基金，如今已轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入方；期權(quán)市場(chǎng)上，投資者為看漲押注支付的溢價(jià)，在三周內(nèi)從近三年來(lái)最防守的狀態(tài)，轉(zhuǎn)變?yōu)槿齻€(gè)月來(lái)最看漲的狀態(tài)，足以看出市場(chǎng)對(duì)美股后續(xù)走勢(shì)的樂(lè)觀態(tài)度。

二、上漲底氣：財(cái)報(bào)、經(jīng)濟(jì)雙輪驅(qū)動(dòng)，AI成關(guān)鍵引擎

美股能一路走高，絕非單純的情緒推動(dòng)，背后離不開(kāi)實(shí)打?qū)嵉闹危钚麻_(kāi)啟的美股財(cái)報(bào)季，正是這波行情的“核心動(dòng)力”。

瑞銀集團(tuán)的分析師早就給出了樂(lè)觀預(yù)期：標(biāo)普500指數(shù)成分企業(yè)的利潤(rùn)，在今年第一季度將增長(zhǎng)約17%，這是自2021年第四季度以來(lái)的最快增速。之所以有這樣的判斷，一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體韌性，另一方面則離不開(kāi)AI產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)力拉動(dòng)。瑞銀表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的廣泛增長(zhǎng)勢(shì)頭，以及與人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出相關(guān)的半導(dǎo)體需求激增，直接帶動(dòng)了企業(yè)利潤(rùn)的上漲。

從已公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，科技巨頭的表現(xiàn)尤為亮眼。微軟Copilot商業(yè)化收入單季突破120億美元，AMD、英特爾的AI芯片訂單遠(yuǎn)超預(yù)期，哪怕是此前小幅回調(diào)的英偉達(dá)，一季度營(yíng)收指引也再度上調(diào)20%。這些科技巨頭的市值合計(jì)占了納指總市值的55%，相當(dāng)于“學(xué)霸拉著全班平均分”，直接帶動(dòng)納指一路沖高，其中AMD單日大漲7.8%創(chuàng)下歷史新高，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)也同步刷新峰值，科技股的狂歡肉眼可見(jiàn)。

除了科技板塊，金融和材料行業(yè)也被機(jī)構(gòu)看好。瑞銀預(yù)計(jì)，這兩個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將高于市場(chǎng)平均水平，而且實(shí)際結(jié)果很可能比預(yù)期更好。更讓人意外的是，截至目前，已公布盈利的企業(yè)，幾乎沒(méi)有顯示出伊朗沖突帶來(lái)的負(fù)面影響，這也進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心。

而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，更是為股市提供了“定心丸”。盡管國(guó)際油價(jià)仍在高位震蕩，但3月份的潛在通脹率低于預(yù)期，消費(fèi)者支出依然強(qiáng)勁，制造業(yè)活動(dòng)更是三年來(lái)首次回到擴(kuò)張區(qū)間。從消費(fèi)端來(lái)看，以消費(fèi)者為導(dǎo)向的公司高管也表示，美國(guó)消費(fèi)需求總體穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)明顯下滑，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”依然扎實(shí)，為企業(yè)盈利和股市上漲提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

三、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：瑞銀看漲，但這些板塊更值得關(guān)注

面對(duì)美股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，各大機(jī)構(gòu)也紛紛給出了自己的判斷，其中瑞銀的觀點(diǎn)最受市場(chǎng)關(guān)注。瑞銀策略師表示，他們自伊朗沖突開(kāi)始以來(lái)，就建議投資者為中期股市上漲做好準(zhǔn)備，如今依然堅(jiān)持這一觀點(diǎn)——從當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)的水平來(lái)看，今年剩余時(shí)間里，美股仍有強(qiáng)勁的上漲潛力。

在板塊布局上，瑞銀維持了對(duì)美國(guó)股票的“具吸引力”評(píng)級(jí)，并明確看好五大板塊：非必需品消費(fèi)、金融、醫(yī)療保健、工業(yè)和公用事業(yè)。其中，工業(yè)板塊被瑞銀上調(diào)評(píng)級(jí)，原因是美國(guó)再工業(yè)化、航空航天與國(guó)防等結(jié)構(gòu)性主題，有望推動(dòng)該板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的盈利增長(zhǎng)；醫(yī)療保健和公用事業(yè)板塊則具備較強(qiáng)的防御性，同時(shí)增長(zhǎng)潛力可觀，適合追求穩(wěn)健收益的投資者。

除了瑞銀，其他機(jī)構(gòu)也大多持樂(lè)觀態(tài)度。Carson Group全球宏觀策略師表示，標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)的強(qiáng)勁上行推力，本身就是動(dòng)能的信號(hào)，而歷史數(shù)據(jù)也顯示，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)從5%至10%的回調(diào)中恢復(fù)并創(chuàng)下新高后，通常會(huì)在隨后的一兩個(gè)月內(nèi)延續(xù)漲幅。在過(guò)去38次類似的復(fù)蘇案例中，約三分之二的情況下股市都會(huì)繼續(xù)上漲，而且即使下跌，回調(diào)幅度也相對(duì)有限。

四、隱憂未消：新高之下，這些風(fēng)險(xiǎn)不能忽視

雖然美股當(dāng)前一片狂歡，但我們不能只看到上漲的收益，而忽略了背后的風(fēng)險(xiǎn)。瑞銀策略師就明確警告，近期的不確定性依然存在，投資者切勿盲目跟風(fēng)追高。

最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)，依然來(lái)自中東局勢(shì)。盡管美伊達(dá)成了臨時(shí)停火，但談判的難度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)海灣和歐洲官員透露，美伊之間要達(dá)成正式和平協(xié)議，至少需要六個(gè)月時(shí)間，而當(dāng)前的停火協(xié)議將于下周二到期，能否順利延長(zhǎng)還未可知。更關(guān)鍵的是，霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸仍處于受阻狀態(tài)，這條全球最關(guān)鍵的石油運(yùn)輸通道，承載著全球約13%的石油流量和20%的液化天然氣流量，若不能盡快重新開(kāi)放，不僅會(huì)導(dǎo)致油價(jià)居高不下，還可能引發(fā)全球糧食危機(jī)。瑞銀表示，短期內(nèi)油價(jià)不太可能回到?jīng)_突前的水平，這將持續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

其次，科技股的高估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)凸顯。目前納指的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)突破35倍，遠(yuǎn)高于過(guò)去10年24倍的平均水平，很多AI概念股的估值，甚至已經(jīng)透支了未來(lái)3年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一旦后續(xù)科技巨頭的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，或者AI行業(yè)出現(xiàn)降溫，這些高估值股票很可能出現(xiàn)大幅回調(diào)，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的反噬風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)把6月降息的概率炒到了92%，一旦美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)降息不及預(yù)期，甚至釋放偏鷹派信號(hào)，那么此前因降息預(yù)期推動(dòng)的上漲行情，很可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)，“漲得有多兇，跌得就有多慘”。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也并非毫無(wú)隱憂，居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)下滑，信用卡信貸違約率不斷攀升，這些潛在的問(wèn)題，隨時(shí)可能成為壓垮市場(chǎng)的“最后一根稻草”。

美股的這波狂歡，是地緣局勢(shì)緩和、企業(yè)盈利向好、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)等多重因素共同作用的結(jié)果，短期內(nèi)確實(shí)還有沖高的動(dòng)能。但資本市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有只漲不跌的神話，狂歡的背后，是尚未消散的地緣風(fēng)險(xiǎn)、高企的估值壓力和不確定的貨幣政策。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，與其盲目跟風(fēng)追高，不如保持理性：既可以關(guān)注瑞銀看好的防御性板塊，把握穩(wěn)健的投資機(jī)會(huì)，也需要做好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的準(zhǔn)備，避免被短期的上漲沖昏頭腦。畢竟，在資本市場(chǎng)中，清醒的人永遠(yuǎn)能在狂歡中守住底線，在波動(dòng)中抓住機(jī)遇——這波美股新高，到底是新一輪長(zhǎng)牛的起點(diǎn)，還是泡沫破裂前的最后瘋狂，還需要時(shí)間來(lái)給出答案。