41家上市公司年報出爐：有人盆滿缽滿，有人瀕臨退場

2025年的游戲行業(yè)，分化成了兩個世界。

一邊是部分上市游戲公司逆勢增長，營收利潤雙雙走高，新產(chǎn)品上線后表現(xiàn)穩(wěn)定，老產(chǎn)品依舊能打，海外市場也逐步打開局面。另一邊，虧損、裁員、項目砍掉的消息同樣頻繁出現(xiàn)，有些公司甚至處于退出牌桌邊緣。

同樣的市場環(huán)境，結(jié)果卻天差地別。

那么，2025年各廠商到底過得怎么樣？哪些公司跑出來了，哪些公司掉隊了？矩陣統(tǒng)計了41家上市公司的年報，從數(shù)據(jù)和實際表現(xiàn)出發(fā)，逐一進(jìn)行了梳理。

*截至4月16日

誰賺錢？

在矩陣統(tǒng)計的41家上市公司中，營收排名前十的依次為騰訊、網(wǎng)易、三七、匯量科技、赤子城科技、嗶哩嗶哩、吉比特、神州泰岳、心動公司及巨人網(wǎng)絡(luò)，十家廠商營收均已突破50億元大關(guān)。

*截至4月16日

騰訊、網(wǎng)易在營收與凈利潤上均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其位置無人撼動。騰訊游戲業(yè)務(wù)2416億營收，增長22%，網(wǎng)易921億，增長10.2%，兩家公司營收加起來超過3300億。據(jù)游戲工委最新數(shù)據(jù)，25年中國游戲總體市場份額為4543.26億元，騰網(wǎng)占去了一大半。

騰網(wǎng)之外，仍然有幾家廠商的業(yè)績值得一說。

三七互娛2025年依然保持有著非常亮眼的營收表現(xiàn)，核心得益于四大關(guān)鍵因素：首先是輕重游戲雙線發(fā)力，輕量化游戲《時光大爆炸》《英雄沒有閃》等登頂榜單，中重度游戲《斗羅大陸：獵魂世界》成爆款，SLG 出海產(chǎn)品《Puzzles & Survival》累計流水超 150 億元，老產(chǎn)品也通過精細(xì)化運(yùn)營持續(xù)貢獻(xiàn)收益；然后其全球化布局成效顯著，境外營收達(dá) 53.81 億元，占比 33.7%，海外市場穩(wěn)步拓展；第三便是AI全鏈路賦能研運(yùn)的效果凸顯，在代碼生成、美術(shù)制作、廣告投放等環(huán)節(jié)大幅提效，降低成本的同時提升運(yùn)營效率；最后三七互娛還有著充足的產(chǎn)品儲備，自研與外部綁定結(jié)合，超二十款新品涵蓋多品類，為營收提供持續(xù)支撐。

B站的游戲業(yè)務(wù)過去幾年一直在調(diào)整，掐掉不賺錢的自研項目，聚焦代理和發(fā)行，到了今年首次實現(xiàn)盈利。就產(chǎn)品端來看，《FGO》和《碧藍(lán)航線》持續(xù)貢獻(xiàn)收益，《三謀》《鴨科夫》成為新的增長點。

B站有社區(qū)優(yōu)勢，用戶粘性強(qiáng)，游戲業(yè)務(wù)可以和社區(qū)結(jié)合，降低獲客成本，提高轉(zhuǎn)化效率。唯一的問題是產(chǎn)品儲備還不夠厚，《三謀》之后能不能持續(xù)推出成功產(chǎn)品，決定了游戲業(yè)務(wù)能否長期穩(wěn)定盈利。

心動公司2025年實現(xiàn)業(yè)績增長，是因為核心業(yè)務(wù)全線穩(wěn)健，游戲業(yè)務(wù)這邊，《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮(zhèn)》和《火炬之光:無限》這幾款自研游戲表現(xiàn)給力，把收入撐起來了。而TapTap平臺雖然用戶數(shù)沒怎么大漲，但公司去年重點改進(jìn)了廣告算法，帶動該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.68億元，同比增長24.7%。

緊隨心動其后的是巨人網(wǎng)絡(luò)，其營收同比暴增72.69%。憑借《超自然行動組》，巨人去年市值一度突破千億，被業(yè)內(nèi)稱為最大的“黑馬”。而基本盤方面，《原始征途》同樣沒落下風(fēng)，通過上線小游戲版本，《原始征途》煥發(fā)第二春，全年流水同比增長18.62%。

總體上，營收TOP10日子過得都不錯，只有神州泰岳的營收和凈利潤雙雙下降，主要受到非經(jīng)常性損益與匯率波動的影響，核心產(chǎn)品《Age of Origins》《War and Order》營收能力僅微降，基本面依然穩(wěn)固。

誰虧錢？

*截至4月16日

在40家上市公司統(tǒng)計中，仍然有14家凈利潤為負(fù)，處于虧損狀態(tài)，占總數(shù)的35%。

虧損榜中，中手游格外顯眼，原因當(dāng)然還是因為《仙劍世界》沒有達(dá)到預(yù)期，這款游戲研發(fā)耗時超過三年，投入資金約3億元，這還沒算上中手游為收購“仙劍”IP所花費(fèi)的近8億元成本，去年上線后營收未達(dá)預(yù)期無疑拖累了全年業(yè)績。

不過，中手游在去年也進(jìn)行了架構(gòu)調(diào)整，并大力拓展發(fā)行業(yè)務(wù)進(jìn)行“找補(bǔ)”。25年中手游全球推出了10款新游戲，使得發(fā)行收入達(dá)到了11.61億元，最終虧損相比2024年有所收窄，算是一個積極的信號。從它的新品儲備來看，未來的策略很清晰，就是靠“IP、小游戲、全球化發(fā)行”這三條腿走路。

相比之下，另一邊的祖龍情況就好了很多，大幅減虧87.2%。《以閃亮之名》運(yùn)營穩(wěn)定，去年最高挺進(jìn)暢銷榜TOP8，同時新品《龍族：卡塞爾之門》《踏風(fēng)行》接棒，貢獻(xiàn)部分收入。

虧損幅度方面，電魂網(wǎng)絡(luò)、百奧家庭互動、蝸牛游戲較大，究其根本還是過渡依賴舊有的產(chǎn)品線，且新的增長曲線短期內(nèi)未見成效。

比如，電魂網(wǎng)絡(luò)依然守著《夢三國》這個IP，2025年《夢三國》系列端游的收入占比高達(dá)60.66%。在尋求增長點上，電魂網(wǎng)絡(luò)還嘗試進(jìn)軍谷子市場，不過收效甚微。

百奧家庭互動圍繞奧比島、奧拉星IP搭建產(chǎn)品線，多是運(yùn)營4年以上的產(chǎn)品，雖對其產(chǎn)品的新版本持續(xù)運(yùn)營，但增長仍然乏力。

2025年，公司投資的上海趣糖網(wǎng)絡(luò)推出核心產(chǎn)品《米姆米姆哈》，該產(chǎn)品市場表現(xiàn)遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期，上線后最高僅至iOS暢銷榜第93名便迅速下滑，被投公司隨后也停止運(yùn)營。百奧因此對該投資計提約4500萬元的一次性減值損失，直接拖累全年利潤。

好的一方面是，今年熱度較高女性向產(chǎn)品《夜幕之下》有望成為新的增長點，在《食物語》停運(yùn)后，希望重新在女性向賽道分得一杯羹。

蝸牛游戲的處境更為嚴(yán)峻，近期收到了納斯達(dá)克的退市警告，公司幾乎就靠代理的“Ark方舟”這一個IP吃飯，該系列貢獻(xiàn)了公司近九成的收入。這種極度單一的收入結(jié)構(gòu)，讓公司業(yè)績和股價都非常脆弱。

在榜單之外還有個沒有提到的例子，盡管金山軟件去年總體實現(xiàn)了盈利，但游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)算不上亮眼，其游戲業(yè)務(wù)營收為37.54億，下滑了28%。

下滑主要有兩個原因：一是2024年同期基數(shù)太高，當(dāng)時西山居的《塵白禁區(qū)》表現(xiàn)非常亮眼，24年7月全平臺流水超過2億。

二是部分老產(chǎn)品收入自然回落，而備受期待的新品《解限機(jī)》又沒能達(dá)到預(yù)期。業(yè)務(wù)調(diào)整也伴隨著人事變動，原CEO郭煒煒已在去年12月卸任。不過，危機(jī)中也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，由金山世游代理發(fā)行的《鵝鴨殺》手游意外爆火，注冊用戶一度突破3000萬，成為了新的增長點。

塵白至今仍未開服

此外，網(wǎng)龍、君海、藍(lán)港互動凈利潤降幅都在50%以上，中腰部廠商形勢嚴(yán)峻。

誰打贏翻身仗？

*截至4月16日

在統(tǒng)計榜單中，共有9家廠商扭虧為盈，打贏了翻身仗。除了已經(jīng)提過的嗶哩嗶哩，像中國儒意、創(chuàng)夢天地、冰川網(wǎng)絡(luò)都給出了不錯的成績單。

其中飛魚科技小游戲新品《一步兩步》營收大增；創(chuàng)夢天地經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)2.01億，據(jù)中期報告，2025年上半年，《卡拉彼丘》PC端在月活躍用戶僅提升9.9%的情況下，流水實現(xiàn)了74.8%的大幅增長。

在這幾家中，背靠騰訊的中國儒意關(guān)注度較高，從財報來看，儒意景秀的策略可以概括為：精品自研自營、全球化、打通IP聯(lián)動鏈路。

他們重點押注SLG游戲，一方面把《紅警OL》這樣的老游戲做成長線運(yùn)營，另一方面不斷推出《群星紀(jì)元》這類新作，同時還拿下了育碧、EA等國際大廠的頂級IP授權(quán)，布局比較多元。

2025年能扭虧為盈，部分和2024年的布局直接相關(guān)。2024年他們的游戲收入就暴漲了346.6%，把基本盤撐起來了。

到了2025年，老游戲持續(xù)賺錢，新游戲開始貢獻(xiàn)收入，再加上成本控制見效，整體就實現(xiàn)了盈利。

值得一提的還有貪玩游戲，貪玩游戲2025年營收41.58億元，其營收核心支撐因素主要有三點：一是境外游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，營收達(dá)8.33億元，同比增長33.6%，占總營收比重20.0%，成為重要營收增長點；二是IP布局扎實，運(yùn)營《傳奇》《熱血江湖》等經(jīng)典IP，保障基礎(chǔ)營收；三是海外發(fā)行發(fā)力，通過整合發(fā)行品牌“Game Lovin”，發(fā)行30余款多語言游戲，多款產(chǎn)品登頂全球多地榜單，進(jìn)一步拓寬營收來源。

一言蔽之，這部分廠商實現(xiàn)盈利原因有跡可循，大廠通過提前布局以及資源整合多點開花，中小廠商則通過戰(zhàn)略聚焦與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型實現(xiàn)翻身，另外通過AI等技術(shù)進(jìn)一步降本增效。

結(jié)語

從整體情況看，2025年中國游戲產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)相當(dāng)不錯。市場實際銷售收入超過了3507億元，用戶規(guī)模達(dá)到6.83億，這兩項核心數(shù)據(jù)都創(chuàng)下了歷史新高。這一年，游戲版號一共發(fā)了1771款，是近七年來的最高值，政策環(huán)境持續(xù)回暖，給行業(yè)帶來了很強(qiáng)的信心。

不過，行業(yè)內(nèi)部的分化也在加劇。頭部廠商的優(yōu)勢愈發(fā)明顯，與中后排企業(yè)的差距不斷拉大。而在腰部乃至尾部市場，競爭同樣激烈，甚至因為賽道擁擠而顯得更為殘酷。

無論是已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位的頭部公司，還是正在嘗試縱向突破、尋找生存空間的中小廠商，接下來的一年，等待大家的依然是一場場硬仗。