600億元巨頭扭虧為盈，但“華為依賴癥”愈發嚴重

一份亮眼的年報，將華豐科技（688629.SH）推到了聚光燈之下。

2026年4月14日晚間，華豐科技公布2025年年報，公司2025年實現營業收入25.28億元，同比增長131.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.59億元，上年同期凈虧損1775.05萬元，扭虧為盈。

黃桷樹財經注意到，華豐科技正在推進不超過9.724億元的定增，因此推遲審議2025年度利潤分配方案。

一個問號是，華豐科技業績為何暴增？

華豐科技表示，主要得益于公司以戰略為牽引，持續優化業務結構，推動各業務板塊協同發展：在通訊領域，公司通過深化技術布局與拓展增量市場，實現業務快速增長；同時，積極把握新能源汽車發展機遇，加速在新能源產品結構升級，增強了整體發展的韌性與可持續性。

黃桷樹財經認為，真正的原因應該是華為大幅增加了采購金額。

華豐科技2023年年報顯示，公司的前五名客戶銷售額3.79億元，占年度銷售總額41.97%。其中，華為是公司的第一大客戶，銷售額2.29億元，且華為占年度銷售總額的比例為25.36%。

華豐科技2024年年報顯示，公司的前五名客戶銷售額5.72億元，占年度銷售總額52.35%。其中，華為是公司的第一大客戶，銷售額達到5.05億元，且華為占年度銷售總額的比例為37.11%。

華豐科技2025年年報顯示，公司的前五名客戶銷售額18.52億元，占年度銷售總額73.25%。其中，華為是公司的第一大客戶，銷售額為15.30億元，且華為占年度銷售總額的比例為60.52%。

短短三年時間，華為在華豐科技的營收占比當中實現了翻倍。

據悉，華豐科技是華為昇騰AI服務器高速背板連接器核心供應商。2025年，一方面，華為增加了對算力的投入，自用的華為昇騰AI服務器數量增加；另一方面，中國移動等也加大了對華為昇騰AI服務器的采購，由此帶來華豐科技銷售額的大幅增加。

華豐科技曾披露過和華為簽過一些排他性合同，比如，未經華為同意，相關產品不可向與華為在國內存在主要競爭關系的通信設備公司銷售，華為還享有低于其他客戶30%以上的價格優勢。

黃桷樹財經注意到，華豐科技與華為早已超越了單純的“供應商和客戶”關系，雙方在資本層面有深厚的綁定。

2021年12月，華為旗下的深圳哈勃科技投資合伙企業（有限合伙）以4.4167元/股的價格認購華豐科技1358.48萬股股份，投資金額6000萬元。

2023年6月27日，華豐科技上市，成功登陸科創板。

截至2025年12月31日，深圳哈勃科技投資合伙企業（有限合伙）持有華豐科技1358.48萬股，持股比例為2.95%。

分紅層面，華豐科技上市以來僅實施過一次分紅，為2023年度權益分派方案，每10股派現0.5元。計算得知，深圳哈勃科技合計斬獲分紅67.92萬元。

截至2026年4月16日收盤，華豐科技報收于131.88元/股，PE達到170倍，市值定格于608億元。計算得知，深圳哈勃科技投資合伙企業（有限合伙）浮盈17.32億元。

黃桷樹財經認為，傍上華為這樣的巨頭，是華豐科技實現跨越式發展的捷徑，但也會喪失業務發展的獨立性。某種程度上，華豐科技現在的身份很像一個巨頭的“專屬生產車間”，它的業績好壞全看巨頭的臉色。因此，華豐科技的高估值邏輯會受到市場的一些質疑。