楊德龍：二季度行情機(jī)會依然較多 繼續(xù)關(guān)注科技與HALO資產(chǎn)兩主線

一季度市場行情整體出現(xiàn)較大幅度震蕩，主要受中東沖突影響。進(jìn)入二季度，市場能否開啟新一輪上攻，是近期大家關(guān)注的問題。

回顧一季度行情，1月份市場一度出現(xiàn)17連陽，兩市成交量快速上行，日成交量最高逼近4萬億元，創(chuàng)歷史新高，隨后市場走勢出現(xiàn)降溫，一直持續(xù)到春節(jié)前后。春節(jié)之后，由于2025年賺錢的投資者在走親訪友時(shí)會分享收益，本有利于吸引更多資金入市，市場普遍預(yù)期會有春季攻勢。但遺憾的是，2月28日美以突然聯(lián)合打擊伊朗，中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，打亂了A股市場的正常節(jié)奏，春季攻勢未能出現(xiàn)，市場一度跌破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，逼近3800點(diǎn)。

在投資者信心受挫之時(shí)，我與劉繼鵬教授做了一次直播對話，經(jīng)過一小時(shí)激烈討論，我們認(rèn)為中東沖突對慢牛長牛行情沒有本質(zhì)影響，因?yàn)楸据喰星橛凶陨磉壿嫞粫蛑袞|沖突而終結(jié)。我判斷4月份特朗普面臨巨大壓力，他雖然表面強(qiáng)硬但外強(qiáng)中干，且年底面臨中期選舉，因此會找一個(gè)體面理由結(jié)束戰(zhàn)爭。我們直播中講到“4000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)是牛回頭還是熊來了”，一致認(rèn)為是牛回頭。果不其然，特朗普在發(fā)表一系列強(qiáng)硬講話后，最后時(shí)刻明確表示將在兩周內(nèi)結(jié)束戰(zhàn)爭，全球市場松一口氣，國際油價(jià)應(yīng)聲大跌，金價(jià)大幅反彈，全球資本市場迎來狂歡，A股也順利站上4000點(diǎn)關(guān)口，投資者重拾信心。慢牛長牛行情有望在二季度繼續(xù)延續(xù)。

本輪慢牛長牛行情肩負(fù)著重要?dú)v史使命，它不是簡單的牛市，而是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，可比喻為拉動經(jīng)濟(jì)增長的“第四架馬車”，這一觀點(diǎn)已得到很多人認(rèn)可。近期國家統(tǒng)計(jì)局公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國GDP增速達(dá)5%，物價(jià)溫和回升，社會消費(fèi)品零售總額增速回升至2.4%，較去年四季度明顯回暖，表明經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象但增速仍不高。要真正的拉動消費(fèi)、帶動投資、提振內(nèi)需，還需要一輪慢牛行情。

本輪行情肩負(fù)三重歷史使命：第一，通過牛市提高居民家庭財(cái)富，對沖過去幾年房價(jià)下跌造成的財(cái)富負(fù)效應(yīng)，從而促進(jìn)消費(fèi)增長——投資者在股市賺錢自然會拿出一部分消費(fèi)，牛市對消費(fèi)的拉動作用不言而喻；第二，通過牛市產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，從而穩(wěn)住樓市。當(dāng)前全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整，但北上廣深等一線城市核心區(qū)域房產(chǎn)已出現(xiàn)企穩(wěn)反彈信號，成交量一季度明顯回升。如果牛市持續(xù)兩三年甚至四五年，老百姓通過股票、基金賺錢，必然會有一部分資金流向樓市，從而助力樓市穩(wěn)定；第三，通過牛市發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

科創(chuàng)板推出新上市標(biāo)準(zhǔn)后，近期創(chuàng)業(yè)板也進(jìn)行了一系列改革，推出第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，允許暫時(shí)不盈利但年收入達(dá)到2億元以上的科技創(chuàng)新企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，共有兩項(xiàng)指標(biāo)：一是“預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年?duì)I收復(fù)合增長率不低于30%”，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)；二是“預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%”，主要適用于未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。這些科技創(chuàng)新企業(yè)代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，在初創(chuàng)期難以產(chǎn)生穩(wěn)定收入和利潤，但有了2億元以上收入及一定增長或高研發(fā)投入，即可登陸創(chuàng)業(yè)板。科創(chuàng)板加創(chuàng)業(yè)板（“雙創(chuàng)”）對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度越來越大，未來有望產(chǎn)生更多科技創(chuàng)新企業(yè)甚至科技龍頭。

當(dāng)前全球處于AI科技革命之中，美股的AI科技股已上漲多年并出現(xiàn)明顯泡沫。巴菲特在過去兩年大幅減倉美股，目前伯克希爾·哈撒韋股票倉位已低于50%，現(xiàn)金高達(dá)3500億美元。近期巴菲特接受采訪時(shí)明確表示，雖然美股從高點(diǎn)回落5%-10%，但還不足以吸引他入場。他一般在市場見頂前左側(cè)減倉，等到市場暴跌甚至出現(xiàn)絕望時(shí)才會以“救世主”身份入場。

過去10年，我7次到奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特股東大會，第一時(shí)間將巴菲特的價(jià)值投資理念介紹給國內(nèi)投資者，有媒體稱我為“中國小巴菲特”，這當(dāng)然是過譽(yù)，但在倡導(dǎo)價(jià)值投資理念方面我是不遺余力的。過去一年，我結(jié)合A股市場實(shí)際，獨(dú)創(chuàng)中國特色價(jià)值投資理論，得到市場廣泛認(rèn)可。中國特色價(jià)值投資既要遵循巴菲特“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”的邏輯，又要結(jié)合A股實(shí)際：一是要解讀政策，宏觀政策和行業(yè)政策對市場影響很大，對政策支持的行業(yè)要重點(diǎn)配置，對政策限制的行業(yè)要遠(yuǎn)離；二是A股市場以散戶為主，經(jīng)常存在錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會，漲時(shí)漲過頭，跌時(shí)跌過頭，因此需要適當(dāng)進(jìn)行倉位管理。過去10年，前海開源基金成功實(shí)現(xiàn)2次逃頂、4次抄底，抓住市場拐點(diǎn)機(jī)會，用實(shí)踐踐行了中國特色價(jià)值投資理論。

今年五一，我將第8次赴奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特股東大會。今年股神巴菲特雖不在臺上回答投資者問題，但以95歲高齡親臨現(xiàn)場，坐在董事會區(qū)域，給廣大投資者巨大的精神力量。每次現(xiàn)場參會都令我震撼，來自全球近4萬人不遠(yuǎn)萬里飛行20多小時(shí)齊聚奧馬哈，全世界投資者對巴菲特價(jià)值投資理念的認(rèn)可可謂前無古人后無來者。伯克希爾·哈撒韋在巴菲特執(zhí)掌的61年間，年化收益接近20%，累計(jì)回報(bào)達(dá)6萬倍，這一投資業(yè)績充分說明：價(jià)值投資是取得長期投資勝利的法寶。去年年底，伯克希爾將換了新掌門人，由格雷格·阿貝爾擔(dān)任CEO，他能否繼續(xù)創(chuàng)造投資神話尚不可知，但巴菲特的投資理念不會因他退休而消失，反而會讓更多人認(rèn)識到其價(jià)值。價(jià)值投資可能是普通投資者改變虧錢命運(yùn)的較好方式。芒格已離我們而去，但他的思想永存。巴菲特和芒格創(chuàng)立的投資哲學(xué)對每個(gè)人都有啟發(fā)。作為價(jià)值投資理念的倡導(dǎo)者和踐行者，我希望未來能與更多投資者分享對價(jià)值投資的理解，讓更多人走向價(jià)值投資之路，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長。

對于A股市場的慢牛長牛行情，我們要保持信心和耐心。二季度市場仍有較多機(jī)會，“科技+重資產(chǎn)”是兩大投資主線，在二季度有望體現(xiàn)得更加明顯。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）