海思科「雙喜臨門」

4月13日，海思科以“雙喜臨門”的姿態驚艷市場：2026年一季度凈利潤同比預增923%至1095%，已接近2025年全年2.60億元凈利潤的約兩倍；同時，海思科官宣與制藥巨頭艾伯維達成總額最高7.45億美元的Nav1.8抑制劑授權合作。

>>業績暴增的背后邏輯

海思科一季度預計實現歸母凈利潤4.77億元至5.57億元，這一數字已接近2025年全年凈利潤（2.60億元）的兩倍。業績暴增的核心驅動力來自兩方面：一是環泊酚和考格列汀等創新產品的持續放量，市場拓展成效顯著；二是BD收入確認——2026年1月與AirNexis達成的HSK39004授權交易，1.08億美元首付款中的現金及部分股權收入在本季度確認。

這一業績結構體現了海思科雙輪驅動的增長邏輯：國內市場銷售與海外授權收入相互補充，既能平滑單一市場波動，又能為持續研發投入提供現金流支撐。雖然公司一季度的高增長很大程度上依賴于BD收入的集中確認，這種非經常性收入具有時點性和不確定性，但海思科并未因短期業績改善而降低創新強度，2025年研發費用達10.85億元，占營收比例24.72%。

>>牽手艾伯維的戰略深意

與艾伯維的合作涉及兩款Nav1.8抑制劑——HSK55718和HSK51155。交易結構包括3000萬美元首付款、最高7.15億美元里程碑付款，以及產品上市后的高個位數分層特許權使用費。

這一合作具有三重戰略價值：首先，7.45億美元潛在總額是海思科近年來金額較大的BD交易之一，將提供充足現金流；其次，借助艾伯維全球商業化網絡，加速項目開發進程；第三，驗證海思科在疼痛治療領域的技術實力，Nav1.8作為非阿片類鎮痛藥的熱門靶點，具有廣闊的臨床價值和市場前景。

更深層的意義在于產業分工深化——國際大藥企通過外部合作補充管線，中國藥企借船出海規避海外臨床高昂成本，這種雙向選擇體現了中國創新藥硬實力的提升。

>>管線縱深與研發體系

海思科的“雙喜臨門”源于二十余年的研發積淀，公司已形成上市一批、臨床一批、儲備一批的梯隊布局。核心產品環泊酚作為我國首個具有完全自主知識產權的靜脈麻醉創新藥，2025年在國內三大終端市場規模已達20.84億元；考格列汀片作為超長效DPP-4抑制劑，每周一次給藥的差異化優勢明顯；HSK39004針對NASH的海外授權，則體現了公司在代謝性疾病領域的前瞻布局。

環泊酚歷年銷售額

圖片來源：藥智數據-藥品全終端銷售分析系統

在研發體系上，海思科建立了成都、上海、美國硅谷三大研發中心，形成中美雙報布局。截至2025年底，公司累計申請專利1285件（含PCT國際申請298件），取得授權專利428件；研發人員達1095人，碩士以上占比約44%，其中新藥化學部、生物團隊等核心研發部門碩博比例高達62%，為持續產出高質量項目提供堅實保障。

結語：當市場爭論創新藥是否值得高估值時，海思科用業績和BD交易給出了答案：短期依賴BD收入確認帶來的業績爆發固然可喜，但真正的價值在于持續產出創新成果的能力。隨著HSK55718等項目的全球開發推進，海思科正為中國創新藥的全球化征程寫下濃墨重彩的一筆。

參考來源：

1.藥智數據-藥品全終端銷售分析系統

2.https://mp.weixin.qq.com/s/bcppXF8Rb8urZAwE3C2TzA

3.https://mp.weixin.qq.com/s/FgyXgMmWYdzp56jM55LJbw

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