浪潮2025年業(yè)績出爐：“甜蜜的煩惱”增收不增利

營業(yè)收入同比增長43.25%，歸母凈利潤同比增長5.2%。

日前，服務(wù)器龍頭浪潮信息交出2025年的良好答卷。2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1647.82億元，同比增長43.25%；歸母凈利潤24.13億元，同比增長5.2%。不過，浪潮信息的靚麗的營收增速，并沒有帶來利潤的增長，凈利潤僅有5%左右的增幅。

毛利再下探存貨高增

浪潮信息作為 國內(nèi)服務(wù)器領(lǐng)域龍頭 ，2025年業(yè)績一個(gè)明顯的特征是，營收規(guī)模與利潤呈現(xiàn)出鮮明的“冰火兩重天”，營收增四成，凈利僅個(gè)位數(shù)增長。

從收入結(jié)構(gòu)來看，浪潮信息服務(wù)器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1546.05億元，占總收入比重達(dá)93.82%；存儲(chǔ)類、交換類產(chǎn)品收入為9.77億元，占比5.93%；行業(yè)客戶收入為1443.23億元，占總收入87.58%。收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向服務(wù)器產(chǎn)品集中。

浪潮信息毛利率進(jìn)一步下降是“規(guī)模”并未轉(zhuǎn)化為“利潤”的關(guān)鍵因素之一，作為公司核心支柱業(yè)務(wù)，服務(wù)器產(chǎn)品毛利率持續(xù)承壓，從去年的6.76%已進(jìn)一步下滑至4.52%，綜合毛利率僅約4.9%，處于行業(yè)低位。

另一方面，公司期末存貨規(guī)模高達(dá)465.1億元，同比增長14.33%，當(dāng)期計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備超13億元，對(duì)公司當(dāng)期利潤形成了一定影響。

與此同時(shí)，浪潮信息應(yīng)收賬款進(jìn)一步增長，2023年—2025年，應(yīng)收賬款分別為91.11億元、116.4億元、130.5億元，同期分別增長-17.92%、27.79%、12.09%，創(chuàng)出近年來歷史新高。

值得一提的是，除了營收規(guī)模的急劇膨脹，浪潮信息的現(xiàn)金流狀況也迎來改善。2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到54.53億元，而上年同期僅為7486.64萬元，同比增幅高達(dá)7183.71%。不過從負(fù)債率來看，連續(xù)兩年保持在70%以上，負(fù)債率從2023年的61.9%攀升至2025年的73.6%。

從其他費(fèi)用支出來看，2025年，浪潮信息銷售費(fèi)用12.72億元，較上年下降13.97%；管理費(fèi)用9.17億元，較上年增長11.66%；研發(fā)費(fèi)用38.12億元，較上年增長7.38%；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.03億元，較上年增長100.79%。

客戶集中度高供應(yīng)鏈存風(fēng)險(xiǎn)

客戶方面，2025年，浪潮信息前五大客戶合計(jì)銷售金額達(dá)1174.69億元，占年度銷售總額比例為71.29%。在客戶維度中，第一大客戶銷售額為648.80億元，占年度銷售總額的39.37%，是公司營收的主要支撐。整體來看，公司營收對(duì)前五大客戶，尤其是第一大客戶存在高度依賴，客戶結(jié)構(gòu)集中特征突出。

在供應(yīng)商方面，公司前五大供應(yīng)商合計(jì)采購金額達(dá)1200.59億元，占年度采購總額比例為74.01%。在供應(yīng)商維度來看，第一大供應(yīng)商采購額為537.59億元，占年度采購總額的33.14%；第二大供應(yīng)商采購額為430.91億元，占比26.56%，僅前兩大供應(yīng)商采購占比就接近六成。

公司采購資源高度集中于少數(shù)頭部供應(yīng)商，若核心供應(yīng)商出現(xiàn)產(chǎn)能不足、交付延遲、合作終止或經(jīng)營異常等情況，或?qū)⒅苯佑绊懝竞诵奈镔Y供應(yīng)，進(jìn)而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營、成本控制及業(yè)績表現(xiàn)造成不利影響，使供應(yīng)鏈穩(wěn)定面臨挑戰(zhàn)。

可以看到，浪潮信息一邊要向上游芯片巨頭采購核心部件，議價(jià)權(quán)受限；另一邊要面對(duì)下游互聯(lián)網(wǎng)大廠、運(yùn)營商的壓價(jià)，利潤空間被持續(xù)擠壓。

浪潮信息在年報(bào)中也坦言，當(dāng)前世界多邊貿(mào)易體制持續(xù)遭受沖擊，疊加人工智能產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)引發(fā)部分關(guān)鍵物料供應(yīng)趨緊，若全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。同時(shí)，部分國家不斷通過提高關(guān)稅、限制產(chǎn)品進(jìn)出口等方式進(jìn)一步加強(qiáng)貿(mào)易壁壘，可能影響公司原材料進(jìn)口及產(chǎn)品出口，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

采寫：李洪力

編輯：洪力

審稿：高超

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