營收增速放緩至8.6%，這家休閑零食龍頭增長新路在哪？

2025年，鹽津鋪子業(yè)績增速有所放緩，其中，營業(yè)收入增速放緩至個位數(shù)，同比僅增長8.64%

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 呂貢

近日，休閑零食龍頭企業(yè)鹽津鋪子食品股份有限公司（下稱鹽津鋪子，002847.SZ）披露最新年報。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司業(yè)績延續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢，營業(yè)收入同比增長8.64%至57.62億元，歸母凈利潤同比增長16.95%至7.48億元。

回溯鹽津鋪子近年來業(yè)績表現(xiàn)可見，自2022年起，公司營收與歸母凈利潤均保持兩位數(shù)增長，2024年增速雖較前兩年放緩，但仍分別達(dá)到28.89%和26.53%。時至2025年，公司這兩項關(guān)鍵指標(biāo)繼續(xù)下降，其中營收增速降至個位數(shù)，為8.64%，歸母凈利潤增速降至16.95%。2025年第四季度，鹽津鋪子單季收入還由增轉(zhuǎn)減，僅實現(xiàn)13.35億元，較上年同期減少1.08億元。

有分析指出，鹽津鋪子2025年凈利保持兩位數(shù)增長，或與公司控制費用開支密切相關(guān)。這一年，公司持續(xù)優(yōu)化費用管控，同時沖回了前期計提的股份支付費用，使得銷售費用、管理費用、研發(fā)費用同比分別下降8.71%、12.93%和4.94%，三項費用合計較上年同期縮減超八千萬元。

鹽津鋪子近年來營業(yè)收入及同比變動情況

數(shù)據(jù)來源：公司財報

鹽津鋪子聚焦魔芋零食、海味零食、健康蛋制品、休閑豆制品、果干果凍以及烘焙薯類等六大品類。從收入結(jié)構(gòu)看，此前幾年烘焙薯類為公司的第一大收入來源，2023年和2024年，該板塊分別為公司貢獻(xiàn)9.87億元、11.58億元收入，占公司各年度總營收比重分別為23.98%和21.83%，而公司的休閑魔芋制品、深海零食、蛋類零食、果干堅果及其他等品類收入占比則分布在2.71%至15.81%區(qū)間。

2025年，鹽津鋪子的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。魔芋零食收入同比大幅增長107.23%，達(dá)到17.37億元，占公司全年總營收的30.15%，新晉成為鹽津鋪子全年第一大產(chǎn)品收入來源。同年，烘焙薯類收入同比下降22.43%至8.98億元，收入占比也下滑至15.59%。

盈利方面，2025年，鹽津鋪子魔芋零食、健康蛋制品、果干果凍的毛利率同比分別增長1.21%、5.63%和0.30%；而海味零食、休閑豆制品、烘焙薯類的毛利率各自較上年同期減少7.54、6.25和1.96個百分點。

對于產(chǎn)品經(jīng)營，鹽津鋪子曾提及要“聚焦大單品，培育爆款大品牌”。2024年，麻醬素毛肚躍升為現(xiàn)象級單品；“蛋皇”鵪鶉蛋進(jìn)駐山姆會員商店，開啟高勢能渠道；出海亦顯成效，以魔芋品類為核心的公司產(chǎn)品進(jìn)入東南亞市場，在泰國市場實現(xiàn)突破。

到了2025年，魔芋品類已實現(xiàn)全渠道覆蓋。鹽津鋪子表示，“國內(nèi)市場以魔芋零食品牌‘大魔王’為核心，持續(xù)推高品牌勢能；海外市場推進(jìn)自有品牌‘Mowon’布局，為全球化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。”

需留意的是，2025年，鹽津鋪子主要原材料魔芋精粉采購均價較上年同期變動超過30%，公司歸結(jié)于多方面因素導(dǎo)致。

原材料供給端，2025年魔芋產(chǎn)量受氣候條件影響，極端天氣風(fēng)險致使供給波動；同時，受2023年鮮魔芋價格低位影響，農(nóng)戶種植意愿減弱，國內(nèi)種植規(guī)模持續(xù)收縮，2024年起國內(nèi)鮮魔芋產(chǎn)量因此呈現(xiàn)下降趨勢。

市場需求端，基于魔芋低熱量、高膳食纖維的健康屬性，其作為食品原料的消費需求顯著提升。另外，下游零食產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張、新興企業(yè)增加，魔芋精粉采購競爭加劇，推升原料溢價空間。

鹽津鋪子在2025年報中表示，公司采用月末一次加權(quán)平均法核算成本，且期初持有一定規(guī)模的魔芋原材料庫存，可稀釋當(dāng)期采購價格上漲的影響。不過后續(xù)經(jīng)營，魔芋原材料成本的穩(wěn)定性仍有待進(jìn)一步觀察。

2025年鹽津鋪子營收按行業(yè)、產(chǎn)品劃分情況及同比變動

數(shù)據(jù)來源：公司財報

分渠道來看，鹽津鋪子推進(jìn)線下線上協(xié)同發(fā)力。線下營銷方面，公司的直營商超客戶主要為知名大型連鎖商超，如沃爾瑪、大潤發(fā)等。截至2025年12月31日，公司共有4367家經(jīng)銷商，覆蓋全國31個省、自治區(qū)和直轄市。

線上電商層面，鹽津鋪子自2014年起便開始借助天貓、京東等平臺進(jìn)行銷售，自2020年起聚焦“大單品戰(zhàn)略”。當(dāng)前，公司各核心產(chǎn)品在抖音、快手等社交電商已取得行業(yè)領(lǐng)先地位。通過社交渠道傳播，全面帶動其他電商平臺業(yè)務(wù)增長。

近幾年，線下渠道仍是鹽津鋪子的主要收入來源，為公司帶來七至八成以上收入；另一邊，電商渠道增長強勁，收入從2017年的4947.43萬元一路增至2024年的11.59億元，2024年占公司總營收的21.86%。

然而，2025年，由于鹽津鋪子對電商業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，主動收縮低毛利率產(chǎn)品品類，導(dǎo)致線上渠道收入同比下降20.50%至9.22億元，僅占總營收的15.99%。公司表示，此舉旨在讓電商回歸產(chǎn)品力驅(qū)動的良性軌道，短期調(diào)整雖對收入端產(chǎn)生一定影響，但能有效改善盈利質(zhì)量。

歷經(jīng)這一系列變動與調(diào)整后，鹽津鋪子能否找到適合自身的增長路徑，為收入提升注入強勁動力？