歡創科技再闖港交所上市：兩條風險紅線，"隱形冠軍"成色幾何？

撰稿|貝多

來源 | 貝多商業&貝多財經

近日，深圳市歡創科技股份有限公司（下稱“歡創科技”）再度遞交招股書，繼續報考港交所上市。據貝多商業&貝多財經了解，歡創科技曾于2025年9月遞表，此次是“失效”后的一次更新。

相較于此前招股書，歡創科技更新了截至2025年12月末的財務數據等信息。不過，歡創科技聚焦于掃地機器人領域，但并非直接對終端銷售，而是提供空間感知解決方案，主要產品為激光雷達、線激光傳感器等。

特別說明的是，這家成立超過12年的傳感器企業，號稱"全球掃地機器人激光雷達出貨量第一"，卻也是一家長期虧損、毛利率持續下滑、客戶高度集中的公司。夾縫之中，歡創科技的IPO成色究竟如何？

一、激光雷達"出貨量第一"背后的隱憂

據招股書介紹，歡創科技致力于開發高精度空間感知解決方案，并于智能機器人應用領域具備專業能力，憑借AI技術構建智能空間感知體系，為智能機器人提供高精度算法及相關硬件。

根據灼識咨詢的資料，按收入計，歡創科技是全球智能機器人空間感知解決方案供應商的翹楚公司，市場份額為1.7%。按2024年收入計，該公司在全球掃地機器人空間感知解決方案領域的市場份額為17%。

尤其是，于2024年收入及出貨量方面，歡創科技在掃地機器人激光雷達產品領域的出貨量約為800萬臺，按出貨量計的市場份額超過50%。自成立以來，該公司的累計出貨量合共超過3300萬臺。

于2025年，歡創科技的激光雷達及線激光傳感器總出貨量分別超過1000萬臺和500萬臺。整體而言，這是一組足夠亮眼的市場地位數據。然而，細看財務數據，這一"領先者"的成色存疑。

根據招股書，歡創科技2023年、2024年和2025年（下同“報告期”）的營收分別約為3.32億元、4.33億元和6.14億元，凈利潤分別約為-88.3萬元、-3137.5萬元、220.1萬元。

從這個角度而言，歡創科技的營收快速增長，2025年較2023年近乎翻倍。而2025年，該公司實現扭虧為盈，但僅錄得凈利潤約220萬元，其余年份均為虧損——2022年虧損2869.5萬元，2024年虧損3137.5萬元，2025年上半年仍虧損415.7萬元。

換句話說，這家公司成立12年、遞交招股書時，剛剛摸到盈利的門檻。更值得警惕的是，毛利率的持續下滑。招股書顯示，歡創科技的整體毛利率從2023年的21.5%驟降至2024年的16.3%，2025年微弱反彈至16.5%。

其中，三角測距激光雷達作為歡創科技的核心產品（2023年的收入占比一度高達99%），毛利率在2025年僅為18.6%，而2023年、2024年分別為21.0%和17.9%，稍有波動。

相比之下，新推出的dTOF激光雷達和線激光傳感器，在2024年更是錄得負毛利率，分別為-32.8%和-6.1%，屬于典型的"賣一單虧一單"。2025年，這兩類產品的毛利率才轉正，分別為7.0%、13.6%。

而毛利率承壓，與激光雷達行業的價格戰密切相關。隨著掃地機器人市場競爭加劇，整機廠商持續壓價，上游零部件供應商的利潤空間被不斷蠶食。歡創科技雖頂著"出貨量第一"的光環，卻未能獨善其身。

二、單品獨大與客戶集中：兩條高風險紅線

在歡創科技的招股書中，有兩組數據值得重點關注。

第一組是單品依賴。盡管歡創科技來自三角測距激光雷達的收入占比從2022年的99.0%分別下降至2023年、2024年的98.3%、94.1%，并進一步減少至2025年的65.7%，但仍是該公司的拳頭產品。

但從規模來看，歡創科技這一產品的市場已趨于成熟，增長天花板漸近，其中2025年貢獻的收入約為4.03億元，較2024年的4.07億元有所下降，占比也明顯下降至2025年的65.7%。

相比之下，歡創科技新拓展的dTOF激光雷達和線激光傳感器雖豐富了產品矩陣，卻仍處于產能爬坡階段，毛利率尚未轉正，短期內難以扛起增長大旗。但就規模而言，線激光傳感器貢獻的收入已于2025年攀升至1.34億元，占比達到21.8%。

第二組是客戶集中。2023年、2024年和2025年，歡創科技來自前五大客戶的收入占比分別高達93.6%、89.2%和84.7%。其中，最大客戶占比維持在30%上下，分別為37.1%、36.1%和29.0%。

而這種高度集中的客戶結構，意味著歡創科技的業績高度"綁定"于少數幾家掃地機器人整機廠商。一旦主要客戶的采購策略調整，或轉向自研激光雷達，歡創科技的業務根基將面臨直接沖擊。

但歡創科技在招股書中表示，2025年，該公司已成為掃地機器人行業內前五大市場參與者的核心供應商。同時，其與該等客戶建立深度整合的合作伙伴關系，與其合作開發其空間感知解決方案零部件。

因此，歡創科技董事認為，該公司與主要客戶的關系被終止或受到重大不利影響的可能性極低。

三、估值30億：王欣往事與投資人的算盤

天眼查App信息顯示，歡創科技成立于2013年12月，2023年11月改制為股份有限公司。目前，該公司的注冊資本為8310.6萬元，法定代表人為王健，主要股東包括東方富海投資、歡創投資、王健、周琨等。

成立至今，歡創科技經歷了多輪融資。2025年9月D輪融資完成時，該公司的投前估值30億元，投后估值30.4億元。值得注意的是，就在D輪融資落地的當月，歡創科技即向港交所遞交了招股書——上市節奏與融資節點高度吻合，資本的退出壓力由此可見一斑。

另在2023年10月，掃地機器人龍頭企業之一的石頭科技（SH:688169）以3000萬元接手部分老股。2025年9月，新國富也曾向合肥高新科技轉讓歡創科技部分股權，作價1500萬元。

值得一提的是，快播曾是歡創科技的早期股東。2013年，該公司成立時，快播持股12.5%；2014年，快播將股份轉至代名人名下；此后歷經多次轉讓，快播創始人王欣的配偶彭鵬最終變現離場。

這段淵源為歡創科技平添了幾分話題性，卻與公司主業并無直接關聯，更像是資本敘事中的一抹"流量注腳"。當下，歡創科技面臨的核心拷問是：在沒有持續盈利能力、高度依賴單一產品和大客戶的背景下，一級市場給出的溢價能否在二級市場得到認可？

總結

從行業看，智能機器人空間感知解決方案市場確實處于高速增長期。根據灼識咨詢報告，全球市場規模預計從2024年的260億元增長至2030年的786億元，復合年增長率超過20%；同時，掃地機器人激光雷達市場的復合增長率更高達25.5%。

然而，這一賽道同樣吸引了眾多玩家。其中，追覓科技、石頭科技、科沃斯等正加速向上游滲透，部分已實現激光雷達自研。同時，速騰聚創、禾賽科技等上市公司亦在持續擴張品類邊界。

歡創科技雖然在出貨量維度領先，競爭壓力卻不容低估。但賽道有前景、公司有體量，這個"隱形冠軍"能否成功叩開港交所的大門，仍待時間檢驗。