參半沖刺IPO：上市前突擊分紅1.3億

作者/慶福

編輯/嘉嘉

近日，網紅牙膏品牌參半母公司小闊科技向港交所遞交招股書，IPO后得募資額將用于完善銷售渠道、品牌營銷、拓展供應鏈等。

小闊科技的發展堪稱草根創業者的勵志典范：

2015年，干過流水線工人、西餐廳幫廚的尹闊成立了小闊科技，而在十年后，這家賬面一度只有27萬的小公司卻成為中國口腔護理的第三大集團，旗下牙膏品牌參半在品質牙膏市場上市占率達到19.2%，位居國內第一。

但在丑小鴨變白天鵝的故事背后卻是小闊科技不太健康的業績增長方式——在最注重效果和技術的功效牙膏領域，小闊科技增長的源動力并非技術研發，而是營銷。

但作為一家主打牙齒美白功能性牙膏的品牌，重營銷輕研發真的能讓這家企業走遠嗎？

【1】草根逆襲，成為口腔行業第三

“漱口水只是杠桿，我的目標一直都是牙膏市場”，創立小闊科技時，尹闊曾坦言，漱口水是小闊科技的第一桶金，真正能改變個人和小闊科技命運的應該是前景更為廣闊的牙膏市場。

彼時的牙膏市場正在發生巨變，2015年，中國牙膏市場銷量增長不足1%，但整個牙膏行業銷售收入增長達到6.98%，銷售額增長是銷量增長的7倍多。

這意味著，消費者正在替換掉平價牙膏，轉而購買品質更高、價格更高的功能性牙膏。

靠著這股牙膏品質化升級的浪潮，小闊科技在2018年推出了牙膏品牌參半，并強調這是一家口腔護理專研品牌。

此后參半如同牙膏界的黑馬一沖而上，招股書顯示：2025年，中國在線口腔護理產品市場口腔護理產品中，參半占比高達8%，在線牙膏產品市場中占比9.2%，兩者均位于市場第一。

（來源：京東）

正如尹闊所暢想的那樣，不起眼的牙膏打開了小闊科技的新天地。

2023年至2025年，以參半為主的基礎口腔護理業務板塊，分別為小闊科技提供了9.51億元、12.64億元、23.31億元的營收，營收貢獻率在2025年達到92.9%。

即每收入100塊錢中，有93元是參半為代表的基礎口腔護理板塊貢獻的。

參半成為美白牙膏的代名詞，2018年至2021年的四年時間內，小闊科技完成10輪增資，其投資機構包括梅花創投、字節旗下“量子躍動”、創新工場、世紀金源集團、華興資本等，估值從0.5億元之路飆升至18.72億元，暴漲37倍。

可以說，憑借參半這個品牌在牙膏市場的出色表現，小闊科技和其創始人尹闊逆天改命，實現了草根創業者、初創公司的逆襲——2025年11月，尹闊入選2025胡潤U40中國創業先鋒，2026年，小闊科技也從一家初創小公司沖刺港交所。

【2】營銷開路，成就高增長奇跡

牙膏企業有很多，但為什么參半能夠在佳潔士、舒適達、云南白藥等牙膏企業的包夾下異軍突起，很大程度上原因在于宣傳上，這種宣傳體現在兩方面：

一是對于產品賣點的拿捏和包裝。

司庫財經在京東上搜索“參半牙膏”發現，其牙膏推薦產品中，均強調具備美白凈齒功效，其中首位的“參半美白小紫管色修牙膏去黃去漬24h清新口氣除口臭亮白金榜100*3”牙膏，產品介紹頁面表示，該款牙膏具備三重煥白科技，能深美白，3天內將美白提升271%，一次去漬效果提升170%，將仿色漬提升186%。

（來源：京東參半）

與參半美白牙膏相對的則是友商產品，寶潔旗下佳潔士是中國美白牙膏銷量第一品牌，其在京東產品介紹上表示，3D炫白小蘇打牙膏美白去漬牙膏的賣點是：+10%的美白因子、雙階美白體系，并展示了使用3D炫白和使用普通牙膏的效果圖。

（來源：京東佳潔士）

從參半和佳潔士的產品介紹中可以看出，雙方都介紹了美白牙膏的凈齒美白的方法，不同的是，參半給出了美白的具體參考數值，而佳潔士則介紹，使用3D炫白是有美白效果的。

對于一個想要挑選美白牙膏的消費者來說，相比佳潔士這樣只宣傳美白牙齒方法的傳統企業，參半美白牙膏的測試數據更具吸引力，誰都想3天就能將牙齒白凈度有一個改善。

二是廣而告之的營銷推廣，參半根據“情侶約會口氣尷尬”“長期喝咖啡牙漬染色”等用戶社交痛點問題進行短視頻的海量投放，據了解，在營銷巔峰時期，參半一年投放了超過6000個帶貨短視頻。

這點從財報數據中也能看出，2023年至2025年，小闊科技銷售及分銷開支分別達6.85億元、8.35億元和15.34億元，占總收入的比例超過60%。這也意味著，小闊科技每賣出一百塊錢產品，都要拿出六十元用于產品營銷。

可數據化的產品賣點+激進的廣告投放，讓參半成為網紅牙膏，2025年，小闊科技總營收為25億元，其中參半貢獻了超23億元。

【3】研發瘸腿，參半沒有牙齒美白專利

可以說參半的成功，一方面在于它宣傳的牙齒美白功效，另一方面則是其激進的營銷策略。

但參半美白牙膏真的能達到它所宣傳的美白效果嗎？在傳統牙膏巨頭深耕幾十年的背景下，參半是如何與佳潔士等競品實現差異化美白的？

據資料，參半稱其牙膏成分中含有“色修因子”和“吸色因子”，能夠可以吸色、鎖白，讓發黃的牙齒變白，讓牙齒不再被外界環境染色。

但司庫財經在查詢資料時發現，目前小闊科技擁有48專利，發明授權專利僅有“一種祛除口腔煙味的組合物及其制備方法”一種，且該專利并非美白，而是去除口腔煙味，其余均為外觀設計、實用新型專利，如水晶外觀的牙刷、按壓款的牙膏管、仙女棒造型的牙刷……

（來源：天眼查）

對此，司庫財經提出疑問，既然自身沒有獨家牙齒美白的專利，那么參半宣傳的“3天內將美白提升271%”的技術是從哪里來的呢？如果“3天內將美白提升271%”是真實效果，那么這種效果是不是參半這一家企業獨有的？

新華網在《牙膏亂象再調查，廣告宣稱與產品標準的不規范問題》一文中指出：參半的“色修因子”是指其成分表中的三種著色劑，通過改變黃藍顏色飽和度來提高主觀的美白感覺和滿意度，并非去除污漬或改變牙齒本色；“吸色因子”則是焦磷酸二氫二鈉，其作用是清潔、去除污，是多數美白功效牙膏的標配。

從新華網的報道中，我們不難看出，參半牙膏在美白方面并沒有獨到之處，反而是通過改變飽和度來讓消費者產生牙齒美白的視覺誤差。

“當最后一輪融資結束后，我第一句話就是跟財務說，把錢全存到銀行，廣告全停掉，不管銷售業績跌到多低我全認，直到打磨出來一個盈利模型為止”，2021年，在完成最新一輪融資后，尹闊曾表示，參半、小闊科技的發展不能光靠營銷，更要靠技術實現良性發展。

值得注意的是2025年小闊科技凈利潤為-1825萬元，而2024年凈利潤則為3422萬元，而2023年至2025年，小闊科技研發開支分別為1782.4萬元、1687.2萬元和1939萬元，研發營收的比值不足1%，銷售及分銷開支分別達6.85億元、8.35億元和15.34億元。

從上我們可以看到，營銷大幅度增長并沒有換來利潤上的提升，反而加劇了盈利能力的惡化，可以說尹闊“停掉廣告打磨盈利模型”的愿望落空了。

小闊科技依舊依靠廣告帶動銷量的增長，但2026年初，也就是在沖刺IPO前，小闊科技宣派并支付股息1.3億元，約占當年歸母凈利潤的84%，而作為絕對控股股東，尹闊合計持股38.98%，這場分紅中，尹闊將分約5000萬元。

對此不由得提出疑問，這究竟是IPO上市前的套現，還是股東貢獻的激勵措施？

參半的崛起無疑是一場教科書式的營銷突圍：憑借對消費痛點的精準拿捏、數據化的功效包裝以及飽和式的廣告轟炸，它從傳統巨頭手中撕開了市場缺口，實現了草根創業的逆襲。