北京
市場依舊聚焦海外局勢。昨晚劍拔弩張，一邊說“文明消亡”，一邊說“克制已結束”。早上一睜眼，迎來的竟然是“停火協議”。反反復復，資本市場也更為敏感，昨晚原油跌、黃金漲、美股漲。
傳導到國內，今年市場出現普漲行情，早盤的創業板漲幅超過4%。一片大好的景象。
大家關注海外局勢，殊不知基金年報已經披露結束。這次的年報鮮有人討論，顯得“靜悄悄”。相比于基金季報，年報的時效性不高，但披露內容更加完整。
基金季報，要求季度結束后15個工作日完成；基金年報要求在年度結束后90個自然日內完成。年報中會公布基金的所有持倉股、調倉明細、基金持有人結構以及基金經理對全年的一個展望。當然年報的時間節點依舊是2025年底。
我自己關注的基金經理，也會翻翻他們年報里的觀點，也貼了一下。
張坤：在等待春天的過程中，我們不是一無所獲。
「格雷厄姆著名的“市場先生”理論，在這幾年演繹得淋漓盡致。這位患有躁郁癥的合伙人，每天都會報出一個價格。在2021年初，他情緒高昂，報出的價格高得離譜，投資者愿意為優質的內需資產支付50-60倍的市盈率，相信它們將永遠增長。而到了2025年底，他變得抑郁寡歡，報出的價格低得驚人。同樣一批公司，在競爭壁壘未變，甚至自有現金流更好的情況下，估值卻被壓縮到了10-20倍。“市場先生”的情緒總是在“好得難以置信”和“糟得無可救藥”這兩個極端之間擺動，而很少停留在“合理”的中間點。」
徐彥：當收益率低于基準時，沒有人，尤其是我自己，說得清這收益背后到底是運氣，還是或多或少有投資能力的體現。
「如果說五年前很難想到今天世界的模樣，那么面對今天的一些焦點事件，甚至無法預測他們五周后的模樣。」
董辰：新興科技產業仍將是核心主線
「宏觀經濟有望延續穩中向好態勢，流動性政策展望仍然友好，中長期資金入市的趨勢沒有改變，隨著穩定內需的政策不斷加強，消費和投資等需求端數據有望重拾升勢。海外仍不確定性較大的方面，地緣沖突和貿易保護主義帶來的風險仍會不時對市場產生沖擊。隨著市場指數和估值上升，波動和分化將逐漸加大，結構上看，一方面代表未來競爭力的新興科技產業仍將是核心主線，同時受益于穩增長政策的內需板塊也具備修復空間。」
藍小康：2026年我們宜重點推進各行業的反內卷
「總量上看，我國在全球制造業和貿易品的份額提升挑戰已經越來越大，未來的重心宜放在產業附加值提升和資本回報上來。在全球工業化的大背景下，中國的制造業有望重估，因此從長期來講，中國資產的估值提升空間較大，資本應會長期流入，因此我們對于中國股市的長期持堅定的樂觀期待。」
還有不少基金經理的年報，可以細細讀一下。
基金的季報、中期報和年報，是了解基金經理投資思路、邏輯的一手材料，從中能獲取基金經理的調倉動態以及未來展望。畢竟主動基金還是依靠人，那么深入了解基金經理，就很有必要。
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