深海采礦融資平臺TMCR將于4月8日在納斯達克掛牌！鎖定2%的特許權

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據納斯達克消息，總部位于倫敦的“金屬特許權公司”（The Metals Royalty Company Inc., 簡稱TMCR）近日正式確認，其提交的F-1注冊文件已獲美國證券交易委員會（SEC）批準。為助力全球環(huán)境治理、并供我國學者了解最新深海采礦動態(tài)，分享信息如下，供感興趣的讀者們參閱。

按照既定計劃，這家專注于關鍵礦產特許權使用費的融資平臺將于2026年4月8日正式登陸納斯達克資本市場，股票交易代碼定為“TMCR”。與傳統(tǒng)的首次公開募股（IPO）不同，該公司此次選擇通過直接上市的方式進入二級市場，這意味著它在掛牌過程中不會發(fā)行新股，也沒有承銷商進行的籌資環(huán)節(jié)，現(xiàn)有的股東將直接在公開市場進行交易。

▲上圖：TMCR最近3月份密集發(fā)布的3個新聞，感覺一下節(jié)奏。圖源：該公司官網

從業(yè)務核心來看，TMCR的定位并非直接參與礦產開采的生產商，而是通過特許權使用費（Royalty）和流轉權益（Stream）模式運作。其資產組合中最為關鍵的基石資產，是針對NORI多金屬結核礦床持有的2.0%總收入特許權使用費（Gross Overriding Royalty）。該礦床目前由納斯達克上市公司TMC the metals company實際控制，主要蘊藏著鈷、鎳、銅、錳等對現(xiàn)代能源和國防工業(yè)至關重要的金屬資源。

什么是“總收入特許權”（GOR）呢？在礦業(yè)融資中，2.0%的GOR是一種非常強勢的收益保障協(xié)議。它是按礦山賣掉礦石后的總銷售額來計算的。不論這一噸礦石挖出來的成本是100美元、還是1000美元，只要這噸礦石賣了2000美元，那么，持有人就雷打不動地拿走40美元（2%）。普通股東分的是“凈利潤”，要扣除人工、油耗、機械折損、環(huán)保罰單等各種成本，如果項目虧損，股東就拿不到錢。但“特許權”持有人，不管項目虧不虧，只要你在賣貨，我就要提成。

特許權模式的核心邏輯在于，公司通過早期資金投入換取項目長期的收入份額，從而避開了開采環(huán)節(jié)中高昂的運營支出、設備維護以及復雜的環(huán)境治理風險，使投資者能更直接地暴露在資源價格上漲和產量擴大的潛在收益中。

此次上市由投行Stifel擔任財務顧問，反映了當前北美資本市場對礦產安全和供應鏈重塑的持續(xù)關注。TMCR的目標清晰地指向了美國關鍵礦產的保障與工業(yè)再造，試圖通過金融工具為能源轉型相關的上游資源提供資金支持。需要特別注意的是，此次直接上市的范圍僅限于美國，公司明確表示不打算在加拿大各司法管轄區(qū)內進行分銷。對于市場而言，這種純粹的特許權公司上市，提供了一個觀察深海多金屬資源商業(yè)化進度及相關金融衍生價值的窗口。隨著掛牌日期的臨近，該公司的資產評估邏輯和未來的權益收購計劃，將成為投資者評估其在關鍵礦產價值鏈中地位的主要依據。

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圖源：TMCR

TMC運營的“NORI項目”

提到“NORI項目”，大家應該并不陌生。前段時間海潮天下（Marine Biodiversity）的一篇文章中介紹了TMC的2025年報，其中曾詳細提及。作為目前全球深海采礦領域進展最快、最具代表性的商業(yè)項目之一，NORI項目（Nauru Ocean Resources Inc.）主要由總部位于加拿大的納斯達克上市公司The Metals Company（TMC）運營。

▲上圖：該圖是東太平洋克拉里昂 - 克利珀頓區(qū)（CCZ）NORI-D勘探合同區(qū)域內的研究采樣概況：面板a為研究區(qū)域地圖，插圖標示了CCZ及NORI-D的具體位置（星號處），彩色方框與散點代表了四次科考航次中的箱式取樣站點（因羽流樣本采集點彼此鄰近，圖上合并顯示為單一點位），并注明2020年11月采樣的永久參照區(qū)（PRZ）位于主采樣區(qū)東北方向120公里處；面板b匯總了各地點及各時間點的采樣數據，數值分別表示箱式樣本數量與大型底棲生物個體總數；面板c至e呈現(xiàn)了不同影響程度的海底實景照片，依次包括未受干擾的海底（c）、采礦軌跡（d）以及受羽流影響的區(qū)域（e）。相關海底照片由英國國家海洋學中心的Daniel Jones拍攝。論文出處：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

該項目位于太平洋東北部的克拉里恩-克利珀頓區(qū)（CCZ），這是一片夾在夏威夷與墨西哥之間的深海盆地，平均水深在4000米~5500米之間。這片區(qū)域的海底散布著數以萬計的多金屬結核，因其外形被俗稱為“海底土豆”。這些結核富含鎳、鈷、銅和錳等關鍵金屬資源。

在法律框架上，NORI項目雖由TMC實際控制，但受瑙魯（Nauru）政府贊助，而瑙魯正是國際海底管理局（ISA）的成員國。2011年，NORI與ISA簽署了為期15年的勘探合同，覆蓋面積約7.5萬平方公里。根據其2025年發(fā)布的預可行性研究（PFS）報告，僅NORI-D區(qū)域的概算儲量就達到了5100萬噸，其中鎳和銅的平均品位分別為1.4%、1.1%。

在作業(yè)方式上，NORI計劃使用履帶式水下收集器（海底機器人）在海床上“撿拾”結核，隨后用升管系統(tǒng)將其泵送至地面的支持船。2022年底，該項目成功完成了關鍵的系統(tǒng)集成測試，從4000多米深的海底采集了超過3000噸結核并運至海面。按照目前的規(guī)劃，該項目的目標是在2027年第四季度正式投產，屆時它極有可能成為全球第一個獲得ISA商業(yè)開采許可的深海采礦項目。

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▲上圖：在太平洋進行的深海試驗中，The Metals Company (TMC) 在2022年11月收集的多金屬結核。圖源：TMC

不過，NORI項目在推進過程中也伴隨著巨大的爭議。支持者認為，它是美國及盟友確保綠色能源轉型、擺脫電池金屬供應依賴的重要抓手。但在環(huán)保組織和科學界看來，深海采礦可能引起的沉積物羽流（Plume）會對海洋生物多樣性和深海生態(tài)系統(tǒng)產生難以預估的長期影響。

▲上圖：采樣站點與時間之間共享物種的維恩圖。(a)展示了CTA沖擊前（2022年9月，C7A）與沖擊后采礦軌跡及羽流站點之間的物種比較；(b)展示了合并所有采樣時間后，CTA、FFW和NFE站點之間的物種比較。論文出處：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

分析：礦業(yè)資產證券化的金融創(chuàng)新

TMCR在納斯達克的掛牌，本質上是將深海采礦的風險與收益進行了“剝離”（把傳統(tǒng)的深海采礦過程中涉及的資本風險、操作風險等“剝離”給礦場經營者，而不是TMCR本身承擔這些風險）。它并不直接下場挖礦；它是在經營一種與未來金屬價格掛鉤的信用憑證。

這種模式的核心在于“去工業(yè)化風險”。傳統(tǒng)的深海采礦或陸地大型礦山開發(fā)，通常面臨極高的資本支出、長達十余年的建設周期以及不可預見的作業(yè)風險。作為一家特許權使用費（Royalty）公司，TMCR并不直接擁有礦山的所有權、或經營權，而是通過早期的資金注入，換取未來產出的固定比例分成。

其實，這種嘗試并非孤例，此前在黃金領域已有Franco-Nevada等成功先例。但TMCR將其引入深海結核領域，實際上是在為一個極具爭議、高門檻但高回報的“邊際資源”提供流動性。對于投資者來講，這提供了一個純粹的金屬敞口：如果未來鎳、鈷價格翻倍，特許權收入將直接隨之波動，而無需承擔深海采礦船故障或海底作業(yè)成本超支帶來的減值損失。

2022年那次試采。圖源：TMC

如前所講，目前，NORI項目被認為是全球深海采礦進程中最為成熟的資產之一。SEC宣布其F-1注冊文件生效，并在納斯達克這一全球流動性最強的市場掛牌，可以看做是在資本市場層面給“深海多金屬結核”這一尚未大規(guī)模開采的資源類別做了一次非官方的信用背書。

深海采礦·新投融資動態(tài)

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資訊源 | 納斯達克、TMC

文 | 珞珈筱筱

編輯 | 海潮君

排版 | 盧曉雨

時間 | 2026年4月

#深海采礦

【參考資料】

https://www.themetalsroyaltyco.com/

https://www.nasdaq.com/press-release/metals-royalty-company-inc-announces-anticipated-commencement-trading-nasdaq-capital

https://www.accessnewswire.com/newsroom/en/metals-and-mining/the-metals-royalty-company-inc.-announces-anticipated-commencement-of-trading-on-1154061

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