?？乒怆?025年營收創下新紀錄，凈利潤方面還差了點

合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰荆ü善焙喎Q：埃科光電）成立于2011年，2023年7月在上交所科創板上市，是一家深耕高端工業傳感領域，集專業研發、生產和銷售于一體的國家高新技術企業。

?？乒怆娍偛课挥诤戏矢咝聟^，在深圳、蘇州、北京、成都等地設有分支機構。埃科光電已推出工業相機、圖像采集卡和智能光學單元等全系列核心產品，憑借完善的產品矩陣、高速高分辨率特征、機卡一體化解決方案以及高效專業的現場應用支持等優勢。產品已在電子制造、新型顯示、半導體、鋰電、光伏和生命科學等領域的多家知名終端龍頭企業實現規模化應用。

2025年，埃科光電的營收同比大幅增長了77.4%，超過2022年，再創新紀錄。上市當年，也就是2023年一成的下跌，花了兩年時間才重回增長之路。

各項業務均在增長，“智能光學單元”業務的增速最快，但增長額上還是核心業務，“工業相機”起到的作用更大，圖像采集卡業務的增速和增長額也不錯。

境內外市場均在大幅增長，境外市場的增速略慢一些，占比重新回到1個百分點以內，暫時還主要靠國內市場在發展。

2025年的凈利潤大幅增長3.1倍，但并沒有超過2022年，好在差得并不多。是什么原因導致了規模大很多的營收，卻無法取得更多的收益呢？我們一會兒看成本費用結構分析的時候再說。

2025年的毛利率繼續反彈，較2022年還有近4個百分點的差距，和更早的年份比，就差得更多了。除虧損的2020年之外，其他年份的銷售凈利率都是優秀級的表現，但上市后的凈資產收益率卻不高，2025年總算靠著優秀水平的邊了。

“工業相機”的毛利率略有提升，“圖像采集卡”的毛利率基本穩定；“智能光學單元”的毛利率雖然在下跌，但其水平是最高的，其大幅增長后的占比提升，對平均毛利率的反彈有一定的貢獻。

2025年的主營業務盈利空間大幅增長了10多個百分點，但其水平與2022年還差了近8個百分點。2025年營收增長降低了期間費用占營收比，但那是相較于前兩年來說的，其占比仍然高于2022年4.5個百分點；再加上毛利率方面也有近4個百分點的差距，主營業務盈利空間就無法恢復至2022年的水平了。

其他收益方面也有一定的影響，2025年有小額凈損失，而2022年卻是凈收益狀態，兩者相差約0.15億元，對凈利潤規模僅有數千萬元的?？乒怆?，這當然是不小的影響。

如果看“扣非凈利潤”，2025年確實是略微超過2022年，創下了新紀錄的。只是高得不多，不僅規模效應的優勢沒有得到發揮，甚至還有些副作用的影響。

總結一下，2025年營收創下新高，凈利潤卻無法創下新高的主要原因有三項，一是毛利率下滑的影響；二是期間費用增長快于營收，哪怕有稅金及附加占營收比下降的影響，仍然無法取得更高的主營業務盈利水平；三是其他收益方面的影響。

分季度來看，2023年的前三個季度和2024年的四季度，營收都在下跌。2025年的四個季度增長不錯，特別是中間的兩個季度都是翻倍不止的增長。

最近兩年，只有兩個季度出現了金額極低的虧損，當然都是營收下跌的那兩個季度，2025年的凈利潤主要集中在營收翻倍式增長的年中兩個季度。

從主營業務的情況看，虧損的兩個季度，都是主營業務就虧損了。季度間的主營業務盈利空間波動比較大，最好的2025年二季度有20多個百分點，前兩年除虧損的季度外，都只有幾個百分點。

主營業務盈利能力確實在改善，但穩定性并不強。比如離現在最近的2025年四季度，其主營業務盈利空間環比大幅下降，這有可能會影響到2026年的業績表現。

“經營活動的現金流量凈額”并不是太穩定，最近兩年才有像樣的凈流入。上市融資的規模不小，固定資產類的投資需求并不大。這當然會導致大量的高流動資產累積，嚴重拖累凈資產收益率。

?？乒怆娰Y產負債率極低，流動比率和速動比率相當高，哪怕2025年末償債能力有所下滑，但仍然是極為優秀的水平。更準確地說，是高流動資產配置仍然嚴重過度的問題。

?？乒怆娝鶑氖碌男袠I，在填補國內市場空白方面，還有較大的增長空間。但如果不打開國際市場，這種填補的意義會隨著環境的變化而變化。

雖然如此，如果能抓住有利的環境因素，盡快把營收規模等方面做起來，還是有利于后續期間取得更大發展資源的。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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