從狂飆到收縮！監管與市場共振重塑助貸格局

助貸行業正在迎來合規轉型的發展拐點。

2026年3月以來，包括奇富科技（NASDAQ: QFIN；HKEx: 3660）、樂信（NASDAQ: LX）、信也科技（NYSE: FINV）、嘉銀科技（NASDAQ: JFIN）、小贏科技（NYSE: XYF）、宜人智科（NYSE: YRD）等互聯網金融科技公司（以下簡稱“助貸平臺”）陸續披露2025年年報。雖然各家營收利潤表現各異，但是2025年第四季度業績普遍回落。

上海金融與發展實驗室主任曾剛向《中國經營報》記者表示，2025年10月正式生效的《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》（金規〔2025〕 9號，以下簡稱“助貸新規”）是觸發點，但不是全部原因。真正深層邏輯是互聯網消費金融已進入存量競爭：用戶飽和、需求下降、獲客成本上升，內生增長動力衰竭。市場本已到調整節點，即便無政策干預，轉折也會出現。

前三季增長乏力、四季度承壓

從全年業績來看，頭部助貸整體表現平穩。

2025年，奇富科技實現營收192.05億元，同比增長11.9%，營收規模居行業首位；凈利潤為59.76億元，同比微降4%。信也科技營收135.7億元，同比增長3.8%；凈利潤25.5億元，同比增長6.6%，營收與利潤實現雙增。樂信營收131.52億元，凈利潤（歸屬于普通股東的調整后凈利潤）17.95億元，實現了同比較大幅度的增長。

第二梯隊中，在營收方面，除了宜人智科總凈收入為57.192億元（約合8.178億美元），比2024年的58.059億元下降1%，小贏科技營收76.39億元，嘉銀科技營收62.22億元，均保持同比正增長。在凈利潤方面，嘉銀科技凈利潤同比增長 45.36%至15.237億元，宜人智科、小贏科技凈利潤均有下降。

值得注意的是，主要助貸平臺在2025年第四季度，即助貸新規生效后的首個季度，均出現了不同程度的收縮。

2025年四季度，奇富科技營收40.93億元，同比下降8.7%；凈利潤10.16億元，同比下降29.1%。信也科技營收30.2億元，同比下降12.53%；凈利潤4.2億元，同比下降38.91%。樂信營收30億元，同比下降16.8%；凈利潤2.14億元，同比下降41%。

曾剛表示，這波下滑既是新規一次性調整，也暴露了行業增長邏輯的根本轉變。“10月新規壓低利率對四季度帶來了影響，但無法解釋前三季度已現的增長乏力。關鍵在于利潤下滑幅度遠超季度波動，說明利率上限、杠桿約束和名單制已永久性改變商業模式，而非臨時制約。”

曾剛指出，靠高利差維持高利潤的時代已終結，平臺必須適應“微利”新常態，這是結構性轉折，非簡單消化期。

在反映經營規模的放款數據方面，收縮趨勢同樣明顯。2025年四季度，奇富科技撮合放款703億元，環比下降15.6%，同比下降21.8%；截至2025年年末在貸余額1260.12億元，同比下降8.0%。信也科技促成交易額387億元，同比下降28.3%；在貸余額為683億元，同比下降2.1%。樂信交易額500億元，同比下降3.8%；在貸余額966億元。

個別機構壓力更為顯著。宜人智科2025年全年營收57.19億元，同比微降1%；但凈利潤僅為4050萬元，同比下跌97.4%。從誘因看，主要受助貸新規及行業信用風險上升的影響，公司選擇了主動收縮策略。

博通咨詢首席分析師王蓬博告訴記者，2025年四季度利潤集體下行核心是助貸新規落地的一次性調整與行業邏輯重塑疊加。短期看，是機構主動收縮規模的階段性反應；長期看，利率上限、名單制已根本改變依賴高息高杠桿規模擴張的舊模式。

風險指標拐點初現

2025年四季度行業風險指標整體上行，是市場最為關切的問題之一。

多家公司的逾期率指標有所上升，除了樂信90天以上貸款逾期率環比三季度降低0.1%以外，根據奇富科技、信也科技披露，截至2025年年底，其平臺上撮合金融機構發放的90天以上貸款逾期率為2.71%、2.85%，而2025年第三季度該指標分別為2.09%、1.96%。

多位市場人士認為，這一方面與助貸新規落地后的集中調整有關，另一方面也折射出行業正在從規模驅動向質量驅動的深層轉型。值得關注的是，多家頭部機構已在2026年年初觀察到資產質量的邊際改善信號，行業或正迎來調整后的新拐點。

不過，有機構內部人士表示，公司內部已通過主動收緊風控策略加速出清存量風險。“2025年四季度公司主動收緊授信門檻、壓降高風險客群放款，優先保障資產質量而非規模擴張。從效果看，四季度新放款FPD30（首月逾期30天以上）風險指標環比下降18%，其中12月的FPD30已接近過去兩年最好的水平。進入2026年這一趨勢仍在延續，2月的大盤風險指標C-M2已經回到2025年七八月份水平。”

另一家助貸平臺從業者亦認為，行業整體風險在四季度整體上升，因此在風控策略方面，多家公司選擇通過主動收緊授信和風險敞口，使得新放貸款質量更優。同時，存量高風險資產逐漸出清，2026年年初觀察到風險初步出現好轉跡象。

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，已披露業績的助貸公司規模指標普遍收縮，主動“踩剎車”成共識，放款量、在貸余額下降；在財務指標方面，盈利能力分化，營收與凈利潤走勢不一，有機構雙增，有機構下降。在資產質量承壓下，風控策略普遍收緊。

王蓬博補充表示，行業經過多年高速增長，客群滲透本身已接近飽和、共債風險累積、資產質量承壓，進入調整周期是政策與行業自身周期共振，從而形成業績拐點。

轉型持續 挑戰仍存

曾剛向記者表示，2026年上半年，預計平臺將面臨營收壓力持續增加、利率下降直接導致單筆收入減少、業務規模繼續收縮的調整等考驗。他建議，若要達到20%的目標，平臺需要進一步優化產品結構，大幅提高低利率產品的占比，并嚴格控制高風險、高定價的客群 。

利率的持續壓降對行業業績與估值的沖擊已有跡可循。近期，上市公司分眾傳媒發布公告披露退出數禾科技相關投資的信息，數禾科技2025年四季度凈虧損約6.84億元。分眾傳媒持有的54.97%數禾科技股權評估減值率高達73.45%。

在規模增速放緩的背景下，互金平臺的經營邏輯正在發生深層變化，從“規模優先”轉向“質量與效率優先”。

奇富科技方面表示，將主動壓降定價，遵守杠桿利率規則。2025年金科業務放款同比增448%，2026年無固定目標。策略聚焦優質客群、優化定價、輕資產分潤、AI信貸產品，以及加大海外布局。

樂信則選擇發力實物消費場景：2025年第四季度分期樂商城交易量同比增94.5%，民生消費品增383.14%，部分品類環比增超100%。樂信管理層在電話會上對商城合規進行三點強調：“實物消費打擊套現、自營模式、價格對標主流電商。”

信也科技方面表示，公司2025年全年國際交易額達140億元，同比增長38.6%；國際業務收入達33億元，同比增長32.0%，占總凈收入的24.6%。國際業務在第四季度貢獻了創紀錄的31.4%的營收。

曾剛補充表示，長期來看，傳統助貸行業將徹底告別“躺賺”時代，轉型成為綜合性的金融科技服務商或垂直領域的產業金融服務商。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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