加息預警？A股科技股的敘事邏輯變了——極簡投研

沃什正式就任美聯儲主席，市場開始推演緊縮可能。與此同時，雙創指數的表現已經超過大部分股民認知，科技牛還會沖到什么時候？

美聯儲開啟“沃什時代”

這次是白宮時隔39年再次為美聯儲主席舉辦就職儀式，上一次是1987年的格林斯潘，足見特朗普對此事的重視程度。特朗普也表達了自己的“期待”——“我現在有沃什這樣一位優秀的美聯儲主席，我們將迅速降低利率”。

但是，沃什給華爾街的人設一直是鷹派人士，其核心主張是：漸進式降息+加速縮表+改革通脹衡量框架，用縮表換取降息空間。

考慮到國際能源價格大幅攀升，直接加劇美國國內物價壓力，壓制通脹可能成為沃什上任后的“第一把火”。

聯合資信在報告中表示，沃什并非傳統意義上的“鷹派”或“鴿派”，而是一位試圖對美聯儲底層操作系統進行重構的制度變革者，其上任后美聯儲未來的政策走向將面臨較大的不確定性。

沃什“縮表”主張與當前美國財政擴張政策之間存在根本性矛盾，作為美國國債市場最重要的邊際買家，美聯儲若推進縮表舉措，不僅意味著減少對財政赤字的流動性支持，還會將巨量中長期國債拋回市場，直接加劇美債供需失衡。

小二認為，目前流動性的松緊問題，頂多改變估值模型的上限，暫時不會改變目前科技產業革命帶來的基本面增長趨勢。

科技牛會持續到什么時候？

這里我拋出兩個問題：

1.各位是否期待A股走出美股那種長期持續的科技牛市？

2.當下創業板和科創板“納斯達克”化，你是否能適應？

這就是我們現在正在面臨的問題：用過去概念炒作的思路來看待當下科技的產業革命，而不是用業績驅動的思路。

這種情況可能正在發生，如下圖所示。

2020年，美債收益率持續處于低位窗口，科創板一波牛市行情，并在1500點附近筑頂。

2025年，美債收益率持續處于高位窗口，科創板開啟新的牛市，并一舉突破當年高點。

這背后的敘事邏輯已經切換了——從流動性驅動的估值主導，變成了“業績+流動性”雙驅動，我認為，正是這種敘事邏輯的切換，導致雙創指數成交額占據了整個市場的半壁江山。

隨著長鑫科技未來上市，不排除雙創成交占比達到60%，科創板成交占比達到30%的可能，畢竟2020年創業板成交占比達到過40%附近。

另外，最近我想通了——納斯達克的長期牛市背后，是科技產業升級的結果。如果把科技產業映射到A股，也是長期牛市的邏輯。

復盤智能手機產業鏈（2014-2017年）、新能源產業鏈（2019-2021年），再到現在的AI產業鏈（2023年至今），皆是海外映射+國產替代的并行產業邏輯。

說完這些，我們回到問題：這波科技牛會持續到什么時候？

機構層面，我比較認同國信證券的觀點——本輪牛市高點，可能出現單日成交額突破4萬億元的情況。

數據層面，科創50成交額占比達到30%的水平。

估值層面，至少要等各新質生產力領域的龍頭公司盡數上市后（商業航天、存儲芯片等）。

好了，以上觀點僅供參考，各位周末愉快。

（小二哥）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。