機(jī)構(gòu)狂買恒科

更新下去年下半年機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)變化。

加倉(cāng)權(quán)益、商品、固收+，減倉(cāng)債基。

二級(jí)債基金的機(jī)構(gòu)持有規(guī)模增長(zhǎng)了99%，不用多猜，大幅加倉(cāng)。

被動(dòng)指數(shù)型基金的持有規(guī)模增長(zhǎng)了32.2%，超過(guò)去年下半年滬深300指數(shù)17.6%的漲幅。對(duì)于指數(shù)基金，機(jī)構(gòu)應(yīng)該也是加倉(cāng)的。

去年下半年，偏股混合型基金指數(shù)漲了23.49%，機(jī)構(gòu)持有的偏股混合型基金規(guī)模增長(zhǎng)了49.1%，普通股票型基金規(guī)模增長(zhǎng)了34.1%，差距在10個(gè)點(diǎn)以上。對(duì)于主動(dòng)基金，機(jī)構(gòu)去年下半年也應(yīng)該是加倉(cāng)的。

長(zhǎng)債基金是被贖回的重災(zāi)區(qū)，機(jī)構(gòu)持有規(guī)模去年下半年少了5931億元，對(duì)于短債基金的持有規(guī)模也少了395億元。

分情況看，

滬深300的機(jī)構(gòu)持有規(guī)模雖然增長(zhǎng)了13.2%，但去年下半年滬深300漲了17.6%，機(jī)構(gòu)持有規(guī)模增幅小于指數(shù)漲幅，份額應(yīng)該是小幅凈贖回。

其他的，中證500去年下半年漲了26.21%，中證1000漲了19.49%，機(jī)構(gòu)應(yīng)該是小幅增持。

行業(yè)基比較受追捧，恒生科技、證券公司、港股通非銀、細(xì)分化工、港股通創(chuàng)新藥、CS電池、有色金屬，去年下半年機(jī)構(gòu)持有規(guī)模增長(zhǎng)都超百億，增幅也都超100%。

這里面比較特殊的是中證A500，去年下半年機(jī)構(gòu)持有規(guī)模增長(zhǎng)了44.9%，增長(zhǎng)比較明顯，這主要是年底的規(guī)模大戰(zhàn)。

有小伙伴好奇，資金是從哪來(lái)的？現(xiàn)在可以揭曉答案了。

以規(guī)模最大的一只為例，華泰證券的持有份額從35.09億份增至66.66億份，中國(guó)人壽的持有份額從8.24億份增至39.09億份，券商、保險(xiǎn)都是資金來(lái)源。

主動(dòng)權(quán)益基金方面，

被機(jī)構(gòu)增持較多的主要是這些：

我更新了統(tǒng)計(jì)方式，不單看機(jī)構(gòu)持有比例變化，而是以機(jī)構(gòu)持有規(guī)模變化為主。比如高楠管的“永贏睿信”，機(jī)構(gòu)持有規(guī)模去年下半年增長(zhǎng)了47.4億元，但因?yàn)樯糍I的更多，基金總規(guī)模從50億元增至170億元，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)持有比例還下降了。

其他幾位，藍(lán)小康、馮爐丹、胡中原、馬芳、姚加紅、劉健維，都是去年的大贏家，受到了散戶和機(jī)構(gòu)的共同認(rèn)可。

然后重點(diǎn)看第四列，去年下半年的收益。

收益高，被機(jī)構(gòu)關(guān)注很正常，但收益不高，還被機(jī)構(gòu)關(guān)注，那就值得再多看幾眼。

低收益基金分三類：

創(chuàng)新藥去年下半年先大漲，然后持續(xù)回調(diào)，不清楚機(jī)構(gòu)是追漲還是抄底，不展開了~

二是價(jià)值類基金。

藍(lán)小康重倉(cāng)保險(xiǎn)、黃金，去年下半年也算抓住了機(jī)會(huì)，漲了26.2%。

之前有人留言，問(wèn)藍(lán)小康是不是調(diào)倉(cāng)了。

看重倉(cāng)股變化，今年應(yīng)該是小幅下跌的，前六大重倉(cāng)股今年都跌了，而且跌幅不小。但看基金收益，截至昨天只跌了0.07%，藍(lán)小康可能調(diào)倉(cāng)了，從效果上來(lái)說(shuō)還不錯(cuò)，調(diào)倉(cāng)貢獻(xiàn)了正收益。

另外看3月23日和4月2日的表現(xiàn)，十大重倉(cāng)股分別平均跌了4%、1.4%，但基金當(dāng)天的跌幅分別是2.53%、0.29%，遠(yuǎn)低于重倉(cāng)股的跌幅。

年報(bào)中藍(lán)小康說(shuō)，重點(diǎn)關(guān)注非銀、銀行、一帶一路（工程機(jī)械、重卡）、能源（原油、煤炭）、有色金屬、餐飲旅游、運(yùn)動(dòng)服飾、鋼鐵、建筑建材等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

比較這幾個(gè)指數(shù)在那兩天的表現(xiàn)，能源，特別是煤炭指數(shù)漲幅居前，不排除藍(lán)小康加倉(cāng)煤炭或其他能源股的可能。

中歐價(jià)值精選（張學(xué)明），這只基金的特殊之處是接近等權(quán)重。

投資框架是“PB-ROE”，以“尋找低估幅度更大的股票——低估修復(fù)后止盈——繼續(xù)尋找低估幅度更大的個(gè)股來(lái)替換”為核心運(yùn)作邏輯，有點(diǎn)價(jià)值量化的意思。

和800現(xiàn)金流指數(shù)，及等權(quán)重的國(guó)信價(jià)值指數(shù)比較下，

2025年9月之前，一度非常領(lǐng)先，也可能因此吸引了大量資金買入，2025年下半年規(guī)模從3億元暴增至16億元。但可能是規(guī)模快速膨脹的影響，也可能是投資策略的原因，之后的優(yōu)勢(shì)就沒(méi)那么明顯了。

三是均衡類基金。

興全基金又有崛起的趨勢(shì)，喬遷、楊世進(jìn)都得到了機(jī)構(gòu)的大幅加倉(cāng)。

興全商業(yè)模式（喬遷），機(jī)構(gòu)持有規(guī)模從36.4億元增至52.9億元，機(jī)構(gòu)持有比例從27.9%增至35.9%。

興全多維價(jià)值（楊世進(jìn)），機(jī)構(gòu)持有規(guī)模從12.7億元增至26.3億元，機(jī)構(gòu)持有比例從36%增至50%。

基金業(yè)績(jī)也比較好，穩(wěn)扎穩(wěn)打，過(guò)去幾年都是同類前50%。

鄭小兵被機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加倉(cāng)。

他管的2只基金，匯豐晉信中小盤，機(jī)構(gòu)持有規(guī)模從7億元增至23.5億元，機(jī)構(gòu)持有比例從76.4%增至88.8%。

匯豐晉信港股通雙核策略，機(jī)構(gòu)持有規(guī)模從7億元增至19.4億元，機(jī)構(gòu)持有比例從62.3%增至82.7%。

業(yè)績(jī)上也確實(shí)能打，兩只基金去年4個(gè)季度都是正收益。

投資方法上，

鄭小兵有點(diǎn)偏自上而下，他相信萬(wàn)物皆周期，先判斷宏觀周期，定方向；然后從長(zhǎng)周期比較的視角進(jìn)行跨行業(yè)比較，選出產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)即將出現(xiàn)向上拐點(diǎn)、且市場(chǎng)關(guān)注度不高的領(lǐng)域；然后再?gòu)陌踩蛷椥詢蓚€(gè)角度選股，要求所選股票具有足夠的安全邊際和向上彈性；最后根據(jù)市場(chǎng)情緒確定買賣點(diǎn)，買在關(guān)注度不高時(shí)，賣在人聲鼎沸處。

總的來(lái)說(shuō)就是有點(diǎn)偏逆向。

年報(bào)中，他一是關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)超預(yù)期增長(zhǎng)額機(jī)會(huì)，二是關(guān)注消費(fèi)回暖背景下航空股的機(jī)會(huì)，所以今年挺慘的，一季度基金跌了9%。

還有周云，

整體偏價(jià)值、偏分散，業(yè)績(jī)蠻好的，連續(xù)幾年同類前50%，但機(jī)構(gòu)關(guān)注度一直不高，去年下半年終于熬出頭了，兩只代表基金“東方紅京東大數(shù)據(jù)”、“東方紅新動(dòng)力”都被機(jī)構(gòu)買入較多。

中庚價(jià)值領(lǐng)航，

丘棟榮離職后，機(jī)構(gòu)曾巨額贖回，但去年下半年又大額買入。

這只基金現(xiàn)在的基金經(jīng)理是劉晟。

據(jù)說(shuō)是中庚基金社招的首位研究員，2018年加入中庚基金，現(xiàn)任研究總監(jiān)，也堅(jiān)持低估值價(jià)值投資策略，重倉(cāng)有色金屬、電力設(shè)備、化工、互聯(lián)網(wǎng)等，基金已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度正收益，去年漲了54.01%。

當(dāng)然，也要說(shuō)下，不要太迷信機(jī)構(gòu)，他們也可能犯錯(cuò)，比如這次就有機(jī)構(gòu)倒在黎明前。

王明旭，我們之前聊過(guò)他，困境反轉(zhuǎn)，去年比較慘，重倉(cāng)白酒等，虧了16%。但4季度改成重倉(cāng)AI、半導(dǎo)體，業(yè)績(jī)就又上來(lái)了，今年最高漲了17%，截至昨天也還有7%的收益。

但去年下半年遭到了機(jī)構(gòu)的巨額贖回，機(jī)構(gòu)持有比例從38.51%驟降至1.07%，這批贖回的資金等于倒在了黎明前。

02

今天跌的有點(diǎn)無(wú)厘頭。

隔夜美股強(qiáng)勢(shì)反彈，開盤跌1.3%，收盤不漲不跌。日韓股市今天也都是漲的，但A股再次下跌，上證指數(shù)跌了1%，再次失守3900點(diǎn)。

好吧，A股有自己獨(dú)立的運(yùn)行邏輯...

看圖的話，最近的走勢(shì)也確實(shí)比較弱，上方是半年線的阻力，至今還沒(méi)能去觸碰，不知道后續(xù)反彈要如何糾纏。

但下方的支撐位也不遠(yuǎn)，3800點(diǎn)是之前震蕩區(qū)間的下沿，再往下還有年線，密切關(guān)注行情在這幾個(gè)位置的變化。

板塊上，

還是結(jié)構(gòu)性行情，昨天大跌的AI、半導(dǎo)體，今天止跌或反彈；昨天表現(xiàn)還不錯(cuò)的油氣、煤炭，今天下跌。

這行情，有一天沒(méi)一天的，多看少動(dòng)吧，以不變應(yīng)萬(wàn)變...

最后的話：

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