穿越“薄利”時代：六大行2025年報(bào)背后的深層變局

3.5萬億營收、1.42萬億凈利潤、總資產(chǎn)突破220萬億元，分紅超4200億元，且營收與凈利潤均保持正增長——國有六大行2025年年報(bào)交出了一份“穩(wěn)中有進(jìn)”的成績單。工商銀行更以53.48萬億元總資產(chǎn)，成為全球首家跨越50萬億大關(guān)的商業(yè)銀行，體量再攀歷史高峰。

然而，在亮眼數(shù)據(jù)的背后，一場深刻的變局正在悄然上演。營收與利潤雙增的表象之下，是盈利模式的重構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)重心的轉(zhuǎn)移、增長邏輯的嬗變。

舊模式承壓：凈息差為何成為“不可逆”的宿命？

2025年，六大行凈息差全線走低。郵儲銀行以1.66%的凈息差仍居首位，建設(shè)銀行1.34%緊隨其后，工行、農(nóng)行均為1.28%，中國銀行1.26%，交通銀行則降至1.20%，處于六大行最低位。

這一串?dāng)?shù)字背后，是一場無法回避的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

LPR多次調(diào)整帶來的貸款利率下行，是壓降息差的首要推手。2025年，新增貸款加權(quán)平均利率較年初下降約30個基點(diǎn)，存量貸款重定價(jià)效應(yīng)進(jìn)一步侵蝕利息收入。與此同時，存款成本卻呈現(xiàn)“剛性”特征。盡管存款掛牌利率多次下調(diào)，但居民儲蓄意愿依然強(qiáng)烈，定期存款占比持續(xù)攀升，負(fù)債端成本下降速度遠(yuǎn)慢于資產(chǎn)端收益回落的速度。

這一趨勢并非周期性波動，而是結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果。當(dāng)利率市場化改革深入推進(jìn)，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本持續(xù)壓降，銀行靠“吃利差”過好日子的時代，已經(jīng)一去不復(fù)返。

在業(yè)績發(fā)布會上，多位銀行高管對2026年息差走勢和管理策略作出了回應(yīng)。

郵儲銀行行長蘆葦表示，“對于今年，當(dāng)前央行的對稱降息、自律機(jī)制作用的強(qiáng)化、總局的反不正當(dāng)競爭的各項(xiàng)措施，能明顯感覺到外部在同時發(fā)力，對穩(wěn)息差的作用明顯。對于郵儲銀行來說，我們將持續(xù)加大管理，鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢的同時著力推動息差的盡快企穩(wěn)。分行層面，也要加強(qiáng)考核、壓實(shí)責(zé)任，推動分行存貸利差盡快企穩(wěn)。”

工商銀行副行長姚明德預(yù)計(jì)，2026年的息差大概率呈現(xiàn)“L型”走勢。“2025年我行凈息差下行趨勢逐漸收窄，同比降幅收窄5BP。雖然在下行，但降幅在趨緩，我們認(rèn)為這一趨勢具有可持續(xù)性。如不考慮LPR、存款掛牌利率進(jìn)一步大幅調(diào)整的情況，預(yù)計(jì)今年我行利息凈收入將同比轉(zhuǎn)正、迎來拐點(diǎn)，凈息差下降幅度也會較2025年進(jìn)一步收斂。”

交通銀行副行長周萬阜表示，交行將從以下三方面保持息差企穩(wěn)向好：一是嚴(yán)格做好存貸款量價(jià)平衡管理；二是精細(xì)化實(shí)施存貸款定價(jià)管理，嚴(yán)格遵守定價(jià)自律機(jī)制要求；三是科學(xué)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，結(jié)合流動性、利率風(fēng)險(xiǎn)等因素動態(tài)調(diào)整。

中國銀行副行長劉承鋼預(yù)計(jì)，中國銀行凈息差同比降幅將大幅收窄。當(dāng)前外部環(huán)境存在多種不確定因素，國際地緣政治變化擠壓了主要貨幣降息的空間，境內(nèi)銀行業(yè)仍然面臨低利率環(huán)境，中國銀行有信心把握一攬子增量政策落地實(shí)施帶來的市場機(jī)遇，全力發(fā)揮全球化優(yōu)勢和綜合化特色，扎實(shí)做好“量、價(jià)、險(xiǎn)、效”綜合平衡，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)營韌性和可持續(xù)發(fā)展能力。

新動能的博弈：高占比非息收入＝成功轉(zhuǎn)型？

當(dāng)傳統(tǒng)利息收入的空間被不斷壓縮，非息收入正在成為銀行盈利的重要支撐。

2025年，工商銀行非利息收入為2031.44億元，同比增長10.2%；郵儲銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長16.15%，其他非利息凈收入增長19.73%；中國銀行非利息收入占比達(dá)33.06%，創(chuàng)歷史新高，財(cái)富管理、結(jié)算清算、金融市場交易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出；交通銀行非利息凈收入同比增長2.22%；農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入880.85億元，同比增長16.6%，其中代理業(yè)務(wù)增長87.8%，該行解釋稱，主要是由于深入推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，理財(cái)和代銷基金收入增加。

但拆開來看：非息收入的增長，究竟是“真轉(zhuǎn)型”還是“遮羞布”？

從結(jié)構(gòu)上分析，非息收入的增長主要來自三個層面。第一層是財(cái)富管理業(yè)務(wù)，包括理財(cái)、基金代銷、保險(xiǎn)代理等，這部分業(yè)務(wù)含金量高、可持續(xù)性強(qiáng)，但對市場環(huán)境敏感；第二層是銀行卡業(yè)務(wù)，受消費(fèi)疲弱影響，增長空間有限；第三層是結(jié)算、托管等基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，相對穩(wěn)定但增長彈性不足。

更深層的問題在于：當(dāng)前的非息收入增長，有多少是真正擺脫了信貸業(yè)務(wù)的“派生”？有多少銀行仍然嚴(yán)重依賴信貸客戶交叉銷售理財(cái)產(chǎn)品？如果剝離了信貸業(yè)務(wù)，獨(dú)立的市場化財(cái)富管理能力究竟有多強(qiáng)？

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，摩根大通、匯豐等國際大行非息收入占比普遍在40%以上，而國內(nèi)大行仍在20%左右徘徊。這意味著，從“信貸銀行”到“綜合金融服務(wù)平臺”的轉(zhuǎn)型，仍然任重道遠(yuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)換錨：零售信貸為何從“壓艙石”變?yōu)椤帮L(fēng)暴眼”？

這是2025年年報(bào)中最值得警惕的信號：銀行風(fēng)險(xiǎn)正在從傳統(tǒng)對公領(lǐng)域，向個人零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

郵儲銀行不良率升至0.95%，關(guān)注類貸款占比明顯提升，折射出零售信貸風(fēng)險(xiǎn)的積累并非孤例。

“個人貸款確實(shí)是我們資產(chǎn)質(zhì)量的一個承壓點(diǎn)，不良率是1.42%，同時，我行個人貸款的占比較高，達(dá)50.2%。”郵儲銀行副行長姚紅表示，“2025年，郵儲銀行的不良、關(guān)注、逾期的‘三率’同比均有所上升，分別上升了0.05、0.62和0.11個百分點(diǎn)。其中，關(guān)注率上升幅度較大，主要是我行針對有還款良好的意愿，但存在臨時性還款困難的客戶開展了紓困續(xù)貸，我行將此部分貸款審慎地進(jìn)入了關(guān)注類。”

2025年末，工商銀行個人不良貸款1423.37億元，增加395.10億元，不良貸款率1.58%，上升0.43個百分點(diǎn)。其中，個人住房貸款的不良貸款率從0.73%上升至1.06%，個人消費(fèi)貸款的不良貸款率從2.39%上升至2.58%。

建設(shè)銀行個人貸款和墊款不良貸款率從上年的0.98%上升至1.19%，交通銀行個人貸款不良貸款率從上年的1.08%上升至1.58%。

風(fēng)險(xiǎn)為何向零售端遷移？宏觀層面，居民收入預(yù)期不穩(wěn)、就業(yè)市場承壓，直接影響到還款能力。微觀層面，過去幾年“經(jīng)營貸置換房貸”的操作，在房地產(chǎn)市場調(diào)整周期中正在暴露后遺癥。此外，信用卡共債風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)貸多頭授信等問題，也在經(jīng)濟(jì)下行周期中加速暴露。

未來怎么辦？建設(shè)銀行副行長李建江在業(yè)績會上回應(yīng)稱，“面對近年來零售領(lǐng)域出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)上升局面，該行大力優(yōu)化零售業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，強(qiáng)化信貸流程關(guān)鍵環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)制衡，推進(jìn)實(shí)施零售信貸集約化風(fēng)控，2025年多重風(fēng)險(xiǎn)管控措施見到成效，個人類貸款不良率上升幅度同比收窄。”李建江表示，從當(dāng)前運(yùn)行態(tài)勢來看，零售領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控仍會是工作的重點(diǎn)之一。

工商銀行副行長王景武也表示，工行個人貸款資產(chǎn)質(zhì)量一直較優(yōu)，但近兩年在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增長、房地產(chǎn)市場調(diào)整、階段性供需欠平衡等多重因素影響下，不良率短期進(jìn)入上升通道，與全行業(yè)趨勢基本一致。不過，隨著一攬子政策加快落地，以及政策紅利持續(xù)釋放，個人信貸市場基礎(chǔ)將逐步改善，個人貸款資產(chǎn)質(zhì)量也將回歸合理水平。

“為應(yīng)對市場變化，工行前期已經(jīng)在內(nèi)部架構(gòu)和職能上進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，成立了個人信貸業(yè)務(wù)部，實(shí)現(xiàn)個貸業(yè)務(wù)集約化、專業(yè)化，經(jīng)營水平進(jìn)一步提升。同時，強(qiáng)化數(shù)智賦能，豐富個人消費(fèi)經(jīng)營領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新供給，統(tǒng)籌平衡發(fā)展與安全，著力化解各類風(fēng)險(xiǎn)隱患，扎實(shí)做好不良資產(chǎn)處置。”王景武表示。

科技賦能：未來的關(guān)鍵變量

值得關(guān)注的是，國有六大行在2025年度報(bào)告中均重點(diǎn)披露了AI技術(shù)的應(yīng)用進(jìn)展，將AI能力深度嵌入業(yè)務(wù)全流程。

中國銀行年報(bào)顯示，2025年該行基于算力、技術(shù)、數(shù)據(jù)三大平臺，敏捷高效安全可靠的AI賦能治理兩套機(jī)制，智能問答、報(bào)告生成等六個典型應(yīng)用范式建設(shè)BOCAI大模型能力平臺，部署DeepSeek、Qwen3等系列大模型，構(gòu)建智能化助手400余個，在信貸、營銷、運(yùn)營、辦公、客服、科技等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度賦能。

中國銀行行長張輝在業(yè)績發(fā)布會上表示，要進(jìn)一步構(gòu)建“人工智能+”金融生態(tài)；建設(shè)銀行亦體系化推進(jìn)人工智能應(yīng)用建設(shè)，相關(guān)技術(shù)已規(guī)模化賦能集團(tuán)398個場景應(yīng)用，深度滲透財(cái)富管理、普惠金融、風(fēng)險(xiǎn)管理、科技研發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域。

工商銀行在年報(bào)中披露，該行創(chuàng)新實(shí)施“領(lǐng)航AI+”行動，在30余個業(yè)務(wù)領(lǐng)域落地超500個AI應(yīng)用，AI數(shù)字員工承擔(dān)工作量5.5萬人/年。同時，該行緊跟科技發(fā)展步伐，基于工銀智涌探索建立“一超多專”智能體協(xié)同體系。工商銀行表示，將順應(yīng)科技變革趨勢，搶抓“人工智能+”機(jī)遇，持續(xù)增強(qiáng)數(shù)智化動能，深化經(jīng)營管理與風(fēng)險(xiǎn)治理的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。

農(nóng)業(yè)銀行行長王志恒在業(yè)績發(fā)布會上表示，農(nóng)業(yè)銀行正牢牢把握人工智能技術(shù)發(fā)展浪潮，專門設(shè)立了智慧銀行建設(shè)辦公室，加大智慧銀行建設(shè)的統(tǒng)籌推進(jìn)力度，同時也明確以智能體應(yīng)用為抓手、以項(xiàng)目需求為牽引，持續(xù)完善“AI+”能力體系，著力推動AI的智能化、普惠化應(yīng)用。

農(nóng)業(yè)銀行副行長林立在談及風(fēng)險(xiǎn)管控措施時也表示，目前該行強(qiáng)化科技賦能，拓展風(fēng)控新能力，并推出農(nóng)行版“龍蝦”。“這不是趕時髦，我們是利用這個工具來自動加工分析數(shù)據(jù)，智能生成盡調(diào)報(bào)告，讓辦貸流程更便捷、更高效、更安全。”

三個判斷：慢變量中的長期主義

下一個五年精耕細(xì)作的時代已然開始。基于對國有大行年報(bào)數(shù)據(jù)的深度分析，可以得出三個明確的判斷：

凈息差已進(jìn)入“1%時代”底部區(qū)域，但反彈乏力。隨著LPR趨于穩(wěn)定、存款成本重定價(jià)逐步完成，凈息差繼續(xù)大幅下行的空間有限。但考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍需壓降，息差也難以出現(xiàn)趨勢性回升。銀行必須接受“薄利”成為常態(tài)，并在這一常態(tài)下尋找生存之道。

風(fēng)險(xiǎn)管理的核心將從“信用風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“客群經(jīng)營能力”。零售業(yè)務(wù)的競爭，本質(zhì)是場景、數(shù)據(jù)、風(fēng)控模型的競爭。誰能精準(zhǔn)識別優(yōu)質(zhì)客群、有效管理信用風(fēng)險(xiǎn)、建立差異化定價(jià)能力，誰就能在零售市場占據(jù)主動。零售信貸的比拼，不再是規(guī)模擴(kuò)張的比拼，而是客群經(jīng)營的比拼。

銀行估值邏輯將徹底重估。市場不再為單純“大”的銀行買單，而是為“穿越周期能力”定價(jià)。誰能率先證明自己擺脫了息差依賴、控制了零售風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)建了非息收入護(hù)城河，誰就能獲得估值溢價(jià)。未來銀行的分化，將不僅體現(xiàn)在經(jīng)營數(shù)據(jù)上，更將體現(xiàn)在資本市場估值上。

當(dāng)規(guī)模不再是安全的代名詞，當(dāng)息差不再是利潤的護(hù)身符，當(dāng)零售從甜蜜的果實(shí)變?yōu)閹Т痰拿倒澹?dāng)AI成為關(guān)鍵變量，銀行家們需要回答一個根本問題：我們究竟要成為什么樣的金融機(jī)構(gòu)？

是繼續(xù)在傳統(tǒng)信貸的紅海里搏殺，還是真正蛻變?yōu)槟軌蝰{馭周期、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造價(jià)值的金融服務(wù)商？

六大行給出了各自的階段性答案。但真正的終局，還在未來的慢變量中徐徐展開。