蜜雪冰城徹底不裝了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

近日，蜜雪集團(tuán)發(fā)布了2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告，并同步調(diào)整了核心管理層。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蜜雪集團(tuán)全年?duì)I收達(dá)到335.6億元，同比增長(zhǎng)35.2%；凈利潤為59.27億元，增幅為33.1%。從數(shù)據(jù)上來看，“雪王”表現(xiàn)十分炸裂。

同時(shí)蜜雪集團(tuán)還宣布，創(chuàng)始人張紅甫卸任CEO，轉(zhuǎn)任聯(lián)席董事長(zhǎng)，原CFO、35歲的張淵接棒成為新任CEO。

CFO背景的CEO操盤，倒是讓我們想起了阿里的逍遙子，只能說，CFO的關(guān)注重心可能更在于財(cái)務(wù)回報(bào)、資本利用率等層面，目前，尚不知對(duì)蜜雪冰城到底是好是壞。

不過可以肯定的是，蜜雪冰城的未來恐怕會(huì)換一種打法了。

蜜雪集團(tuán)的絕大部分收入，來自向加盟商銷售原材料和設(shè)備，因此，蜜雪集團(tuán)更多可以看作是一個(gè)to b的公司。

2025年年報(bào)顯示，蜜雪集團(tuán)商品及設(shè)備銷售收入為327.66億元，占總營收的九成以上，較2024年的242.09億元增長(zhǎng)了35.3%。加盟及相關(guān)服務(wù)收入為7.94億元，同比增長(zhǎng)28.0%。這種收入結(jié)構(gòu)意味著，公司的增長(zhǎng)高度依賴門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張速度。

截至2025年12月31日，蜜雪集團(tuán)全球門店總數(shù)達(dá)到59823家，一年內(nèi)凈增13344家。其中，中國內(nèi)地門店數(shù)為55356家，遍布31個(gè)省份，三線及以下城市門店占比接近六成。

但隨著門店規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的成本端變化也開始影響利潤空間。2025年公司銷售成本同比增長(zhǎng)37.8%，略高于營收增速，導(dǎo)致商品及設(shè)備銷售的毛利率從2024年的31.2%降至29.9%。

蜜雪集團(tuán)在財(cái)報(bào)中說明，這主要受部分原材料價(jià)格上漲及收入結(jié)構(gòu)變化影響。

為應(yīng)對(duì)成本壓力，蜜雪集團(tuán)加大了供應(yīng)鏈投入，截至年底在國內(nèi)建成28個(gè)倉庫，智能出液機(jī)覆蓋超過1.3萬家門店，試圖通過提升物流效率和自動(dòng)化水平來穩(wěn)定毛利。

在出海方面，蜜雪集團(tuán)去年似乎不算順利。截至2025年底，蜜雪集團(tuán)在中國內(nèi)地以外的門店數(shù)量為4467家，較2024年末減少了428家。公司解釋稱，這是在印度尼西亞和越南等重點(diǎn)市場(chǎng)主動(dòng)進(jìn)行門店運(yùn)營調(diào)改和優(yōu)化的結(jié)果，目的是提升單店質(zhì)量和長(zhǎng)期生存能力。

盡管蜜雪集團(tuán)在此期間進(jìn)入了哈薩克斯坦和美國等新市場(chǎng)，但東南亞主戰(zhàn)場(chǎng)的門店數(shù)量收縮，反映出跨國經(jīng)營中適應(yīng)本地消費(fèi)習(xí)慣和供應(yīng)鏈環(huán)境的難度。

另外值得一提的是，蜜雪集團(tuán)于2025年完成了對(duì)現(xiàn)打鮮啤品牌“鮮啤福鹿家”的并購，該品牌擁有約1200家門店，這顯然是為了覆蓋更多的消費(fèi)場(chǎng)景。

此次蜜雪集團(tuán)由張淵接任CEO，長(zhǎng)期來看，應(yīng)該會(huì)是企業(yè)發(fā)展過程中的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

資料顯示，張淵現(xiàn)年僅35歲，擁有清華大學(xué)金融學(xué)碩士學(xué)位，曾在美銀證券和高瓴投資等金融機(jī)構(gòu)工作。張淵在2023年2月加入蜜雪集團(tuán)擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官，僅用三年時(shí)間便升任CEO。

財(cái)務(wù)出身的高管掌管企業(yè)，通常意味著經(jīng)營策略將更注重?cái)?shù)據(jù)分析和資源配置效率。在門店數(shù)量接近6萬家的背景下，繼續(xù)依靠開店數(shù)量拉動(dòng)增長(zhǎng)的空間正在變小，如何通過管理手段提升現(xiàn)有門店的產(chǎn)出、控制成本、優(yōu)化現(xiàn)金流變得更為關(guān)鍵。

有意思的是，近年來，京東、盒馬等企業(yè)也出現(xiàn)過由CFO升任CEO的情況，這些企業(yè)在高管調(diào)整后往往更側(cè)重于利潤改善和運(yùn)營效率提升。蜜雪集團(tuán)此次調(diào)整，也算是順應(yīng)了這一趨勢(shì)。

張蜜雪集團(tuán)的公告指出，張紅甫卸任CEO后，將繼續(xù)以聯(lián)席董事長(zhǎng)身份參與重大決策，重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期戰(zhàn)略、品牌文化及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。張淵則全面負(fù)責(zé)日常經(jīng)營管理，推動(dòng)組織架構(gòu)優(yōu)化。

資本市場(chǎng)對(duì)這一變動(dòng)反應(yīng)十分正面，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，蜜雪集團(tuán)股價(jià)盤中漲幅一度超過8%，收盤報(bào)345港元，總市值約為1310億港元。

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