還有必要減倉(cāng)嗎？

周二，收盤(pán)跌破60日均線。

周三，全天都在60日均線下方運(yùn)行，A股最近的弱勢(shì)，肉眼可見(jiàn)，止不住的下滑。

然后在今天跌了個(gè)大的，隔夜伊朗沖突加劇，開(kāi)始炸能源設(shè)施了，美聯(lián)儲(chǔ)也放鷹，導(dǎo)致了全球股市下跌，A股低開(kāi)低走，上證指數(shù)盤(pán)中跌破4000點(diǎn)，開(kāi)始尋找半年線處的支撐。

半年線下方還有一個(gè)3980點(diǎn)的缺口，看這架勢(shì)，補(bǔ)一下的概率也不低，伊朗問(wèn)題真正解決之前，還是要注意下風(fēng)險(xiǎn)。

但話說(shuō)回來(lái)，已經(jīng)回調(diào)這么多，減倉(cāng)的性價(jià)比又還有多高呢？所以，看成交量，雖然行情下跌、新低，但成交并沒(méi)有放大多少，行情的頹勢(shì)不是一天、兩天了，想走的早就走了，剩下的基本選擇“裝死”。

板塊上，

騰訊昨天發(fā)財(cái)報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7518億元，同比增長(zhǎng)14%；凈利潤(rùn)2596億元，同比增長(zhǎng)17%，毛利率也增長(zhǎng)至56%的新高。按說(shuō)是不錯(cuò)的，但市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，美股上市的騰訊ADR跌了4.62%，港股股價(jià)今天更是跌了6.7%，直接被按在地上摩擦。

背后的原因，有說(shuō)擔(dān)憂騰訊大力投入AI、縮減回購(gòu)的，但行情整體不好恐怕也是一個(gè)重要原因，受此影響， 恒科今天跌的也比較多。

但看ETF份額變化，恒生科技指數(shù)ETF（513180）份額（黃線）在這輪回調(diào)中持續(xù)增長(zhǎng)，看空恒科的聲音不少，但真金白銀的買(mǎi)入也值得關(guān)注。

關(guān)于恒科，我們之前對(duì)比類(lèi)似行情時(shí)說(shuō)過(guò)，以跌破時(shí)的年線為分界，最高點(diǎn)到年線的跌幅和年線到最低點(diǎn)的跌幅大致相當(dāng)，據(jù)此測(cè)算的最低點(diǎn)也大概和2024年12月、2025年4月的低點(diǎn)接近。

雖然當(dāng)前位置距離那還有一點(diǎn)距離，但已經(jīng)高位回調(diào)約30%后，恒科無(wú)疑跌出了性價(jià)比，這可能也是資金無(wú)視看空聲音，持續(xù)買(mǎi)入的原因。

其他板塊就乏善可陳了。

伊朗沖突加劇，國(guó)際油價(jià)重回110美元/桶上方，刺激了能源板塊再次走強(qiáng)，是今天唯一的亮點(diǎn)。

其他，不管成長(zhǎng)/主題板塊，還是“待漲”板塊全部飄綠。

比較令人意外的是黃金，伊朗沖突加劇，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金竟然也跟著跳水了。

把它和上證指數(shù)疊加下就清晰了，近期走勢(shì)基本重合。1月大漲后，黃金已經(jīng)不再是避險(xiǎn)資產(chǎn)，而是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，短期主導(dǎo)力量變成了資金博弈，股票被拋售，它也在劫難逃。

02

（1）自由現(xiàn)金流為什么“永遠(yuǎn)漲”？

有小伙伴發(fā)來(lái)了一只，表現(xiàn)那是相當(dāng)好，去年基本是復(fù)制了滬深300的走勢(shì)，今年逆勢(shì)而上，竟然和滬深300拉開(kāi)了差距。

看這架勢(shì)，似乎“永遠(yuǎn)漲”，也難怪能吸引關(guān)注了。

為啥表現(xiàn)這么好呢？

我再疊加上中證全指，去年雖然也分化，但行情整體都是向上，滬深300、中證全指、自由現(xiàn)金流分的并不是很開(kāi)。

今年不同，行情進(jìn)一步分化，滬深300表現(xiàn)最差，中證全指居中，自由現(xiàn)金流繼續(xù)向上，拉開(kāi)了差距。

深扒下去，

自由現(xiàn)金流ETF內(nèi)部其實(shí)也蠻分化的，大漲和下跌的股票都有，全賴(lài)中國(guó)海油、濰柴動(dòng)力、正泰電器這幾只股票發(fā)力，抵消了其他重倉(cāng)股的下跌。

從行業(yè)的角度看過(guò)去，

石油石化、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、建筑裝飾，這些今年都是2位數(shù)漲幅，有色金屬也漲了8.46%，五大上漲行業(yè)合計(jì)占了自由現(xiàn)金流指數(shù)41.7%的權(quán)重，也難怪今年表現(xiàn)好了。

這個(gè)指數(shù)是2024年8月15日改規(guī)則后重新發(fā)布的，我們比較下那之后幾個(gè)指數(shù)的走勢(shì)。

差距還是有的，

1）“9.24行情”中，中證800表現(xiàn)最好，自由現(xiàn)金流次之，紅利最差。

2）去年下半年以來(lái)，自由現(xiàn)金流表現(xiàn)最好，中證800差一些，中證紅利基本是橫盤(pán)震蕩，和它們差距拉的很開(kāi)。

3）其他震蕩時(shí)間，看不出太大的差距。

總的來(lái)說(shuō)，

滬深300、中證800，這類(lèi)是寬基，看重市值規(guī)模大小。

紅利，看重股息率高低和分紅的確定性。

自由現(xiàn)金流，則看重現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力和穩(wěn)定性。

彼此選股方向不同，階段性行情中可能持續(xù)占優(yōu)，但一直“優(yōu)秀”下去其實(shí)也挺難的。

（2）現(xiàn)金流指數(shù)怎么選？

當(dāng)前有基金跟蹤的現(xiàn)金流指數(shù)主要是這6個(gè)：

從名字就能看出它們的區(qū)別，300現(xiàn)金流、500現(xiàn)金流、800現(xiàn)金流，分別從滬深300、中證500、中證800成份股中選股。

（國(guó)證）自由現(xiàn)金流、中證現(xiàn)金流、富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，是從全市場(chǎng)選股。

比較收益的話，是500現(xiàn)金流表現(xiàn)更好些，而且是一如既往的好，去年漲了29.18%，排名第一，今年漲了12.75%，還是幾個(gè)現(xiàn)金流指數(shù)中表現(xiàn)最好的。

我們也從行業(yè)的角度分析下他們的差異：

1）今年漲幅居前的幾個(gè)行業(yè)，石油石化、基礎(chǔ)化工、建筑材料、電力設(shè)備、公用事業(yè)、建筑裝飾、有色金屬等，它們都有配一些，這也是今年自由現(xiàn)金流指數(shù)表現(xiàn)都還不錯(cuò)的原因。

2）下跌的2個(gè)行業(yè)，汽車(chē)、家電，500現(xiàn)金流配的最少，不到7個(gè)點(diǎn)，其他幾個(gè)指數(shù)都配了20個(gè)點(diǎn)左右，這是它們跑不贏500現(xiàn)金流的一個(gè)重要原因。

3）富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)是大冤種，對(duì)上漲行業(yè)配置的少，但對(duì)汽車(chē)、家電兩個(gè)下跌行業(yè)卻配置了28個(gè)點(diǎn)，也因此是幾個(gè)現(xiàn)金流指數(shù)中表現(xiàn)最差的一只。

估值和股息率方面，

大家選股邏輯一致，最終差距并不大。

500現(xiàn)金流算是個(gè)特例，在中證500中選股，覆蓋不到頭部大市值股票，估值略高一些，股息率略低一些。

市值分布方面，

300現(xiàn)金流，對(duì)大市值股票覆蓋的更多一些。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，800現(xiàn)金流、富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，市值覆蓋更廣一些。

最后的話：

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