納百川：綁定寧德時代、陽光電源，儲能液冷黑馬加速成長

當下全球經濟與產業格局，正被兩大熱點深度重塑。一邊是霍爾木茲海峽地緣局勢持續緊繃，這條承載全球近三成原油、兩成液化天然氣海運的能源咽喉，其波動直接牽動全球能源價格；另一邊是人工智能加速落地，算力需求指數級爆發，數據中心建設如火如荼，成為驅動科技迭代的核心引擎。

霍爾木茲海峽地緣風險引發的能源安全焦慮，加速了全球向風光可再生能源轉型以擺脫單一依賴的進程，催生了海量儲能剛性需求；與此同時，AI產業爆發推動數據中心成為“電力消耗巨獸”，其超高負荷已致使多地電網不堪重負，迫使發電側與用戶側必須配套儲能設施以破解供電瓶頸，供需兩端的雙重驅動共同推高了儲能市場的戰略價值。

這兩件全球大事，看似分屬能源與科技，卻在產業鏈底層隱秘交匯，共同指向關鍵賽道——儲能。因這場雙重共振，儲能產業鏈的戰略價值被各國提升至前所未有的高度。

儲能產業風口之下，近期登陸創業板的納百川新能源股份有限公司（以下簡稱“納百川”或“公司”，股票代碼：301667.SZ）便成為備受市場關注的亮眼代表。

這家國家級專精特新“小巨人”企業專注熱管理領域十五年，早年精準完成從燃油車熱管理到新能源電池液冷板賽道的轉型，如今又牢牢抓住儲能、數據中心液冷的技術風口，憑借前瞻的技術布局和寧德時代、陽光電源、中創新航等頭部新能源企業的深度合作，實現了業績與規模的飛速發展。

一、業務情況

公司主要聚焦電池和汽車熱管理領域，下游終端應用主要是新能源汽車、儲能、燃油車等領域，主營產品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發動機散熱器、加熱器暖風等汽車零部件。

看一下收入構成：

資料來源：招股書

1、電池液冷板

“電池液冷板”收入占比最高，為83.78%，是公司最核心的產品。

電池液冷板作為電池熱管理系統中直接與電池進行熱交換的部件，通過液冷板流道中的冷卻液將電池產生的熱量轉移到冷卻裝置中，或者通過冷卻液將熱量輸送到電池處，主要目的是把電池溫度維持在最適合其工作效率的20℃-35℃范圍內。

公司的“電池液冷板”主要用于新能源汽車中，部分用于儲能系統，主要合作客戶包括以寧德時代、孚能科技、中創新航、陽光電源為代表的新能源設備廠商，以及特斯拉、蔚來、小鵬、理想、哪吒、零跑、吉利、長安、廣汽、長城、上汽榮威、東風日產、奔馳、大眾、奇瑞、賽力斯等汽車主機廠。

資料來源：招股書

2、燃油車熱管理部件

“燃油車熱管理部件”收入占比11.03%，是公司的第二大產品系列。其主要包括燃油車發動機散熱器、加熱器暖風等，用在燃油車上，主要起到幫助發動機散熱和給車廂內供暖的作用。

該產品以外銷為主，代表客戶包括法雷奧、馬勒、NISSENS等汽車熱管理零部件企業和NRF、AAP、USMotorWorks等汽車后市場零配件供應商。

公司生產所需原材料和零配件主要為鋁合金板材、帶材和鋁制管件、塑料管件等，以及釬焊涂料和絕緣噴涂粉料等輔材，主要生產工序包括機加工、激光加工、表面處理、檢測、組裝等。

二、行業需求情況

公司主要下游領域按收入占比由高到低依次為：新能源汽車、儲能、燃油車。其中燃油車收入占比相對偏低，公司業績重點還是受新能源行業影響，尤其是電池產業鏈的驅動。

1、混動大電池、800V高壓架構、兆瓦閃充等技術趨勢拉動冷板需求

根據中國汽車工業協會數據，2025年我國汽車產銷量均突破3400萬輛，再創歷史新高。其中新能源汽車產銷分別完成1662.6萬輛和1649萬輛，同比分別增長29%和28.2%，連續11年位居全球第一，新能源汽車國內新車銷量占比也突破了50%。

中國作為全球最大的新能源汽車市場，其蓬勃發展的態勢為上游核心零部件帶來了巨大機遇。每一輛新下線的電動車，都意味著對高效散熱方案的剛性需求。這幾年，我國新能源汽車銷量持續攀升，滲透率不斷突破新高，直接帶動了電池熱管理系統關鍵部件液冷板的配套需求爆發式增長，市場規模迅速擴容。

更為深遠的影響源于消費習慣與產品結構的變化。多年來，增程式和插電混動車型的普及，不僅讓第一批車主養成了“日常純電、長途用油”的用車習慣，更讓他們深刻體驗到電動出行在平順性、加速性能及智能駕駛方面遠超燃油車的優勢。這種對優質電驅體驗的依賴，促使市場對電池容量和性能的渴望日益強烈。

車企敏銳地捕捉到這一趨勢，紛紛將戰略重心向長續航純電車及大電池增程車傾斜。隨著“大電池化”成為行業共識，單車液冷板的覆蓋面積顯著增加。加之以比亞迪為技術代表的800V架構和兆瓦閃充等前沿技術的普及，電池熱管理面臨更高挑戰，進一步推升了對液冷板性能指標與單機用量的雙重需求。

更重要的是，我國“富電貧油”的資源稟賦，決定了發展電動車是國家能源安全的戰略選擇，同時疊加中國電動及混動汽車加速出海，作為熱管理關鍵部件的電池液冷板，其市場需求仍具備明確的長期向上空間。

2、地緣動蕩再次引發新能源建設熱潮，儲能液冷替代風冷已是大勢所趨

全球地緣政治格局持續動蕩，俄烏沖突尚未迎來終局，美以伊之間的地緣博弈又驟然升溫，擾亂了全球能源供應鏈的既有格局，導致傳統能源運輸受阻、供給端持續收緊，直接推高了全球能源成本，各國能源安全戰略再次提升到重要高度。

新能源發電是非資源國家保障電力安全的核心手段。儲能作為支撐新能源大規模并網與高效消納的核心配套，以及家庭與企業實現用電經濟性與彈性的關鍵設備，正成為保障能源系統穩定的核心環節。近期，面臨能源成本飆升，歐洲等主要市場不得不逐步放開對中國儲能系統及風電等綠色產品的貿易限制，大力推進新能源的建設，為我國儲能出口企業帶來了前所未有的機遇。

長期以來，空氣冷卻憑借成本低、結構簡單等優勢，占據著儲能系統散熱的主流地位。數據顯示，2021年液冷系統在儲能領域的滲透率僅為12.1%。然而，隨著儲能電站向大容量、高能量密度方向演進，風冷技術在溫控均勻性、能耗效率及安全性上的短板日益凸顯。特別是在對電池循環壽命和運行安全要求愈發嚴苛的當下，液冷技術憑借其卓越的換熱效率和精準的溫度控制能力，正加速替代風冷成為新的趨勢。

行業預測，到2025年，儲能液冷系統的市場占比將正式超越風冷，確立主導地位。根據高工鋰電、中商產業研究院的相關測算，至2025年我國儲能電池熱管理市場規模有望達到164億元，其中液冷市場規模有望達到74億元。技術路線的結構性切換，將為液冷板及相關零部件市場打開巨大的增量空間，孕育出極具潛力的藍海市場。

3、全球數據中心建設將帶動對儲能液冷的需求

隨著北美AI技術的飛速發展，電力短缺已成為制約其發展的巨大瓶頸。對于數據中心這類大型負載而言，僅配置發電電源已不足以應對挑戰，搭配儲能系統以保障長期穩定供電勢在必行。通過采用“源荷儲網”微電網模式，數據中心能夠建立獨立的發用電體系，不再依賴居民電網，而儲能正是這一閉環中的關鍵。

與此同時，算力服務器對應急響應的速度要求越來越高。傳統UPS電源反應相對滯后，而鋰電池不僅響應迅速，且占地面積小、場地經濟性更佳，“鋰電池BBU替代傳統鉛酸電池UPS”已成為英偉達電力架構體系內的明確發展趨勢。整體來看，數據中心未來的擴張將為儲能電芯及配套液冷板帶來長期的增量需求。納百川作為儲能液冷板的重要參與者，有望在這一輪國內數據中心建設熱潮中分得一杯羹。

三、業績情況

2021年-2024年，公司營業收入每年都在提升，從5.20億元提升至14.37億元，期間年復合增長率為40.33%。

同期，扣非歸母凈利潤期間年復合增長率為32.30%，其中2022年是業績峰值為1.11億元，主要因為2022年新能源汽車滲透率快速走高帶動公司業績規模大增。

總體來看，公司身處新能源賽道，業績增長與近幾年新能源行業整體的市場變化高度同頻。2021至2022年正值新能源行業的爆發期，滲透率躍升，故而驅動公司利潤實現高速增長。進入2023年后，新能源行業從爆發式增長進入穩健成長階段，但電動化的核心邏輯并未改變，滲透率仍在持續抬高。對應到公司的動力電池業務，收入也在平穩增長。

2023年之后，公司的增長動力就從新能源汽車業務切換到了儲能業務。從最近幾年的業績來看，儲能業務收入占比從2022年的3.61%已提升至2025年Q1超30%，正在逐漸成為公司發展新的增長動力所在。

由此，不難總結出，公司2022年的增長是靠新能源汽車，而2023年后的增長，儲能業務的貢獻更大。

四、公司關注點

1、客戶覆蓋大多數主流新能源車企品牌，液冷板市占率領先

公司是寧德時代的戰略供應商，產品配套供應T公司、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、哪吒汽車、零跑汽車、吉利汽車、長安汽車、廣汽集團、長城汽車、上汽榮威、東風日產、奔馳、大眾、奇瑞汽車、賽力斯等多家汽車品牌。

從客戶陣容來看，公司的產品已經獲得了下游絕大部分車企的認可，體現出不俗的產品競爭力。以銷售的電池液冷板可裝配的新能源動力汽車數量測算，2024年公司的市場份額占比約為12.16%，處于國內領先的地位。

2、儲能業務，覆蓋寧德時代、中創新航、陽光電源等全球儲能龍頭

在儲能熱管理領域，公司已成為寧德時代、中創新航、陽光電源等國內排名前列的新能源電源設備廠商的供應商，其中寧德時代和中創新航分列國內2025年全球儲能電池出貨量排名（僅中國企業）的第一位和第四位，而陽光電源則僅次于特斯拉，是全球2025年全球電池儲能系統（BESS）提供商（按出貨量排名）的第二位。

電池的工作環境對可靠性要求比較高，而下游客戶也十分重視熱管理系統的長期運行可靠性，普遍設有復雜且嚴格的產品認證流程。頭部客戶對供應商的審廠更是苛刻，能拿到頭部客戶的訂單，也說明公司技術實力較強。

此外，在儲能系統領域，一旦通過驗證，客戶往往傾向于建立長期穩定的供應合作關系，以確保系統的一致性和運行安全，對于已經進入供應鏈的企業來說這是一種壁壘和訂單保障。

進入全球儲能業務規模頭部客戶供應鏈給公司的儲能業務發展帶來很大的想象力，這也是公司儲能業務短短三年時間從三千多萬水平做到3.37億元規模的重要原因。

未來液冷技術在儲能領域滲透率還會提高，公司很有可能靠著在液冷賽道積累的技術先發優勢與頭部標桿效應，加速擴張自己的客戶版圖，推動儲能業務規模邁向新的量級。

3、液冷板技術實力國內領先，牽頭確立了行業技術標準

公司生產的電池液冷板產品能夠保持工況環境下產品溫差控制在3℃至5℃范圍，在氣密性方面能夠達到2*10??Pa*m3/s，遠超行業平均水平。此外，公司牽頭起草的《車用動力電池液冷板技術條件》已成為行業技術規范，進一步鞏固了自身在領域內的話語權與引領地位。

4、前瞻布局數據中心液冷技術，適配AI服務器等高熱密度設備

根據公司的公告資料，公司產品可適配乘用車、公交車、工程機械、儲能、數據中心、空中交通、船舶等多種場景。根據最新的互動交流，納百川表示“公司非常重視AI浪潮帶來的產業性機會，數據中心是有液冷產品需求的，并且公司也有相關技術儲備。”

由于GPU向超節點發展，機柜耗電量呈指數級提升，100%液冷已經成為未來幾年智算中心的必然配置，液冷板作為液冷產業鏈的高價值量環節，未來市場發展空間巨大。

公司目前做的電池液冷板產品在汽車動力電池、電化學儲能設施設備、特種機械和飛行器中多有應用，目前需求量最大、應用最為充分的仍然是動力電池領域和儲能領域。由于技術基礎與服務器液冷散熱同源，完全可以向服務器散熱等領域衍生，未來公司向數據中心液冷板領域發展完全具備可行性。

5、北汽、中航創新、陽光電源等相關資本參與公司戰略配售，帶來諸多產業鏈資源

公司本次IPO發行戰略配售對象包括安鵬科創基金、工控資本、越秀產業投資、廈門產投、陽光三亞等。

資料來源：公司公告

其中，安鵬科創基金為北汽集團的下屬企業，北汽集團2024年整車銷量超171萬輛，旗下擁有自主品牌——極狐汽車（ARCFOX）、北京汽車（北京、BEIJING）、福田汽車、北京重卡、昌河汽車；合資品牌——北京奔馳、福建奔馳、北京現代、福田戴姆勒。

廈門產投及其背后的金圓集團及等相關主體直接及間接合計持有中創新航的股權比例為14.31%，是中創新航的第二大股東。中創新航是全球儲能電池出貨量排名前五的企業。此外，廈門產投可充分發揮在半導體與集成電路領域的產業鏈資源與股東優勢，協助納百川對接潛在客戶與協同項目，推動其熱管理產品向數據中心液冷等新興場景拓展，助力納百川開辟第二增長曲線。

陽光三亞為陽光電源的下屬企業，陽光電源是全球儲能市場的中國龍頭企業。

此次納百川登陸創業板，吸引了多家新能源領域背景深厚、資源豐富的頭部資本參與戰略配售，成為上市進程中的顯著亮點。這些戰略投資者兼具資金實力與產業洞察力，其入局不僅是對納百川十五年熱管理技術積淀和產業實力的認可，也側面體現出對公司“儲能+數據中心”雙液冷賽道布局成長潛力的信心。