煤炭第一股，換擋加速！

原油市場(chǎng)，再起波瀾！

數(shù)據(jù)顯示，單是3月9日至15日一周內(nèi)，倫敦布倫特原油主力期貨價(jià)格收于每桶103.89美元，提升11.33%；國(guó)內(nèi)，原油期貨價(jià)格同步走強(qiáng)，相關(guān)主力合約收至786.8元/桶，上升幅度高約20%！

而油價(jià)上升，通過替代效應(yīng)為煤價(jià)提供支撐——企業(yè)會(huì)尋找更具成本優(yōu)勢(shì)的燃料，增加對(duì)煤炭的采購(gòu)需求。

如此一來，國(guó)內(nèi)煤炭巨頭兗礦能源，成了“香餑餑”。

差異化競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)營(yíng)8座澳礦

兗礦能源，業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單，煤炭是核心。2025上半年，公司煤炭板塊營(yíng)收344.7億，占比接近60%，貢獻(xiàn)毛利約80%。

從煤炭?jī)?chǔ)量來看，截至2024年底，兗礦能源煤炭資源量達(dá)464.3億噸，可采儲(chǔ)量60.05億噸，生產(chǎn)煤礦34對(duì)，核定年產(chǎn)能2.26億噸。2025年前三季度，公司商品煤產(chǎn)量1.36億噸。

客觀而言，與中國(guó)神華、陜西煤業(yè)等同行相比，兗礦能源的煤炭?jī)?chǔ)量、產(chǎn)量并不占優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)中僅是中等偏上水平。

但公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力并不在于儲(chǔ)量、產(chǎn)量規(guī)模，在于資源品質(zhì)。

兗礦能源煤炭具備“三低三高”的優(yōu)良特性，即低灰、低硫、低磷、高發(fā)熱量、高揮發(fā)分、高灰熔點(diǎn)。這種煤炭是煉焦、發(fā)電、制氣等用途的優(yōu)質(zhì)原料，曾被評(píng)為“中國(guó)公認(rèn)名牌產(chǎn)品”，并獲得同行業(yè)“第一品牌稱號(hào)”。

真正讓公司在本輪原油替代浪潮中“出圈”的，是其領(lǐng)先同行的海外布局。

國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)，大多聚焦本土資源，而兗礦能源則是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多擁有海外規(guī)模化煤礦的企業(yè)。就在2月底，公司公告稱兗煤澳洲實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.4億澳元，折人民幣約22億。

具體來說，兗礦能源在澳大利亞的布局，依靠并購(gòu)?fù)瓿伞?/strong>

2004年，公司以3200萬澳元低價(jià)收購(gòu)了澳大利亞一處破產(chǎn)煤礦，憑借先進(jìn)技術(shù)和工藝成功將其盤活。

后續(xù)，兗礦能源發(fā)起多次并購(gòu)，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。2017年，公司成功收購(gòu)全球礦業(yè)巨頭力拓分公司聯(lián)合煤炭，一躍成為澳大利亞最大的獨(dú)立煤炭運(yùn)營(yíng)商。

目前，兗礦能源在澳大利亞經(jīng)營(yíng)煤礦共計(jì)8座，每年可生產(chǎn)超過7000萬噸原煤及約5500萬噸商品煤。并且，公司擁有紐卡斯?fàn)柛鄄糠止蓹?quán)，利于海運(yùn)安排。

從銷售渠道來看，兗礦能源的澳煤主要銷往亞太地區(qū)，2024年來自我國(guó)、日韓等地的收入占總收入比例超85%。

定價(jià)機(jī)制上，澳煤采用國(guó)際市場(chǎng)化定價(jià)，參考相關(guān)指數(shù)，與國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)。當(dāng)原油價(jià)格上漲帶動(dòng)全球能源價(jià)格走高時(shí)，澳煤價(jià)格也會(huì)同步上漲，進(jìn)而能提升兗礦能源的海外業(yè)務(wù)盈利能力。

總之，原油價(jià)格上漲，會(huì)通過替代效應(yīng)拉動(dòng)全球煤炭需求。此背景下，兗礦能源的澳煤業(yè)務(wù)，或許就要“換擋加速”駛?cè)肟燔嚨懒恕?/strong>

多元化發(fā)展布局煤化工、鉬礦

雖然兗礦能源在本輪能源替代中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但不可忽視的是，煤炭行業(yè)周期屬性突出。而周期帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)則是業(yè)內(nèi)玩家難以回避的痛點(diǎn)，兗礦能源也不例外。

從公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，近年來其營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈明顯的波動(dòng)特征。

2021年，受秦皇島煤價(jià)中樞上漲影響，公司凈利潤(rùn)超161億，同比增長(zhǎng)128%；2022年，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)；

之后，煤價(jià)回落，2023年、2024年兗礦能源業(yè)績(jī)一路下滑；

2025年前三季度，公司煤炭產(chǎn)量創(chuàng)同期新高，噸煤成本也有所下降，可由于上半年煤價(jià)進(jìn)一步下移，其業(yè)績(jī)?nèi)晕锤纳疲寒?dāng)期營(yíng)收1050億，同比降超11%；凈利潤(rùn)71億，下降約40%。

好在，2025年12月，煤價(jià)均價(jià)已上升到約740元每噸，同時(shí)原油漲價(jià)替代效應(yīng)也為后續(xù)煤價(jià)提供一定支撐。

為了對(duì)沖煤炭行業(yè)的周期波動(dòng)，提升長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定性，兗礦能源早已啟動(dòng)多元化布局，重點(diǎn)發(fā)力煤化工和鉬礦業(yè)務(wù)。

所謂煤化工，即以煤炭為原料，通過化學(xué)加工將其轉(zhuǎn)化為不同形態(tài)燃料及各類化工產(chǎn)品的過程。

在這方面，公司現(xiàn)有山東魯南化工、陜西榆林能化等5個(gè)高端化工園區(qū)，甲醇、醋酸產(chǎn)能位居全國(guó)前列。

同時(shí)，兗礦能源正在推進(jìn)榮信化工、新疆準(zhǔn)東等4個(gè)高端煤化工項(xiàng)目，累計(jì)投資約500億。這些項(xiàng)目投產(chǎn)后或?qū)⑦M(jìn)一步提升公司煤化工業(yè)務(wù)的規(guī)模及盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，兗礦能源煤化工業(yè)務(wù)營(yíng)收近138億，占比約23%。

值得一提的是，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)掌握低溫費(fèi)托合成和高溫費(fèi)托合成技術(shù)的企業(yè)，且有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的百萬噸煤間接液化制油技術(shù)。其115℃精制費(fèi)托蠟已成功打破國(guó)外壟斷，進(jìn)軍國(guó)際高端市場(chǎng)。

煤化工業(yè)務(wù)之外，鉬礦是兗礦能源多元化布局的另一大重點(diǎn)。

鉬作為一種戰(zhàn)略稀有金屬，廣泛應(yīng)用于鋼鐵、電子、航空航天等領(lǐng)域，近幾年受供需格局影響，價(jià)格一度維持高位。

公司在鉬礦領(lǐng)域的布局主要集中在內(nèi)蒙古曹四夭鉬礦。該礦為子公司內(nèi)蒙古礦業(yè)旗下資產(chǎn)，擁有鉬礦石資源量10.4億噸，鉬精礦品位達(dá)47%，產(chǎn)能可達(dá)原礦1650萬噸每年、鉬精礦3萬噸每年。

截至2026年2月，該礦正在辦理礦井開發(fā)的審批手續(xù)，樂觀預(yù)計(jì)將于2026上半年開工，建設(shè)周期約2年。

此外，兗礦能源在加拿大還擁有6個(gè)鉀鹽采礦權(quán)，探明優(yōu)質(zhì)氯化鉀資源量17億噸，為后續(xù)多元化發(fā)展儲(chǔ)備充足資源。

結(jié)語

原油價(jià)格上升帶來的能源替代效應(yīng)，使得煤炭行業(yè)迎來春天。兗礦能源，憑借高品質(zhì)煤炭及獨(dú)特的海外布局，成了“弄潮兒”。

同時(shí)，公司正積極推進(jìn)布局煤化工和鉬礦業(yè)務(wù)，邁出了從單一煤炭生產(chǎn)商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。