段永平也投AI了

李錄也是。

來源 |投中網(wǎng)

作者 |曹瑋鈺

段sir悄悄投AI了。

段永平的持倉有日子沒變了，很長一段時間，他主要做做增減，或者玩一玩金融工具，比如看漲期權(quán)（Call）和看跌期權(quán)（Put）。

根據(jù)披露，2025年Q4段永平管理的H&H International Investment一次性建倉三支AI新股。

和過往的區(qū)別在于，新標(biāo)的不是傳統(tǒng)意義的平臺巨頭，而是顆粒度很細(xì)的三家AI垂直企業(yè)——

AI算力租賃商CoreWeave，高速互聯(lián)芯片Credo，AI醫(yī)療Tempus AI。

三家倉位很輕盈，合計僅0.28%，折3.4億人民幣（4831萬美元），放在1200億的總持倉顯得九牛一毛，是典型的觀察倉。

不過段永平一向的理念是“不懂不投”，一小步足以說明不少問題。

另一值得注意的是，段永平大幅增持了英偉達——

一把翻11倍（增幅1110%），持倉從0.7%飆升至7.72%，超過拼多多，成為僅次于蘋果和伯克希第三大重倉，持倉市值約折95億元（13.5億美元）。

考慮到就在Q4，英偉達市值一度突破5萬億美元，成為全球首個五萬億市值公司，這筆有“追高”色彩的加倉，就顯得魄力，甚至激進了。

同時，段永平還大幅加倉了臺積電（增幅370.95%），小幅加倉谷歌。

一頓操作下來，段永平組合的AI濃度越來越高。

先說結(jié)論，段永平投AI，姿態(tài)非常積極，非常前沿，在價值投資派中走在最前面，但操作沒有變化，還是標(biāo)準(zhǔn)的段永平模版——

從觀察起步，小倉試水，看懂之后下重注，一遍又一遍把錢穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)賺到。

這一模式可以復(fù)刻到段永平的任一大牛股，不論蘋果茅臺騰訊拼多多還是英偉達，不懂不投的理念從沒變過，他要的始終不是賺快錢，而是長期贏。

唯一區(qū)別，這次投的是科技，是AI。

當(dāng)全球投資人投AI成了共識甚至政治正確，段永平把做AI納入“本分”。

01

三家不怎么賺錢的AI公司

有些意外。

第一家是CoreWeave。

這是一家AI算力租賃商，成立于2017年，最初以加密貨幣挖礦起家，幣圈降溫之后轉(zhuǎn)型GPU云計算基礎(chǔ)設(shè)施，主要為大模型訓(xùn)練和推理提供算力支持。

2025年CoreWeave在納斯達克上市。

CoreWeave有一外號“英偉達干兒子”，公司崛起和英偉達的大力扶持密不可分，尤其在拿貨最新GPU、技術(shù)和融資層面，都得到了英偉達的優(yōu)先照顧。

CoreWeave精準(zhǔn)踩點了AI大廠自建數(shù)據(jù)中心速度太慢的痛點，以驚人的執(zhí)行力搞定場地、電力、采購和部署各個環(huán)節(jié)，快速租賃和建設(shè)數(shù)據(jù)中心，在早期搶占了巨大的市場先機。

但數(shù)據(jù)中心是重資產(chǎn)，為了快速擴張，CoreWeave玩起了金融游戲——

靠和英偉達、微軟等大廠的長期合同向金融機構(gòu)貸款，用借款買下英偉達GPU，再將數(shù)據(jù)中心的租金還債。

另外，CoreWeave和幾家巨頭密切綁定，收入高度集中。

以2025年為例，僅微軟一家就占67%營收，OpenAI在簽下五年120億美元的巨額訂單之后，又追加40億美元。

借此CoreWeave鎖定了幾年的先發(fā)優(yōu)勢，但客戶集中的弊端很明顯，哪怕一家變動，企業(yè)就容易陷入被動，以及議價能力弱等等。

總結(jié)CoreWeave的特點就是精準(zhǔn)踩點，高舉高打，閃電擴張。

目前尚未盈利，但正處于高速增長。

2025年，CoWeave營收超50億美元，凈虧損11.7億美元。

另外，資本杠桿帶來的債務(wù)，長期大單的賬期，硬件折舊貶值等等都是不小壓力。

CoreWeave的股價同樣激進，去年公司市值一度漲到IPO的6倍，隨后又腰斬，目前在680億美元左右。

第二家Credo（默升科技）。

這家公司2008年成立于上海張江，由三位前Marvell華人工程師創(chuàng)辦，創(chuàng)始人兼CTO Lawrence Cheng曾在Marvell擔(dān)任存儲產(chǎn)品模擬設(shè)計工程總監(jiān)。

2022年，Credo在納斯達克上市。

值得一提的是，華登國際創(chuàng)始人、英特爾CEO陳立武是Credo的董事會成員，2015年Credo首輪融資的投資人就包括華登國際。

按官方公眾號的口徑，上海是Credo全球研發(fā)中心，公司在硅谷、香港、臺灣、武漢設(shè)有分公司。

Credo專注于AI數(shù)據(jù)中心高速鏈接解決方案，核心產(chǎn)品包括有源電纜（AEC）、光DSP芯片、重定時器等。

AEC產(chǎn)品主要用于數(shù)據(jù)中心等場景，可以實現(xiàn)高速、穩(wěn)定、低延遲的高性能數(shù)據(jù)傳輸，這一拳頭產(chǎn)品在細(xì)分市場占到了88%份額。

去年7月，馬斯克曾在xAI貼出一張xAI數(shù)據(jù)中心內(nèi)部照片，其中一張布滿的上千根紫色電纜就是Credo的有源電纜。

行研機構(gòu)估算，Credo一根紫色AEC售價在500-650美元。

不像CoWeave一開局就高舉高打，Credo經(jīng)歷了多年的技術(shù)積累和產(chǎn)品迭代，創(chuàng)始人甚至一度自掏腰包解決公司運營。

與CoWeave類似，Credo吃到了巨頭AI基建競賽的紅利，亞馬遜、微軟、Meta、谷歌、xAI等一眾AI大廠都是Credo的客戶。

2024年起，Credo進入快速發(fā)展期。

2025年Credo實現(xiàn)營收4.37億美元，同比增長126%，并首次實現(xiàn)了盈利。

目前Credo的股價從上市初的10億美元出頭漲到200多億美元，翻了20倍左右。

CoreWeave和Credo都是AI基建的“賣鏟人”——

前者杠桿拉滿，大開大合，后者卡位準(zhǔn)確，厚積薄發(fā)。

共同點是借勢了幾家巨頭算力的軍備競賽，實現(xiàn)了營收和市值的爆發(fā)。

第三家不同，Tempus AI是一家AI精準(zhǔn)醫(yī)療企業(yè)。

Tempus成立于2015年，創(chuàng)始人Eric Lefkofsky曾是Groupon的聯(lián)合創(chuàng)始人。

Groupon是美國團購網(wǎng)站鼻祖，美團初期就曾對標(biāo)這一網(wǎng)站。

Tempus在資本市場算是順風(fēng)順?biāo)?strong>上市前共獲得九輪合計13億美元的融資。

2024年，Tempus納斯達克上市，首日市值超60億美元，原計劃募資1億美元，結(jié)果超募至4億美元。

不久前，木頭姐（Cathie Wood）和“國會山股神”，美國前眾議院議長佩洛西也增持了Tempus AI的股票。

Tempus的業(yè)務(wù)，簡單講分為三條線——

基因組學(xué)診斷測試、數(shù)據(jù)服務(wù)和AI應(yīng)用平臺。

三項業(yè)務(wù)并不孤立，而是相互協(xié)同。

Tempus把基因檢測作為流量和數(shù)據(jù)的入口，通過不斷推出檢測產(chǎn)品擴大腫瘤診斷的覆蓋面，并持續(xù)積累數(shù)據(jù)。

2022年Tempus通過收購醫(yī)療影像AI公司Arterys，切入醫(yī)療影像檢測和AI領(lǐng)域。

當(dāng)?shù)讓訑?shù)據(jù)量足夠大，一方面Tempus可以訓(xùn)練自有AI模型，包括各類疾病模型、基因檢測模型等等，進行輔助診斷和治療。

另一方面，還能將數(shù)據(jù)“一魚多吃”，脫敏打包成數(shù)據(jù)產(chǎn)品，賣給制藥公司。

這是Tempus增長最快、利潤最高的業(yè)務(wù)，毛利高達約75%。

2025年，全球前20藥企中的19家都成了Tempus的客戶，包括阿斯利康、葛蘭素史克、輝瑞、諾華、禮來、賽諾菲等等。

同Credo一樣，Tempus處于高速增長、剛邁過盈虧線的階段。

2025年Tempus營收12.7億美元，同比增加83%，按調(diào)整后EBITDA，Tempus首次實現(xiàn)利潤為正，約1290萬美元。

就在2025年12月，段sir建倉的季度，Tempus市值達到歷史高點，約135億美元，較IPO實現(xiàn)了翻倍，現(xiàn)回落至93億美元左右。

02

做AI才是“本分”

不難看出，三支新股與段永平之前的出手完全不同，不是成熟護城河的行業(yè)巨頭，而是處在剛完成市場驗證，有一定壁壘和亮點，正值爆發(fā)的AI新秀。

段永平暫沒對建倉這三家發(fā)表觀點，也不排除下一季度13F中三家都會消失，變成名副其實的觀察倉。

但看得出，段永平面對AI浪潮的姿態(tài)比想象中更激進，更前沿。

畢竟段永平一向不輕易出手，換手率也低，現(xiàn)今建倉了不同產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點、業(yè)務(wù)模式迥異的三家AI企業(yè)，至少說明段永平對AI產(chǎn)業(yè)做過系統(tǒng)化、顆粒度很細(xì)的研究。

面對AI，段永平是一步步從觀望、到試探再到重倉的。

他首次公開提AI是2023年，在雪球表示“AI是個大方向，值得關(guān)注，但目前還沒看懂，不會輕易下手”。

用了一年時間，段永平才對AI得出結(jié)論——

“AI不是簡單的技術(shù)升級，是工業(yè)革命級別的變革，影響可能超過互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)工業(yè)革命，這個趨勢不可逆，不能錯過”。

又過了一年，段永平有了節(jié)點性動作。

2025年Q3，段永平首次建倉英偉達，倉位0.7%。

他在雪球發(fā)文，“英偉達確實很厲害，我看了很多黃仁勛的視頻，這個人十多年前講的東西和今天講的東西是一樣的，他早就看到了AI的方向，一直在朝那個方向做，這種戰(zhàn)略定力很重要”。

這不高山流水遇知音了么。

我們最近聊了一位投資人屈田，他是極兔最早的投資人，離“段門”這群人很近。

他回憶過一個細(xì)節(jié)很有意思，不管OPPO、vivo還是極兔團隊，他們在經(jīng)營理念和公司文化的表述，整整三十年從來沒變過，翻來覆去五個字：

本分，平常心。

你翻段永平的雪球和公開訪談，“不懂不投”，“買股票就是投公司”，這些話他不厭其煩、翻來覆去表達了一遍又一遍。

段永平遇到十年理念不變的黃仁勛，算是同道中人。

再之后就是2025年Q4，他對英偉達11倍的激進加倉，繼續(xù)知行合一。

AI是新事物，段永平卻把看AI定性為“本分”。

本分是理念，是載體，與新事物從來不矛盾，這是段sir高明的地方。

另一位價值投資代表人李錄，在AI的姿態(tài)更務(wù)實甚至保守一些，能稱之為AI的持倉只有谷歌一家。

李錄早在2020年Q2首次買入谷歌，那是一筆低谷期的逆向建倉，2022年下跌時繼續(xù)加倉。

自那之后，谷歌成為李錄的頭號重倉并持續(xù)至今，只在2025年Q1有過唯一一次小幅減持。

按最新數(shù)據(jù)，谷歌在李錄的持倉占比到達了44%。

李錄建倉谷歌時，大模型尚未問世，未必完全是基于AI的考量，但完全不影響谷歌成為李錄又一筆非常漂亮的投資。

粗略測算，谷歌帶給李錄的浮盈在至少10億美元，僅2025年第四季度，谷歌持倉的市值增長就達3.38億美元。

這一季度，谷歌發(fā)布Gemini 3.0并交出一份漂亮的財報，快速成為大資金的共識。

全球資管三巨頭貝萊德、先鋒領(lǐng)航、道富環(huán)球，全球最大主權(quán)基金——

挪威主權(quán)財富基金，以及富達、高盛、木頭姐的Ark Invest等大資金集體重倉谷歌，國內(nèi)二級私募大佬但斌、景林也把谷歌升至第一重倉股。

從投谷歌來說，李錄是前瞻的，從AI投資來說，又是相對保守的。

李錄沒有直投AI產(chǎn)業(yè)公司，而是谷歌這一護城河、確定性很高的全能巨頭，AI時代最不出錯的一張船票。

當(dāng)然，務(wù)實的原因可能是身份和責(zé)任，李錄是職業(yè)投資人，段永平主要管自己的錢，出手自由度不一樣。

還有一位大佬巴菲特也買了谷歌。

伯克希爾在2025年Q3首次建倉谷歌，一出手斥資超40億美元，谷歌以1.62%的占比躋身前十大重倉，Q3谷歌漲幅超13%。

最后回到段永平。

他已完全將自己融入AI，除了買股票，在生活和工作也玩得熟練。

他在雪球說過，自己健身用AI，“AI是最好的健身顧問”；

和網(wǎng)友聊看病問題，他說AI絕對勝過（三甲）平均水準(zhǔn)...“可能比一個很貴的私人醫(yī)生還要更快更方便甚至更準(zhǔn)確”。

連審合同他也在用Gemini和ChatGPT，直呼“非常厲害”。

段永平在新年發(fā)文說，“新的一年里，需要認(rèn)真學(xué)習(xí)一下怎么使用AI，希望能讓自己能理解AI到敢下重注的地步”。

想必這一年段永平會繼續(xù)在AI加碼。

當(dāng)然，即便看重AI，他對AI的定性仍是工具，是放大器。

“很多問題可以問AI，除了買股票能賺錢這類問題外”。

· END ·

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