市場化整合標桿，通威并購麗豪或引“蝴蝶效應(yīng)”

3月11日，光伏行業(yè)迎來重大整合信號——國內(nèi)光伏龍頭通威股份正式披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購青海麗豪清能股份有限公司（以下簡稱“麗豪清能”）100%股權(quán)，同時向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

據(jù)行業(yè)知情人士透露，此次收購案是光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”進程中里程碑式的市場化并購案例，“通威作為硅料及電池環(huán)節(jié)的全球龍頭，此次出手收購麗豪清能這一優(yōu)質(zhì)硅料資產(chǎn)，大概率會引發(fā)行業(yè)連鎖反應(yīng)，推動光伏行業(yè)加速產(chǎn)能出清與格局重塑。”該知情人士表示。

梳理預(yù)案及行業(yè)公開信息不難發(fā)現(xiàn)，此次收購案背后，是光伏行業(yè)長期“內(nèi)卷”的困境、整合路徑的演進，以及政策與監(jiān)管層面的多重共振。多位行業(yè)專家在受訪時表示，通威收購麗豪清能的舉動，既是企業(yè)自身強化核心競爭力的戰(zhàn)略選擇，更是對行業(yè)“反內(nèi)卷”導(dǎo)向的積極響應(yīng)，有望為光伏行業(yè)市場化整合樹立標桿。

政策與監(jiān)管多維度支持，樹立市場化整合標桿

據(jù)悉，通威股份此次收購麗豪清能的舉動，并非單純的企業(yè)行為，而是與當(dāng)前資本市場監(jiān)管導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向高度契合，得到了多部門的政策支持，成為光伏行業(yè)市場化整合的標桿案例。政策與監(jiān)管的多重共振，將為光伏行業(yè)市場化并購營造良好環(huán)境，推動行業(yè)加速“反內(nèi)卷”進程。

近年來，證監(jiān)會持續(xù)優(yōu)化上市公司并購重組監(jiān)管政策，鼓勵上市公司圍繞主業(yè)開展并購重組，提升企業(yè)質(zhì)量和核心競爭力。同時，證監(jiān)會將持續(xù)支持上市公司通過市場化并購重組實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，簡化并購重組審批流程，提高審批效率。據(jù)悉，通威股份的核心業(yè)務(wù)是高純晶硅、太陽能電池，而麗豪清能主營高純晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。通威股份此次收購屬于圍繞主業(yè)的橫向并購，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，提升公司在硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)模和市場份額，強化其核心競爭力，與證監(jiān)會鼓勵上市公司通過并購重組提升質(zhì)量、聚焦主業(yè)的導(dǎo)向高度契合。前期，自2004年并購九條出臺后，尚無一個規(guī)模較大的光伏行業(yè)并購整合案例，通威并購麗豪也將是光伏行業(yè)借助資本市場并購整合的重要標桿事件。

除了資本市場監(jiān)管導(dǎo)向的支持，通威股份此次收購還與國家發(fā)改委、工信部等部委的產(chǎn)業(yè)政策高度呼應(yīng)，是通過市場手段優(yōu)化光伏行業(yè)供給結(jié)構(gòu)、治理低價無序競爭的積極響應(yīng)，得到了相關(guān)部委的大力支持。業(yè)內(nèi)人士指出，通威股份收購案是光伏行業(yè)從“野蠻生長”走向“成熟整合”的縮影，既體現(xiàn)了龍頭企業(yè)穿越周期的戰(zhàn)略定力，也反映出行業(yè)“反內(nèi)卷”逐漸轉(zhuǎn)向市場化運作的方向，將為行業(yè)其他企業(yè)提供示范，推動更多龍頭企業(yè)參與到市場化并購中來，加速行業(yè)產(chǎn)能出清和高質(zhì)量發(fā)展。

除此之外，第三方知情人士表示，當(dāng)前國內(nèi)光伏企業(yè)赴港、A股上市，都需要經(jīng)過國家主管部委的前置審批，審批重點包括企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)水平、環(huán)保標準、行業(yè)競爭力等，目的是規(guī)范光伏行業(yè)的發(fā)展，防止低水平重復(fù)建設(shè)，推動行業(yè)“反內(nèi)卷”。在此背景下，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士推測，通威股份本次收購或可能是在政府統(tǒng)籌之下樹立的光伏“反內(nèi)卷”旗幟。政府通過引導(dǎo)龍頭企業(yè)開展市場化并購，快速推動行業(yè)產(chǎn)能出清和格局重塑，實現(xiàn)行業(yè)“反內(nèi)卷”的目標，而通威此次并購將為行業(yè)其他企業(yè)提供示范，推動行業(yè)形成“扶優(yōu)扶強、兼并重組”的良好生態(tài)。

市場化并購或引“蝴蝶效應(yīng)” 加速出清與格局重塑

作為光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，通威股份此次率先出手收購麗豪清能，有望引發(fā)行業(yè)“蝴蝶效應(yīng)”，帶動其他頭部企業(yè)加速跟進市場化并購，推動光伏行業(yè)以最小的社會代價、最短的時間實現(xiàn)產(chǎn)能出清與格局重塑。市場化并購將成為未來光伏行業(yè)整合的主流方式，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，競爭格局將更加優(yōu)化。

據(jù)了解，通威股份作為光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，其高純晶硅、太陽能電池業(yè)務(wù)已連續(xù)多年位居全球市占率首位，組件出貨量也位列全球前五，其產(chǎn)品成本、質(zhì)量、效率保持世界領(lǐng)先，具有強大的資金、技術(shù)和渠道優(yōu)勢。此次通威股份率先出手收購麗豪清能，將為行業(yè)其他頭部企業(yè)樹立示范標桿，帶動更多頭部企業(yè)參與到市場化并購中來。行業(yè)知情人士透露，目前已有多家光伏頭部企業(yè)在關(guān)注硅料、電池等核心環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，部分企業(yè)已啟動并購調(diào)研工作。

此外，此次通威股份收購麗豪清能，還將帶動光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。硅料作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心上游環(huán)節(jié)，其整合進度將直接影響下游電池、組件等環(huán)節(jié)的競爭格局。隨著硅料環(huán)節(jié)集中度的提升，下游企業(yè)的議價能力將發(fā)生變化，部分中小型電池、組件企業(yè)可能會被頭部企業(yè)并購，進一步推動全產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

與光伏行業(yè)協(xié)會主導(dǎo)的平臺整合模式相比，現(xiàn)階段龍頭企業(yè)主導(dǎo)的市場化并購更具有效率優(yōu)勢，能夠以更小的社會代價、更短的時間、更優(yōu)的資源配置，實現(xiàn)減少市場競爭者、提升產(chǎn)業(yè)集中度的目標。

“從長期來看，市場化并購是光伏行業(yè)整合的最優(yōu)路徑，能夠?qū)崿F(xiàn)行業(yè)資源的最優(yōu)配置，推動行業(yè)從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向效率與技術(shù)驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展階段。”該業(yè)內(nèi)人士指出，“通威股份收購麗豪清能后，便可快速整合麗豪清能的綠色可溯源高純晶硅技術(shù)，進一步豐富自身的產(chǎn)品體系，提升產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢，同時通過規(guī)模效應(yīng)降低生產(chǎn)成本，推動硅料環(huán)節(jié)的技術(shù)升級和成本優(yōu)化。”

值得關(guān)注的是，通威股份擬收購麗豪清能100%股權(quán)不是一次簡單的資產(chǎn)并購，是政策與監(jiān)管指導(dǎo)支持下的行業(yè)整合路徑轉(zhuǎn)換的標志性事件，是行業(yè)“反內(nèi)卷”進程中的重要里程碑。筆者認為，未來光伏行業(yè)的競爭將不再是規(guī)模的競爭，而是技術(shù)、效率和質(zhì)量的競爭，市場化并購將成為行業(yè)整合的主流方式，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。通威股份此次率先出手，不僅能夠強化自身的核心競爭力，鞏固其龍頭地位，還將為行業(yè)市場化整合樹立標桿，加速推動光伏行業(yè)從“價格內(nèi)卷”向“技術(shù)升級、質(zhì)量提升”的高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，助力中國光伏產(chǎn)業(yè)從“光伏大國”向“光伏強國”跨越。