新刊快評丨3000億元特別國債落地，奠定穩(wěn)健金融基礎(chǔ)

工行與農(nóng)行是國家核心戰(zhàn)略的重要金融支撐力量，其業(yè)務(wù)布局決定了資本補充的必要性。據(jù)中金公司研究部總監(jiān)、銀行業(yè)分析師林英奇測算，3000億元資本能夠撬動約4萬億元的資產(chǎn)擴張。這些資金將精準(zhǔn)流向制造業(yè)升級、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等重點領(lǐng)域，并有力支持防范金融風(fēng)險。

3月5日，政府工作報告明確提出擬發(fā)行3000億元特別國債，專項用于國有大型商業(yè)銀行補充資本。這標(biāo)志著六大國有銀行資本補充計劃正式步入收官階段。

“統(tǒng)籌推進、分期分批、一行一策”的資本補充思路由國家金融監(jiān)督管理總局于2024年9月提出。截至2025年3月，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行率先披露定增方案，同年6月完成全部募資，合計募資5200億元。市場普遍預(yù)期，此次3000億元特別國債將定向流向尚未獲得資本補充的工商銀行與農(nóng)業(yè)銀行。

工行與農(nóng)行是國家核心戰(zhàn)略的重要金融支撐力量，其業(yè)務(wù)布局決定了資本補充的必要性。作為國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先的國有大行之一，工商銀行深耕央企、大型制造業(yè)、國家級重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，這類業(yè)務(wù)具有資金需求規(guī)模大、回款周期長、資本消耗快的特點，是支撐“制造強國”“新型基建”等國家戰(zhàn)略的金融核心力量。而農(nóng)業(yè)銀行以“服務(wù)‘三農(nóng)’、深耕縣域”為核心定位，縣域網(wǎng)點占比超60%，是鄉(xiāng)村振興、縣域經(jīng)濟發(fā)展、普惠金融落地的排頭兵，其服務(wù)的“三農(nóng)”產(chǎn)業(yè)、縣域小微企業(yè)雖具備一定的風(fēng)險分散優(yōu)勢，但其普惠屬性決定了資本補充的剛性需求。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，對國有大型商業(yè)銀行進行資本補充，實質(zhì)上是為國家戰(zhàn)略提供更強有力的金融支撐。

正因如此，二者的資本充足率變化備受關(guān)注。截至2025年三季度末，六大行核心一級資本充足率均高于監(jiān)管要求，但工行13.57%、農(nóng)行11.16%的指標(biāo)較2024年末有所回落，且二者面臨更高的資本監(jiān)管要求，工行核心一級資本充足率底線為9.5%，農(nóng)行為9.0%。當(dāng)前銀行業(yè)凈息差處于歷史低位，盈利放緩導(dǎo)致內(nèi)源資本補充能力減弱，此次3000億注資將有效緩解這一壓力。

圖片來源：工商銀行2025年三季報

圖片來源：農(nóng)業(yè)銀行2025年三季報

據(jù)中金公司研究部總監(jiān)、銀行業(yè)分析師林英奇測算，3000億元資本能夠撬動約4萬億元的資產(chǎn)擴張。這些資金將精準(zhǔn)流向制造業(yè)升級、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等重點領(lǐng)域，并有力支持防范金融風(fēng)險。

3000億元特別國債是2026年積極財政政策的重要組成部分。今年全國擬發(fā)行特別國債合計1.6萬億元，除金融專項注資外，1.3萬億元超長期特別國債將支持“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）建設(shè)與“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新）工作，另有1000億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金，三者形成“穩(wěn)金融、興實體、擴內(nèi)需”的政策組合拳。

回顧歷史，國有銀行體系已歷經(jīng)三輪大規(guī)模注資：1998年2700億元注資剝離不良資產(chǎn)，2025年5000億元注資夯實資本基礎(chǔ)，2026年3000億元注資則聚焦戰(zhàn)略賦能，折射出中國金融體系從“被動化險”到“主動謀發(fā)展”的進化。

目前，工行、農(nóng)行尚未發(fā)布正式注資公告，具體發(fā)行時間與規(guī)模有待后續(xù)披露。隨著資本補充計劃全面完成，國有大行將在支持科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，而中小銀行將聚焦區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)，形成差異化競爭格局，共同為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供金融支撐，為“十五五”開局之年奠定穩(wěn)健的金融基礎(chǔ)。金融穩(wěn)則經(jīng)濟穩(wěn)，這場覆蓋六大國有行的資本補強行動，終將通過穩(wěn)健的金融環(huán)境建設(shè)惠及廣大企業(yè)與民眾。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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