堪比稀土，“鎢金”登場

東大為鎢礦的全球主要供應國。在大國博弈的背景下，價格還要漲？

文/每日資本論

投資者還在為猶猶豫豫錯失黃金行情而懊惱？別急，又一款堪比稀土的戰略金屬已經開始上演“鎢瘋狂”。

中鎢在線數據顯示，2月24日，黑鎢精礦（規格≥65%）報70.5萬元/噸，較年初上漲53.26%；仲鎢酸銨（APT）報105萬元/噸，較年初上漲56.72%；鎢粉報1740元/千克，較年初上漲61.11%。同日，章源鎢業發布2月下半月長單采購報價，黑鎢精礦（WO3≥55%）報73萬元/標噸，較上半月上漲8.96%；仲鎢酸銨報107萬元/噸，上漲10.31%。

簡單說吧，整個2025年鎢價漲幅已超過220%，遠超同期黃金表現。這種被稱為“工業牙齒”的戰略金屬，正以近乎瘋狂的價格走勢，向市場宣告其價值坐標的重塑。

敏感的資本市場反應同樣熱烈。比如，章源鎢業從2025年7月突破前期平臺高點的9元左右之后，便一路震蕩上行。進入2026年，其股價已呈現單邊快速上揚態勢，截至2026年3月2日，其股價最高已摸至44.66元/股，比突破平臺前的股價漲幅近5倍。翔鷺鎢業、廈門鎢業等股價也有不同程度的漲幅。業內人士，如今的鎢企大部分實行“每半個月發布一次長單價”的調價機制，以應對原料價格的劇烈波動。

資本的追捧并非盲目。以章源鎢業為例，其2025年凈利潤預計達2.6億至3.2億元，同比增幅51%至86%。這一業績爆發，核心驅動力正是鎢價暴漲——公司核心產品碳化鎢粉、鎢粉營收占比較大，價格全年翻倍直接推高利潤彈性。更關鍵的是，章源鎢業擁有從采礦到精深加工的全產業鏈布局，自有礦山保障了原料供應，避免了高價采購的成本壓力，而高端刀具業務的扭虧為盈，則進一步打開了盈利空間。

鎢企的強勢表現，也帶動了整個小金屬板塊的估值重估。截至2026年2月，申萬小金屬行業指數年內累計漲幅近50%，在124個申萬二級行業中位居前列。部分券商表示，關鍵礦產已成為全球供應鏈安全的焦點，而鎢作為東大優勢資源，其戰略屬性正被資本市場重新定價。

重點來了，這是繼稀土之后，東大又一個能擁有較大話語權的戰略品種。

觀研報告網整理數據顯示，2024年東大鎢儲量約為240萬金屬噸，占全球總儲量的52%；產量為6.7萬噸，約占全球總產量的83%。這一資源稟賦，奠定了東大在鎢產業鏈上的話語權。

但資源豐富并不意味著可以無節制開采。早在1991年，國家相關部門就將鎢列為國家實行保護性開采的特定礦種。近年來，這種政策約束愈發明顯。2025年4月，自然資源部下達第一批鎢礦開采總量指標5.8萬噸，較2024年第一批減少4000噸。

與此同時，長期高強度開采導致的資源品位下降，成為制約供給的另一個剛性因素。相關數據顯示，東大鎢原礦品位已從2004年的0.42%下降至2020年的0.28%。品位下降意味著開采同等數量的鎢精礦，需要處理更多的原礦石，成本隨之抬升，產能釋放也受到天然約束。

如果說國內開采指標是供給側的“天花板”，那么出口管制則從另一個維度重塑了全球鎢資源的流動格局。2025年2月4日，商務部會同海關總署發布公告，對仲鎢酸銨等25種稀有金屬產品及其技術實施出口管制。2026年初，東大進一步加強對日本出口兩用物項管制。顯然，在總量控制及出口管制政策壓制供應情況下，海外采購依賴度難減。而在大國博弈背景下管制戰略性物資出口具有保障資源安全、產業安全與國防安全的作用，將成為一項長期戰略手段。

海外供給的補充能力同樣不容樂觀。部分券商預計，2026年海外鎢礦（非中資控制）新增產能或不足5000噸。哈薩克斯坦、加拿大、韓國及澳大利亞的鎢礦項目雖在推進，但產能釋放節奏緩慢。

這意味著，在東大總量控制及出口管制的政策組合下，海外市場對東大鎢資源的依賴短期內難以消解。

供給收縮僅是價格方程的一側，另一側是需求的強勁增長。受鎢精礦開采指標縮減、原礦品位下降及出口管制政策影響，國內供需雖然存在不確定性。但經過市場磨合，新能源、軍工、半導體領域的鎢需求表現出強勁的穩定性與增長性，同時戰略屬性強化后產業鏈補庫與備庫情緒突出，反而激發出國內需求側的強勢帶動。

這種需求剛性，被部分鎢企在投資者關系活動記錄表中稱為“硬消費”——受價格敏感度影響較小。在傳統應用領域，硬質合金、鎢材、鎢化工持續保持高景氣度。而在新興領域，光伏鎢絲與PCB鉆針正成為強勁增量。

此外，光伏行業薄片化趨勢對切割絲線徑提出更高要求，傳統高碳鋼絲母線已逐步接近物理極限。相比之下，鎢絲母線具有強度高、耐磨、抗疲勞性好等特點，且仍具備細線化空間。據悉，光伏鎢絲為全球鎢需求貢獻了5%至8%的增量。盡管鎢價上漲導致鎢絲成本上升，但從目前的情況來看，光伏鎢絲的優越性應該是得到了行業的一致認可。相關鎢企的細鎢絲銷售收入同比明顯增長4%，意味著單價提升已被市場接受。

另一個值得關注的長期增量是雅魯藏布江下游水電工程。2025年7月19日，這一預計總投資達1.2萬億元、建設5座梯級電站的超級工程正式開工。該項目龐大的建設規模與較高的技術難度，預計將大幅拉動對工裝設備、工器具及工礦刀具等領域的鎢材料需求。

中游環節的庫存變化同樣值得關注。據亞洲金屬網，2025年10月國內APT、碳化鎢生產商庫存為800噸、1027噸，環比分別下降31%和36%。部分券商認為，下游企業銷售較為順暢，原材料庫存囤貨現象并不顯著，疊加產業鏈漲價預期，補庫需求仍有較強支撐。這種低庫存狀態放大了價格彈性——當供給端出現任何擾動，價格的向上波動或會更為劇烈。

好了，鎢價的狂飆已成事實，而市場更關心的問題是：這種漲勢還能持續多久？

綜合多家市場預測來看，全球長期供需緊缺將支撐鎢價中樞持續上行，2026至2028年全球鎢供需缺口或將繼續擴大，分別達到1.85萬噸、1.88萬噸和1.92萬噸，占全球原鎢需求的比例均在17.5%左右。

未來5到10年，海外或難以撼動東大在鎢產業鏈的強勢地位。鎢價的高位運行，將為東大鎢產業完成高端硬質合金刀具的國產替代與產品出海提供有力支撐。更為重要的是，在大國博弈背景下，管制戰略性物資出口具有保障資源安全、產業安全與國防安全的作用，將成為一項長期戰略手段。

在易漲難跌的行業共識下，海外端受原料緊缺與物流時滯影響，階段性波動可能放大，對國內價格形成外溢支撐。

當然，價格高位運行也催生著產業層面的調整。廢鎢回收利用的重要性正在上升。業內預計，國內廢鎢回收利用率將從2023年約21%提升至2025年的超30%，此后或將進一步擴大比例。再生鎢對原生鎢的邊際替代，有助于緩解原料約束。同時，對成本敏感的領域或加速替代——如在硬質合金刀具中采用鉬基合金、含鈷高速鋼、陶瓷、碳化硅等，光伏切割中也存在碳鋼母線、高碳鋼線的性價比選擇。

敲黑板！目前A股中的鎢企股價大多已經大幅拉升，且進入加速狀態，應警惕追高風險。

這場由供給收縮與需求爆發共同推動的價格風暴，本質上是對鎢資源價值的系統性重估。最后提示一下，大國博弈將是一個長期過程，那么你能尋找到另外一個“鎢瘋狂”，并提前布局嗎？

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